机构：东兴证券
　　股票：天富热电（600509）
　　精彩摘要：
　　公司为石河子市唯一天然气管道运营商，拥有十多年的天然气管网运营史，独家拥有石河子CNG 加气站的新建专营权。目前拥有石河子CNG 加气站4 座，未来增加到24 座，天然气盈利连续3 年翻番，成就A股增长最快的天然气企业
　　点评：
　　依托兵团石油全疆175 个重要运输干线加油站点布局全疆LNG 站点，打造成为新疆地区最具竞争力的LNG 站点；
　　依托师市合一的独特兵团优势，获得中石油年超6 亿方天然气配额，为全疆获的配额最多的上市公司；
　　积极布局工业用气领域，为未来供气燃气业务爆发式增长打下基础；
　　传统电力需求随高载能企业疆移持续拉升，年增速超过40%，成就最具成长性的电网企业。预计12-15 年电网贡献利润分别为2.6 亿元、4.76 元和8.33 亿元，年增速近80%， 成为A 股增速最快的电网企业。
　　估值：
　　预计公司12-14 年EPS 为0.43 元、0.76（0.55）和1.47（1.04）元（摊薄），对应PE 为18、9.9 和5.2 倍，给予强烈推荐评级。随着燃气业务连续三年翻倍增长，为A 股上成长最快的天然气公司；高能耗企业新疆迁移带来年增速超40%电力需求，成就公司为增长最快的电网企业；借助兵团优势，打造横贯北疆地区的燃气及电网业务，保障未来业绩持续高增长，建议价值投资者强烈关注此类业绩提升迅速，估值未被发掘之标的。东兴证券给予公司强烈推荐评级
　　


　　机构：东兴证券
　　股票：长安汽车（000625）
　　精彩摘要：
　　长安汽车发布了11 月产销数据。 福特品牌继续发力，月销量首破5 万。 长安汽车公布的产销数据显示，11 年汽车和底盘合计销售182192 辆，同比增速26.61%。从整个福特品牌在国内的表现来看，福特中国11 月共计批售汽车67,505 辆，同比劲升56%，连续三月创下历史新高。今年1-11 月，福特中国批售销量同比增幅达18%。福特品牌（长安）作为长安盈利和增长双箭头，在上个月同比增长61.01 的基础上带动作用进一步提升，品牌合计销量达50928，首次突破了5 万大关，同比。其中福克斯仍然是最大动力，新老福克斯共计销售38362 辆，同比增137.99%，双双实现增长。其中，老福克斯销售16953 辆，新福克斯销售突破2 万达21409。
　　点评：
　　马自达、铃木品牌下滑势头随日系车整体缓解。 钓鱼岛危机使得整个日系车阵营在9、10 两月出现50%以上的下滑。但是近期随着钓鱼岛事件的淡化、促销活动的恢复，以及降价促销力度的加大，日系阵营11 月销量虽然继续下滑，但下滑幅度大幅缩小，环比则双双实现大幅度增长。长安的马自达、铃木品牌销量也出现与阵营趋同的走势。公司马自达和铃木11 月分别实现销量3081 辆和13497。同比仍然有63.48%和-21.21%的负增长，但环比增速高达76.87%和33.07%。认为公司马自达及铃木品牌的销量有望进一步复苏。
　　自有品牌增长稳定。 公司本部、河北长安、南京长安三大自有品牌子公司合计实现销量93612 辆。同比和环比增速分别为28.47% 和28.19%。同比增速较10 月的44.54%有明显下滑了16.07%个百分点。但考虑到去年11 月同比增速较前一月有17.41 个百分点的增长，认为公司以微客为主的自有品牌仍然保持了稳定的增长态势。考虑到去年12 月的基数因素，预计今年12 月销量同比增速约为20%。
　　估值：
　　福克斯在国内市场的强势表现继续拉动长安汽车的销量增长，而马自达、铃木两大日系品牌下滑也开始收窄。此外，万众瞩目的新车型翼虎在广州车展刚上市，公司将很快迎来又一次的增速提升。预计公司2011 年-2013 年EPS 分别为0.26、0.48 和0.75 元，对应PE 分别为21 倍、12 倍和7 倍，东兴证券维持强烈推荐的投资评级。
　　


　　机构：东方证券
　　股票：国电清新（002573）
　　精彩摘要：
　　大唐项目预计年底完成交易，明年初有望并表。公司目前的脱硫BOT 合计装机容量为4.8GW，另外，公司早在上市时就提及中标大唐脱硫BOT 项目合计7.96GW，但由于资产收购价格无法达成一致，收购事宜一直处于洽谈阶段。此次公司公告以8.09 亿元收购5.24GW 大唐脱硫BOT 项目也标志着该订单的尘埃落定。由于剔除了三个盈利能力差的脱硫BOT，从项目平均的盈利能力来仍存在超预期。
　　点评：
