好 想 你:特劳特改革初见成效，将迎来崭新篇章
　　营销模式确有实质性改革，以前是供给小于需求，11年时进入了买方市场，由生产主导到销售型转变，全国成立了大区，并对大区经理进行每个月的考评。每个月评选省外前10，绩效排行榜，省内前十，店面及经理。连续倒数第一要剔除，且激励机制到位。
　　原材料这块，一改去年新疆枣子欠收颓势，不仅今年新疆枣子质量不错，而且价格也有所下降，去年收枣价格也从均价36到了30块附近，下降近17%，尤其是枣子质量尚好，对持续粘附旧客户和开发新客户都有不少拉力。
　　新品开发得力，同时幸福情产品于今年10月10号左右开始进入商超，产品定位为休闲型食品，客户人群目前锁定为年轻的白领，分为有核和无核两种，终端价格在38-39元/260g。目前的试点城市为上海，湖北，郑州，北京。截止当前，共有进大超市50-60家左右，欧尚，易买得，家乐福和华联都已上架。
　　今后将继续扩大直营店的比例，加盟店也是重要组成部分，省外毛利率在40-50%左右，部分产品是全国统一价，今后扩大直营店比例后，也有利于价格的统一，目前终端门店在2100家左右，今后计划在18个月内投资1亿自建267家以完成布局。
　　销售地域方面，如今是全国范围中，河南占了1/2，而省内市场郑州又占了1/2，也就是说仅仅郑州市场，公司的销售量就有1/4左右，说明一个城市如果开发得当，所拥有的需求量将是非常惊人的。同时公司在电商方面也有发展，在天猫和1号店都有所涉猎。
　　饮料新品这块当前发展也还不错，广告费用方面，公司有所加大投入，往年代言人是杨子（家有儿女-小雪）今年还在考虑中，3季度此块费用有所上升，但先期投入对4季度旺季的来临有好处。
　　我们预计公司2012-2014年EPS为:0.77元，0.98元和1.25元。风险提示:进商超经营情况低于预期，新品推广不顺利。（东北证券（000686） 分析师：朱承亮）


　　汇川技术（300124）:股权激励方案公布，看好汇川长期发展
　　股权激励行权价格锁定为21 元，对核心骨干的激励力度大。汇川公布股权激励方案，拟授予1352 万份股票期权，占公司总股本3.888 亿股的3.48%，其中首次授予1252 万份，预留100 万份。首次激励对象为227 人，占公司总员工数1848 人的12.28%，首次授予的行权价格为21 元，未来分三期行权，解锁的比例依次是30%、30%、40%。
　　行权条件偏保守，实际超预期的可能性较大。按照公司的行权条件中基于2012 年的净利润的年均复合增速，我们测算2013/2014/2015 年的业绩增速为12%、16%和16%，因为2011 年公司的加权ROE 为14.3%，规定的2013/2014/2015 年加权平均ROE 11.31%、11.69%、12.04%预计可以比较轻松达到，测算2013 年利润约为3 亿。尽管低压变频行业趋势拐点需要跟随宏观经济走势，考虑到公司处于经营的拐点，新产品有望持续放量，行权条件偏保守，实际情况超预期的可能性经较大。
　　股权激励份数高、波动率高，股权激励费用较高。按照方案的假设，假定授予日的股价上涨10%为23.1 元，历史波动率为42.71%，以存款利润来替代无风险利率，首次授予1252 万份，得出2013-2015 年要分摊的费用分别为3598.88、3221.3、1704.84、343.65 万元，合计8868.68 万元，由于我们预计2012 年的净利润为3.3 亿元，2013 年分摊的费用占2012 年的利润比为11%。
　　财务与估值
　　我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.85、1.09、1.37 元，参考可比公司PE，考虑汇川行业地位品牌价值和增长，给予2013 年25 倍PE 估值，对应目标价27.25 元，维持公司买入评级。
　　风险提示
　　宏观经济持续下滑、房地产开工持续下滑、产品价格下降。（东方证券 分析师：曾朵红）


　　华帝股份（002035）:资产重组正式获批，股权结构有望改善
　　事件:公司12月13日公告正式收到证监会关于核准公司以现金及发行股份购买资产并募集配套资金事项的批文，核准公司向中山奋进投资有限公司发行4200万股股份购买相关资产，并核准公司非公开发行不超过1500万股新股募集本次发行股份购买资产的配套资金。该批复自核准之日起12个月内有效。
　　本次交易方案概述:公司拟通过向特定对象奋进投资非公开发行股份和支付现金相结合的方式，购买其持有的百得厨卫100%股权，其中发行股份4200万股，支付现金4862万元，同时拟向不超过10名其他特定投资者发行股份募集配套资金，募集资金总额（含发行费用等）不超过1.2亿元，不超过本次交易总额的25%。
　　点评:
　　收购百得厨卫正式获批，有利于公司销售规模扩大。2011年华帝股份的销售规模约为20.38亿元，同期百得厨卫销售规模为7.14亿元，据此计算收购完成后公司销售规模可提升约35%。由于百得厨卫产品定位于中低端，在三、四级市场渠道完善，海外销售业绩突出（外销占比约40%，主要为ODM），收购将产生协同效应，有利于拓展公司产品覆盖面、扩大国内外渠道网络，提高市场占有率及销售规模。
　　股权结构有望改善。假定本次收购和非公开发行均顺利完成，则共需发行不超过5700万股，公司总股本将从2.46亿股上升至不超过3.03亿股。本次收购将使得九洲实业的持股比例下降，潘权枝及其家族成员的合计持股比例上升，此前公司股权较分散的局面有望改善；同时，此次重组还将引入特定投资者，公司股权结构更趋合理，预期未来公司治理将逐步改善。
　　收购价格合理，收购完成EPS略有增厚。本次现金%2B股份收购百得厨卫100%股权的价格为3.80亿元，按12年承诺扣非后百得净利润3806万元计算，收购价格对应12年约10倍PE，略低于华帝股份目前12年约12倍PE的估值。
　　百得厨卫承诺在2012年、2013年和2014年实现的扣非后净利润将分别不低于3809万元、4180万元和4393万元，若按最低承诺业绩和发行后总股本3.03亿股计算，收购完成后预计公司2012年-2014年EPS将为0.64元、0.69元和0.73元，分别增厚约0.01元、0.01元和0.01元。
　　资产重组、与ARG战略合作对公司未来发展具有积极意义。公司今年与英国AGARangemasterGroup公司签订战略合作协议，将引进ARG旗下品牌产品在国内销售，并按照ARG公司要求为其开发生产炉具等OEM产品。公司近期的一系列运作向市场明确了其未来的发展战略:完善产品结构（高、中、低端全覆盖）、大力开拓国内外渠道（国内华帝+百得渠道，国外百得原有业务+借助ARG渠道）。（海通证券（600837） 分析师：陈子仪，孔维娜）