　　干法项目空间广阔，褐煤制焦技术领先。十二五期间，国家规划在西部大规模开发和建设16 个大型煤电基地，总装机量超过6 亿kw，根据《噬水之煤煤电基地开发与水资源研究》的测算，这些大型煤电基地上下游产业链需水总量约99.75 亿立方米，相当于黄河正常年份可供分配水量的近1/4。而干法脱硫正是解决脱硫缺水问题的关键所在。目前公司已签订了神华胜利电厂8 亿元的干法脱硫EPC 项目订单，项目建设期2 年，预计开工在13 年下半年，年内确认30%项目收入。公司为了对神华胜利及周边电厂进行干法项目的活性焦供应，纵向进行了产业链一体化，公司的褐煤制焦技术相对于传统无烟煤制焦油这卓越的价格优势，未来达产后还有望用于替代和出口。
　　脱硝EPC 及BOT 将有望带来新一轮增长。根据规划，脱硝改造将于14 年7 月全部完成，而截至11 年底，脱硝覆盖率仅16.9%，脱硝EPC 的市场爆发将会使EPC 市场短期扩容。另外，脱硝电价如能在明年上调使脱硝BOT 能够盈利，那么脱硝BOT 将会为行业带来新的活力。值得注意的是公司目前的资产负债率仅27%，良好的现金流及较低的资产负债率将使公司成为行业扩容下最大的受益者。 财务与估值 短期看并表，中长期增长仍有期待。
　　估值：
　　下调公司的盈利预测，预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.35、0.78、1.18 元，年均复合增速51.20%， 根据DCF 估值测算的公司每股价值为21.92 元，东方证券维持公司增持评级。
　　


　　机构：广发证券
　　股票：科学城（000975）
　　精彩摘要：
　　公司重大资产重组获证监会有条件通过，公司重大资产重组已获证监会有条件通过。拟以5 元/股向王水等三位自然人发行4.12 亿股并向王水支付现金2.29 亿元购买三位持有的玉龙矿业69.47%股权，并向控股股东定向发行募资不超过2.5 亿元用于生产经营。
　　点评：
　　玉龙矿业保有银金属储量6,008 吨，是难得的优质矿山
　　玉龙矿业拥有的西乌珠穆沁旗花敖包特银铅矿同时达到了银、铅、锌大型矿标准。可采金属量：银4514.8 吨，铅47.5 万吨，锌55.8 万吨。保有储量银6008.1 吨，铅62.3 万吨、锌74.2 万吨。平均品位：银192g/t，铅1.99%，锌2.37%。此外玉龙矿业还拥有5 处探矿权，其中一桩探矿权正在办理“探转采”（银480 吨，铅4.9 万吨，锌9.4 万吨）。
　　玉龙矿业拥有的银矿品位高，盈利能力极强
　　矿山整体银平均品位192g/t，2011 年实际采出品位更是高达358g/t，是非常罕见的富矿。由于银品位高，矿山开采条件优良，玉龙矿业盈利能力极强。2011 年营业收入6.47 亿，毛利5.78 亿，毛利率高达89%。
　　玉龙矿业产量翻倍增长
　　2011 年玉龙矿业采矿天数214 天，实际采矿量30.02 万吨，日均1402.8吨。玉龙矿业正在办理新增产能1600 吨/日的环评验收等审批。未来新增采暖设备有望使生产天数提高到280 天。全年玉龙矿业矿石处理量可达84 万吨，较2011 年实际采矿量30 万吨，涨幅约180%。
　　估值：
　　预计2012-2014 年EPS 分别为0.29、0.46 和0.65，对应PE 分别为32.7、20.4、14.4 倍。给予公司“买入”评级。广发证券给予“买入”评级
　　


　　机构：信达证券
　　股票：中煤能源（601898）
　　精彩摘要：
　　公司发布11 月份生产经营数据，2012 年11 月份商品煤产量997 万吨，同比增长19.8%,1-11 月份商品煤累计产量10095万吨，累计同比增长7.2%；11 月份煤炭销量1420 万吨，同比增长38.7%,其中自产商品煤内销955 万吨，同比增长22.0%，累计煤炭销量13212 万吨，同比增长7.5%，其中累计自产商品煤销量9802 万吨，同比增长7.9%。
　　点评：
　　11 月份公司煤炭产销增速明显。www.microbell.cn（迈博汇金）公司2012 年10 月份煤炭产量855 万吨，同比仅增长-0.1%，11 月份煤炭产销快速突破900 万吨，说明11 月份煤炭供需形势已经有所回暖，这和全国用电形势好转以及火电发电量恢复相印证，11 月份全国火电发电量同比增长4.8%，一举摆脱此前连续7 个月发电负增长的局面。从目前电网调度数据看，12 月份用电形势仍然较好，能够保持7%左右的增长，如果不考虑暴雪天气影响，公司12 月份煤炭产销量依然有望突破900 万吨，从而4 季度煤炭产销量有望达到2800 万吨。
　　公司煤炭产量增长可能仍然主要来源于山西平朔矿区。判断，11 月份，公司煤炭产量增量仍然来源于山西平朔矿区，600 万吨/年的王家岭煤矿和300 万吨/年的禾草沟煤矿估计2012 年很难转固，另外原本2012 年能够释放2000 万吨产量的平朔东露天煤矿，因为村庄搬迁延后，2012 年可能只能有700-800 万吨煤，预计这些煤炭产能将会于2013 年顺利释放。判断2013 年煤炭供需形势将有所好转，这些产能放到2013 年释放对公司盈利影响正面。
　　煤价并轨对公司盈利有利。山西平朔矿区，占到公司原煤产量的87%，一般是优质煤炭送到港口，也有一小部分上铁路直达电厂，主要走大秦铁路销售，从目前煤价并轨的情况看，长协价格有可能向环渤海指数看齐，这对公司重点合同煤价格有利，判断如果重点合同和环渤海价格指数并轨，保守预计会提高公司2013 年长协煤价10 元/吨左右（不含税）。
　　估值：
　　预计公司2012~2014 年EPS 分别是0.69 元、0.81 元和0.84 元。对应12 月14 日收盘价7.35 元/股的市盈率分别为11 倍、9 倍、9 倍。公司PB 估值偏低，根据公司2012 年中报披露数据，每股净资产是6.30 元，按照2012 年12 月14 日收盘价测算，公司的PB 只有1.17 倍，这是上市煤炭类企业中最低，PB 估值偏低主要因为前期煤化工项目投入大，形成很多资产，没有收益，例如，公司目前内蒙地区和煤化工配套有近5000 万吨煤炭产能尚未投产，这些煤炭发热量高达5800 大卡，是优质的动力煤。信达证券维持公司“买入”的投资评级
　　


　　机构：海通证券
　　股票：福星晓程（300139）
　　精彩摘要：
　　福星晓程12月15日发布公告：北京福星晓程电子科技股份有限公司（以下简称“公司”）于2012年12月14日收到控股公司加纳CB电气有限公司与加纳国家电力公司于2012年12月13日签订的《阿善堤西，阿善堤东，东部及沃尔特区配网线路扩建项目合同》，合同金额2000万美元。www.microbell.com【迈博汇金】
　　点评：
　　控股公司加纳CB公司参与加纳电网改造BOT项目，是公司力图拓展的增长点。公司于2011年2月22日，公司董事会通过投资4000万，收购加纳CB公司65%的股权决定，并于2011年4月完成投资入股CB公司所有相关手续，并表后投资收益期是25个月。通过控股公司参与加纳电网改造BOT项目，此举是公司业务向海外拓展、打造新盈利模式的重要战略步骤。
　　此次合同是2012年6月份《中部及西部省配网线路扩建项目合同》的再次中标。
　　加纳是一个西非国家，政局稳定，GDP增长稳定。公司入股加纳CB公司后，公司与子公司先后在加纳承接BOT项目、首都阿克拉2000户电网改造试点工程建设项目以及加纳阿克拉降低线损与相关电网改造项目、中部及西部省配网线路扩建项目四个项目，此次中标《中部及西部省配网线路扩建项目合同》是前期项目基础上的类似项目再次中标，公司海外项目拓展进展顺利。
　　加纳BOT项目进展之前略低于预期，三季度已经启动小规模施工，由于加纳国家电力公司在配合出关的工作上时间有所延迟，在CB公司的沟通和运营下，加纳国家电力公司于2012年10月初与加纳CB公司签订了延长BOT项目实施年限的确认函，预计延长的３年中可为公司业绩产生积极的影响。
　　此次中标将对2013和2014年业绩产生影响。
　　合同的主要内容是加纳CB公司负责阿善堤西，阿善堤东，东部及沃尔特区电力配网扩建项目，负责项目所需的电力设备及物料的采购及施工建设。合同建设期为18个月，其中4个月内为该项目所需电力设备及物料准备期，工程施工期14个月，总投资额为2000万美金，采用BOT模式。CB公司负责采购垫付资金和施工。加纳电网公司付14%采购金额的施工费，垫付资金在项目实施一年后分48个月支付。公司施工款项占合同总金额的14%，按照每个月完成的进度支付，合同将预计于2014年全部实现收入。
　　估值：
　　公司传统业务智能电表芯片及相关业务稳定增长，海外市场进展顺利，预测2012~2013年EPS分别为1.01元和1.13元，按照2012年12月14日19.72元的收盘价计算，对应未来两年动态PE分别为19×和17×。海通证券给予公司“增持”评级
　　


　　机构：兴业证券
　　股票：新和成（002001）
　　精彩摘要：
　　前期，调研了新和成，与公司管理层就维生素、香精香料和新材料行业动态以及公司业务发展情况进行了交流。
　　VE价格略有下滑，寡头竞争格局短期不改：今年下半年以来VE价格呈现稳中趋降的趋势（财苑），根据健康网数据，目前VE厂家报价约在98元左右，而一般而言长单还会有3-5%的折扣，与去年138元的均价有较大差距。从历史经验来看，VE下游的需求比较稳定，主要为饲料、药品/食品添加剂，每年3-5%的速度自然增长。今年受到欧债危机的影响，外需有所减弱，同时人民币对于欧元的升值对公司的盈利能力也造成了一定影响。目前行业内的整体竞争格局仍未有太大变化，BASF、DSM、浙江医药和新和成为主的供应商凭借规模和成本优势依然主导了VE市场，在新增产能方面，目前福建海欣的约1500吨产能有望逐步进入试生产阶段，但对行业冲击不大，而受到VE价格下跌的影响，其他拟建新产能的厂商对扩产态度也趋于谨慎，预计VE价格有望在100元以下的价格逐步趋稳，保持小幅波动态势。
　　点评：
　　香精香料外需不振，明年有望恢复增长：今年上半年公司香精香料业务实现销售收入2.15亿元，销售情况低于预期，毛利润率受到新产能投放折旧增加的影响也有所下滑。从行业属性而言，香精香料比维生素行业性波动更加明显，去年行业增长在10%以上，而维生素仅为5%左右。
　　但今年香精香料受到经济形势不景气的影响，估计全球销售额下滑了15-20%。估计公司三季度香精香料业务的运行状况与上半年大体相同，全年销售额有望与去年基本持平。预计未来如果国际需求有所复苏，则公司的香精香料业务仍有望恢复较快增长，成为维生素业务外的有益补充。
　　新材料项目进展顺利，13年底有望投产：公司近日发布公告调整部分募集资金投资项目，将“年产6000吨氨基葡萄糖食品添加剂项目”涉及投资变更为“年产5000吨复合聚苯硫醚新材料项目”。聚苯硫醚(PPS)是特种工程塑料的一种，其产需量位居尼龙、聚碳酸酯等五大通用工程塑料之后，有第六大工程塑料之称。其化学性能优良，可广泛用于纺织、电子电器、汽车零部件制造等许多行业。近年来，PPS的全球市场需求在8万吨/年以上，且每年的世界平均消费量以年均15％左右的速度递增，我国消费量近年来以年均20-30%的速度递增，目前除四川德阳一家企业外国内尚无其他规模化生产企业。公司目前已完成PPS的中试生产，产品性能稳定，与进口产品具有一定可比性，首期规模化生产计划建设5000吨产能，预计明年下半年或年底有望投产，以目前市场价格计算，PPS将可以保持相当高水平的毛利润率，其盈利能力与VE将不相上下，长期来看有望成为与VE业务比肩的公司新业务增长点。
　　估值：
　　预测公司2012-2014年EPS分别为1.35、1.53和1.69元，作为国内重要的原料药/精细化工企业，公司在项目选择、研发中试、运营管理等方面具有相当优势，短期内公司维生素产品虽然价格相对低迷，但仍处于稳定的寡头垄断的格局，为公司的运营和研发提供充裕资金，而从中长期来看香精香料业务和新材料业务的增长则有望推动公司成为精细化工领域的龙头，兴业证券维持对公司的“增持”评级。
　　


　　机构：国泰君安
　　股票：新华保险(601336)
　　精彩摘要：
　　12 月17 日解禁9.42 亿股，是目前流通量的近6 倍。
　　公司银保占比高达70%，银保下滑背景下公司保费增长受压。
　　实际解禁量低于名义解禁量，保费的质好于量
　　点评：
　　9.42 亿解禁股份中，第二大股东宝钢占4.7 亿股，还有很大一部分是IPO 前进入的，成本价在23-28 元间，短期有较强出售意愿的原始股估计在1-2 亿股。
　　上半年新业务价值降8.7%，虽然下半年保费增速低于上半年，但结构转型见效，估计目前累计新业务价值增速已拉平。
　　公司发展前景：转型发展，利润率上行
　　作为纯寿险公司，将受益于寿险行业的底部上升：寿险保费2011-2012 已连续两年个位数增长，进入近十年的底部，将开启一个上升长周期；短期内将缓慢走出底部，13 年保费增速有望恢复至10%左右，新业务价值从零增长回升到5%左右。
　　转型发展，利润率由低位向中值回归：3-5 年内公司的个险占比可望上升到50%，利润率将由低位向中值回归；13 年盈利可增长40%以上。
　　投资策略：解禁与估值博弈，目标价还有很大空间
　　估值仍有优势：在解禁压力下，12 年P/EV 击穿过1 倍的底线，13 年动态P/EV更是只有0.8 倍，目前回升至1.04 倍，纵向和横向比，仍是低水平。
　　抛压随股价涨而上升是普适规则，实质上已不是解禁问题：公司股价开始逐步达到IPO 前进入股东的成本价，理论上解禁压力同步增大，但这部分不同于原始股东的战略退出，而是所有股票共同的问题，实际抛压取决于公司价值。
　　估值：测算的公司目标价为35 元，预计12-14 年EPS0.97/1.43/1.86，未来2 年新业务价值增速10%-15%，按12 倍NBV 计算，目标价35 元。国泰君安建议增持。
　　


　　机构：湘财证券
　　股票：浙富股份（002266）
　　精彩摘要：
　　公司自11 月以来，先后于11 月6 日，12 月3 日以及12 月10 日发布新订单公告，三个新订单金额分别为7492.8 万元、6055 万元以及13438.93 万元。
　　累计金额约2.7 亿元。尽管单个订单金额并不大，但已是自年初以来，公司持续低迷的订单状况的一次最大的反弹。
　　点评：
　　订单均来自海外，公司销售外扩明显
　　三笔订单分别来自老挝、越南以及格鲁吉亚，均为海外订单，这一方面表明公司着力进行海外扩张取得了明显成效，而另一方面也显示了国内市场的疲弱，使公司不得已进行海外扩张。然而根据对于国内水电市场的判断，当前国内市场投资热审批热，而设备订单冷的现象，将从2013 年上半年开始有所好转，与海外市场共同成为公司订单增长的关键。
　　中标机型均为公司所擅长的贯流式机组
　　三笔订单中标机型均为公司所擅长的贯流式机组，机组功率从1.98MW 至40MW 不等。公司在灯泡贯流式机组方面具备一定的优势，该类机型适用于低水头水资源地区，流速缓的下游水电站或水利枢纽当中最常见应用。因此在东南亚地区的水电开发当中，得到广泛应用。而对我国而言，十二五期间集中于西南的水电开发，基本为高水头资源，公司在这些高水头资源的竞争中并不占优势，尽管也会在梯级电站下游电站开发中获得一些应用，但毕竟比例较小。因此认为尽管国内市场将回暖，但公司未来的订单来源主要仍需依靠国外，在国内则需依赖一些水利枢纽建设的配套机组等。
　　新订单难阻公司在手订单下滑的趋势\
　　三笔订单为公司年初以来所公告的所有订单，认为除此三笔订单之外，公司截止目前应再无超5000 万元的订单，由此预计全年情况，考虑到12 月仍可能有后续订单公告，年内新增订单应在7-10 亿元之间，很有可能差于2011 年。在这种假设之下，公司的存量订单仍要加剧消耗。此前曾经测算2012 年是公司在手订单确认的高峰，但从目前公司的收入情况看，应是有一些延迟交货情况，即便如此，公司在2010 年积累的订单也必然要在2013年释放，若新订单不饱满，此后公司将面临收入下滑的风险。
　　估值：
　　按照偏保守的订单预计，加入已确定的订单数据，并考虑到交付部分交付可能将移至2013 年的因素，微调此前的盈利预测假设，2012-2013 年EPS 分别为0.34、0.37 元。由于公司所处水电行业当前国内外发展趋势偏积极，因此仍维持公司“增持”评级，建议密切关注公司订单变化。湘财证券维持公司“增持”评级。
　　


　　机构：海通证券
　　股票：南方航空（600029）
　　精彩摘要：
　　南方航空公布公司11月份运营数据。旅客吞吐量（RPK）同比增长8.5%，运力投放（ASK）同比增长9.6%，整体运力过剩1.1个百分点。总体客座率78.1%，环比和同比分别下降0.5%和0.8%。
　　点评：
　　航空客运运营特点：整体状况平稳，国际线供需出现改善
　　国内线：公司10月份供需基本面表现不佳，运力差达到年内最高值4.2％。11月，国内市场运力增速同上个月相比变化不大，单月增速为8.5％。需求RPK增长略有反弹，为6.1％（10月份为4.8％），国内线供需状况环比有所改善。但总体来看，公司国内市场相对低迷的状态没有改变。国内线需求前景疲软主要仍在于传统航空淡季来临，以及目前国内经济的复苏缓慢。
　　国际线：相比国内线，公司北美、澳洲等重点长航线依旧保持较高客座率，国际线供需出现改善。11月，公司国际线RPK增速20.2％，环比微降0.2％；ASK增长14.6％，环比下降7.5％，供需差-5.6％，改善明显。
　　客座率：由于国内线供需基本面没有明显改善，客座率水平仍走低。11月份国内线客座率79.6％，同比下降1.8％。相比之下，国际线当月客座率73.4％，同比提升3.5％。
　　综合来看，进入航空淡季，在缺乏国内外经济基本面有力支撑的前提下，公司4季度客座率和票价水平不容乐观。但国际线运营可能好于其他两家公司。其一，公司日本线运力投放三大航最小，短期受事件性冲击较小；其次，公司欧洲线运力投放小于国航但大于东航，预期影响介于两者之间；此外，公司澳洲线预期持续向好，对国际线盈利前景形成支撑。而10月中旬以来随着公司A380开始执飞广州－洛杉矶航线，预计美线效率将在明年开始出现较大幅度提升。
　　外贸形式继续改善，货邮业务静待复苏。
　　我国进出口增速和PMI值自8月低点后出现连续3个月的反弹。11月份PMI 50.6，环比继续改善。进出口方面，出口形势仍明显好于进口。11月份，进口和出口金额同比增长分别为1.41％和2.82％。从公司层面来看，11月RFTK同比增长18.9％，环比提升4.2个百分点。今年前11个月公司货邮需求增长15.01％，从增速分析，下半年，整体货邮周转量保持匀速增长。运力投放持续萎缩，单月AFTK增长4.4％，显示公司对年内航空货邮市场仍持谨慎态度。
　　估值：
　　尽管从行业层面看，步入淡季后盈利前景难有惊喜，但公司自身国际化路线清晰，在稳固澳洲线的同时，欧洲和美国航线多元化正在齐头并进。长期而言，看好公司未来业绩随着国内外经济形势改善的高弹性，维持公司“增持”评级，预计公司2012－13年EPS分别为0.28元和0.34元，目标价4.2元，对应2012年15倍PE。 海通证券维持公司“增持”评级。
　　


　　机构：湘财证券
　　股票：文峰股份（601010）
　　精彩摘要：
　　今年前三季度，公司经营情况面临重大压力，首先，占公司收入20%以上的家电零售业务今年受补贴政策取消的影响零售额出现大幅下滑上半年，公司家电业务收入下滑30%-40%，其次，公司主力百货门店从4月份开始装修至8月份结束，有5个月的时间处于半停业状态，导致主力门店收入绝对额下降约3亿元，从下半年开始，家电业务下滑幅度开始减缓，而9月份主力门店开始恢复正常营业，近期的销售数据显示，公司经营情况在逐步好转。
　　点评：
　　低成本自建城市综合体布局县域城市，分享城镇化红利。
　　公司在苏北地区通过自建城市综合体布局县域城市，凭借公司的品牌影响力以及公司综合商业业态的经营能力，公司能够确保在苏北地区以较低的价格拿到土地自建购物中心，能够大幅缩短门店培育期，实现快速盈利，而购物中心业态满足居民购物、娱乐、社交等一站式需求，符合当前居民的消费习惯。此外，在新一届政府大力提倡城镇化背景下，公司门店能够尽享城镇化带来的消费提升，公司门店主要位于县域城市，城镇化过程中转移出来的农民最有可能的去向便是县域城市。
　　2013年公司内外生发展稳步推进，地产业务确认带来业绩大幅增长。
　　2013年公司主营业务内外生发展平稳推进，预计将会开业的门店包括南通二店、启东二店、启东二期、长江镇门店、宿迁或者连云港店，此外，公司现有业务在2013年将会实现强劲反弹， 2012年家电负增长和南大街装修导致基数较低，2013年家电效应的消除和南大街店装修完成后发力刺激业绩增长，另外，南通二店城市广场项目2013年住宅和商铺预计确认销售收入5亿元，将会导致业绩的大幅增长。
　　估值：
　　预计公司2012-2014年实现销售收入分别为60.54亿元、77.18亿元和87.11亿元，实现归属于母公司股东净利润分别为3.82亿元、5.83亿元和6.60亿元，实现EPS分别为0.78元、1.18元和1.34元，对应当前股价的PE分别为17.15、11.26和9.95，其中2013年-2014年地产和商铺业务贡献EPS分别为0.10元和0.10元。湘财证券给予公司“买入”评级
　　


　　机构：兴业证券
　　股票：通化东宝（600867）
　　精彩摘要：
　　基层市场拓展迅速，行业地位保持稳定：公司前三季度实现营业收入为7.16亿，同比增长28.5%，主营业务利润为4.53亿，同比增长28.1%，保持了较快增长的态势。估计其重组人胰岛素原料药及注射剂收入约5.6亿（中报为3.6亿元，同比增长33.78%），预计全年胰岛素业务整体收入有望达到8亿元左右（考虑到今年海外需求萎缩，出口业务量不大，公司内销胰岛素收入有望达到7.8亿元以上）。近年来虽然就行业整体而言二代胰岛素的增速要略慢于三代胰岛素，在一线城市增长已经不快，但县级医院医生使用胰岛素的水平和普及程度依然比较低，市场依然还具备较大的发展潜力。由于前些年公司提前布局了这部分市场，因此获得了较快的发展，目前公司80%的销售额来自二三线城市及基层市场，公司销售代表和地区经理数目已达400多人，覆盖了90%左右的县城。现在估计公司在胰岛素全市场的占有率大约为9-10%，与赛诺菲接近，小于诺和诺德和礼来，但在国内企业中行业地位稳定且份额仍在上升。预计未来2年内公司的胰岛素业务依靠二三线市场的爆发依然将维持较快的增速，明年公司胰岛素销售规模有望突破10亿元，对公司净利润贡献超过2亿元。
　　点评：
　　政策支持逐步加力，在研品种具有看点：除了基层市场的快速增长，医保政策的逐步加力也为公司产品的销售拓展了空间，目前二代胰岛素在全国已有7个省市进入了增补基药目录，其中包括上海、江苏、河南、吉林、山东等医保体量较大的省份，不少地区的新农合也将胰岛素纳入其中，未来二代胰岛素也不排除继续进入更多省份增补基药或全国基药目录的可能性。考虑到目前在二三线地区级广大农村地区胰岛素的使用率依然偏低，而现阶段大部分使用降糖药的糖尿病患者最终仍必须使用胰岛素，因此医保支付能力的提升对于胰岛素在基层市场的进一步推广无疑将具有十分重要的意义。在在研品种方面，公司目前已有4个品种（甘精胰岛素、门冬胰岛素、地特胰岛素、赖脯胰岛素）的6个规格申报临床实验，正在等待国家局的临床批件，预计未来获得临床批件后由于只需要做药物等效性实验，因此在不到1年内就能够完成实验部分（7-8个月作用的实验+2-3个月的临床总结），如果未来行政审批速度能够有所提升，则公司的三代胰岛素有望在2014年底推向市场。
　　历史包袱逐步“减负”，大股东增持彰显信心：此前公司在历史经营过程中存在部分长期无法收回的应收账款（2010年以前这部分五年期以上的应收账款大约1.4亿元，当时计提比例为的50%），考虑到这部分营收账款回收难度较大，公司去年计提了2300万元的资产减值损失，预计今年剩余的5000-6000万应收账款也有可能进行计提，同时按照公司销售费用处理的惯例其四季度费用率也有可能有所上升。虽然这两方面因素都将会在相当程度上影响公司的当期业绩，但通过计提资产减值损失公司得以完全卸掉了历史包袱轻装上阵，从明年开始公司的表观业绩也有望得到相当程度的改善，而今年6月份公司大股东以7.9元的价格增持公司0.862%的股权也体现了实际控制人对于公司长远发展的信心。
　　估值：
　　考虑到今年预期之中的坏账计提影响，预计2012-2014年公司的EPS分别为0.15、0.32和0.41元。认为，在发病率/治疗率提升、医保覆盖力度增强以及产品升级换代的影响下，国内胰岛素市场在未来相当长的时期内都有望保持较快增长，公司作为国内二代胰岛素的内资龙头企业，通过近几年的渠道建设，销售规模效应逐渐显现，在研品种梯队合理，具有一定看点，历史坏账问题也有望在今年大部处理完毕，公司经营状况逐步趋好，兴业证券给予公司“增持”评级。
　　


　　机构：湘财证券
　　股票：伟星新材（002372）
　　精彩摘要：
　　华东管道领先企业，专注耕耘PPR、PE领域
　　公司成立于1999 年，迄今13 年历史，目前跻身为华东管道领先地位，主要生产PPR、PE、HDPE 和PB 管材及管件，伟星新材尤其在国内PPR、PE管道领域具有领先地位，伟星的PPR 系列管道产品凭借优异的性能成为国内建筑内给水管道的最主要供应商之一，在华东、东北、华北等区域已形成强势品牌效应，PE管系列产品在部分领域具有较高的知名度和市场占有率。
　　点评：
　　走高端产品路线，具备品牌优势，行业前景依然向上
　　公司PPR、PE产品定位高端路线，产品品质优异，价格较高，品牌已得到市场认可。公司PPR 及自主开发的F-PPR、PPR/AI 系列衍生高端产品在行业内市场占有率居于前列，公司PE管在地源热泵、同层/虹吸排水、地板采暖已占有一席之地，PPR、PE 在城市化、农村饮水、新产品替代等进程中行业空间依旧向上。虽然短期受制于经济减速和地产调控影响，塑料管道在产品不断前进的优势下具有良好的替代空间和增长潜力。
　　伟星独有的扁平化零售销售模式，拥有渠道优势，同时股权激励促进步不同于永高、联塑的大经销商模式，公司采用扁平化零售销售+直销，经销商一般一至两级，目前拥有1000多家经销商，零售网点近2 万家，代表着行业内其独有的扁平化销售模式给伟星带来了高盈利能力，比较其他龙头公司伟星高毛利高费用的同时带来偏低的周转速度。
　　区域龙头全国化，行业竞争将加剧
　　塑料管道两个趋势：（1）区域龙头进行全国化扩张，通过外延式并购重组和内生式自建的扩张方式；（2）跨区域布局后，区域、产品重叠加剧，行业内竞争在加剧，行业洗牌才刚刚开始，龙头企业在洗牌初期将会受益。
　　估值：
　　公司募投项目2012 年7月基本建成，对应明年全年贡献和新区域产能利用率的提升为增长提供支撑，预计2012-14年EPS为0.96、1.01、1.17 元，对应14、13、11 倍市盈率，目标价17 元，湘财证券首次覆盖给予“买入”评级。
　　


　　机构：兴业证券
　　股票：华东医药（000963）
　　精彩摘要：
　　百令胶囊13年产能无明显瓶颈，需求强劲增长确定：公司主打产品百令胶囊前三季度销售收入同比增速接近50%，考虑公司目前的350吨产能中的新增部分从去年Q4开始投产，使得四季度的销售基数较高，同比增速可能有所下滑，但预计该品种全年增速超过40%以上仍是大概率事件。目前公司正在老厂区继续扩充产能，并通过技改对现有产能持续挖潜，预计明年公司百令胶囊的产能增幅仍将达到或超过30%，而在杭州下沙新建的生产基地也有望于2015年初完工，届时有望支撑20亿元的百令胶囊销售额，使得这一品种的远期销售规模可以与其同类产品金水宝并驾齐驱。作为虫草菌丝发酵类制剂，百令胶囊的适用症范围宽广（目前涵盖移植、呼吸、肾病及肿瘤、糖尿病的辅助治疗），疗效较为明确，安全性良好，细分领域竞争格局也较为稳定。可以预期随着临床医生和病患对于该药物认知度的不断提升以及销售网络的不断健全，百令胶囊在未来相当长一段时间内的需求仍将保持强劲增长。
　　点评：
　　免疫线增长超预期，阿卡波糖基层市场大有可为：今年10月发改委对于免疫抑制剂产品的最高零售价格进行了调整，公司主打产品环孢素、吗替麦考酚酯和他克莫司的价格均有一定程度的下滑。但通过分析认为此次调价对于公司产品销售影响有限，公司的成熟产品环孢素和吗替虽然价格有一定程度的调整，但由于招标价和最高零售价之间差距较大，受降价的冲击并不严重，而有于这两类产品生产厂家少，竞争并不激烈，因此在明年开始的多省市新一轮医保招标中的降价幅度也会比较有限，同时公司还通过增加适用症（如环孢素拓展了血液病的辅助治疗、再生障碍性贫血等适用症）、积极推动医院终端进行产品的进口替代等方式保持了成熟产品的稳定增长，而他克莫司作为仍在高速成长期的产品虽然价格下调幅度较大，却依然可以做到以量补价，在未来2年中延续较快的增长。在糖尿病市场领域，公司的主打产品阿卡波糖今年以来保持了接近30%的较快增长（考虑到该品种去年降价11%，所以预计其销量上有40%左右的增长），受益于糖尿病治疗规范性的提升，阿卡波糖今年来增长较快，业内龙头拜耳拜糖平今年销售额已接近20亿，作为已经进入20个省份基药增补目录的常用药，阿卡波糖进入新版基药目录的可能性很高，而目前该品种仅有公司与拜耳和四川宝光（被绿叶收购）拥有制剂批文并形成了规模销售，产品价格维护较好，恶性竞争概率较低，因此该产品如能够进入基药目录，则有望在基层市场获得明显放量，提升公司在基层糖尿病市场的市占率。
　　医药商业平稳运行，财务费用有所上升：公司今年上半年共实现商业销售收入57.87亿元，同比增长35.43%，保持了较快的增长速度，虽然考虑到四季度商业企业控制应收账款的需要增速可能会有所下降，但预计全年医药商业相关收入仍将超过110亿元，其中以代理人血白蛋白进口为主要利润来源的宁波子公司在去年极高的利润基数上依然保持了比较稳定的盈利水平，预计明年能够恢复稳健增长。今年受到商业业务增加的影响，公司的应收账款增长明显，全年财务费用预计将达1.3亿元左右，明年还将继续有所上升。目前公司受制于股改承诺问题短期内无法进行再融资，如控股股东未来能够通过收购体外医药资产注入上市公司等方式兑现股改承诺，则公司目前财务费用居高不下的问题便有望得到解决，并将有助于公司估值的提升。
　　估值：
　　维持此前对公司的盈利预测，预计公司2012-2014年EPS分别为1.16、1.46、1.83元，公司营销能力较强，主力产品百令胶囊、阿卡波糖增长较快，免疫抑制剂和泮托拉唑前三季度的增速也略超预期，未来几年内公司依靠百令、阿卡、他克莫司等品种仍有较大的增长空间，而二线产品和部分在研品种也具有一定看点，未来如果股改问题能够得以解决，则业绩和估值的制约因素将进一步得到解除，兴业证券维持对公司的“增持”评级。
　　


　　机构：湘财证券
　　股票：棕榈园林（002431）
　　精彩摘要：
　　2012年12月7日，棕榈园林与广东利海集团有限公司签署了《战略合作协议书》。棕榈园林作为专业的生态绿化工程运营商，将竭诚为利海集团的地产开发和城市运营项目提供优质的服务和支持，通过专业化管理，协助利海集团建立中国绿色地产之先行者和领导地位。双方合作内容包含整个园林行业产业链条，涵盖了景观设计、工程施工、苗木销售和课题研发等其他业务。
　　点评：
　　携手地产百强企业，打造中国绿色地产
　　利海集团是中国房地产百强企业，总资产逾600亿元，控股开发项目占地超过1100万平方米，建筑面积超过1600万平方米。利海集团积极打造中国绿色地产，2011年利海·尖东半岛获得年度最佳绿色宜居生态社区 ，利海·雁鸣湖国家级生态文明示范区获得最佳生态旅游地产典范名盘 ，利海集团获得2011中国城市可持续发展绿色贡献奖--年度最佳绿色城市运营典范企业 。此次公司与利海携手，将有助于利海集团绿色地产战略的实施，为中国房地产绿色生态发展贡献力量。
　　实施大客户捆绑战略，打造全新产业链 公司与利海集团签订战略合作协议是公司大客户捆绑战略的重大突破，大客户对公司业绩贡献将明显提高。利海集团控股项目建筑面积逾1600万平方米，能够给公司带来大量园林设计施工业务。同时，大客户战略为公司全产业链扩张提供强有力支撑。战略合作协议涉及到设计板块、工程板块、苗木板块和其它板块，有助于公司打造从设计到施工，再到苗木销售、课题研发、绿色项目运营和项目投融资的全新产业链。
　　明年业绩弹性增强，明年业绩或超预期
　　2012年12月，公司订单大幅增长，先后签订了7.76亿元的潍坊滨海经济开发区中央商务区景观BT工程（一期）中标合同、6.5亿元的滨海经济开发区白浪河入海口生态示范带BT建设项目施工合同、8亿元的从化市城乡园林景观及基础设施建设战略合作协议和利海集团的战略合作协议。公司订单大幅增长增强了2013年业绩弹性，如果项目进展顺利，2013年业绩或超预期。
　　估值：
　　2013年目标价34.50元 预计2012-2014年公司EPS分别是0.85元、1.15元和1.51元，每股净资产分别是5.80元、6.90元和8.34元，动态PE分别为24.94倍、18.47倍和14.07倍，PB分别为3.66倍、3.07倍和2.54倍。公司携手利海集团，实施大客户捆绑战略，打造全新产业链，助力公司新一轮发展。同时，订单大幅增长增强了公司业绩弹性，2013年公司业绩或超预期。湘财证券将公司评级由增持上调至买入