　　小商品城（600415）:翻开新篇章
　　公司公告国际商贸城一、二、三区市场原五年期商位的使用权分别于2012年9月30日和12月31日到期。公司通过前期综合调研，提出下一轮租赁建议方案并报市委市政府批准后，出台最终的实施方案。”
　　新租约租期3年，商位年使用费按下一轮租赁确定的基准价×楼层系数×位置系数×商位面积确定，国际商贸城一区市场商位租金基准价为2588元/㎡〃年；二、三区市场商位租金基准价为1985元/㎡〃年。
　　楼层系数:国际商贸城一、二、三区市场楼层系数相同，1-3层分别为1.2、1.0、0.8。同一楼层商位综合考虑位置等各因素进行分档，实行差异化定价。国际商贸城一、二区市场分四档，位置系数分别为1.3、1.2、1.1、1.0；国际商贸城三区市场分二档，化妆品部分商位位置系数为1.1，其他商位位置系数为1.0。
　　基准价格上调，且按照系数化方式对于不同商位差异化定价，整体来说此次租金上涨幅度高于我们之前预期。
　　此次租金调整意义重大，公司是义乌国资实际控股，政府重视市场发展，重视作为市场主体的上市公司的发展，但也关注包括义乌小商品市场的繁荣发展、市场租户的经营等多方利益，虽然预计政府指导价部分的租金在价格上不可能完全和市朝价格靠拢，但预期未来逐步将与市朝租金差距收窄。
　　我们计算按照此次租金调整（见附表1），国际商贸城一区市场年租金总额将增约60%，二区市场租金增6%，增量租金贡献纯利，对于2012年、2013年收入增0.30、1.75亿元，对净利润影响0.19、1.3亿元，对于EPS影响分别为0.005元、0.048元，我们将公司盈利预测上调到0.308、0.536元，其中房地产0.007元、0.75元。维持目标价9元，对应2013年主业EPS20倍PE。（国泰君安证券 分析师：刘冰，汪睿）


　　张家界(000430)：提价公告意料之外 增加13年业绩弹性
　　事项:
　　12月13日,公司公告集团公司于近日收到张家界（000430）市物价局张价旅【2012】14号文件《关于调整武陵源核心景区内载人工具门票价格的通知》以及张价旅【2012】15号文件《关于调整黄龙洞、宝峰湖景区门票价格的通知》。根据物价局文件,公司的十里画廊观光电车票价以及宝峰湖景区门票价格分别作出以下调整:一、十里画廊观光电车:
　　(一)单程普通票价由现行30元/人次调整为38元/人次,双程由现行40元/人次调整为52元/人次,其中单、双程各增加上交市、区处的资源有偿使用费4元,增加提质改造专项资金3元。
　　(二)本次调整自2013年1月5日起执行,有效期至2016年3月底止。二、宝峰湖景区:
　　(一)普通票价由现行74元/人次调整为96元/人次,其中增加上交市、区资源有偿使用费7元,增加提质改造专项资金3元。
　　(二)本次调整自2013年3月18日起执行,有效期至2016年3月底止。
　　评论:
　　?公司十里画廊观光车和宝峰湖景区提价纯属意料之外,显示出地方政府与中央部委在提价问题上存在博弈空间
　　2011-2012年,旅游上市公司普遍进入新一轮的提价周期(包括门票、索道、环保车等),但由于2011年CPI高启,因此相关景区公司提价的外部环境并不成熟。2012年随着CPI回落,市场包括我们均将提价视作2012年旅游板块一个重要题材催化剂。但由于舆论环境日趋严苛以及中央部委在相关提价问题上表态日趋保守化,使得资本市场对景区提价题材已经严重冷淡。2012年1月6日,公司公告《湖南省物价局关于重新核定武陵源核心景区门票价格有关事项的复函》,主要内容为:1、继续保持武陵源核心景区基本票价每人245元(其中环保车65元)、周票每人298元(其中环保车80元)不变;2、为满足广大游客对张家界深度游览的需求,同意将武陵源核心景区基本票由“一票两天有效”改为“一票三天有效”。3、本函自2012年1月1日起执行,有效期三年。这种降低日均票价的做法使得开年之初就让市场对于景区提价预期来了一个下马威。我们知道,一般上市公司提价难度要高于非上市公司,因其舆论关注度高,且上市公司所涉景区一般为一线景区,其本身票价不低。今年“十一”黄金周前发改委首次公布全国170余家景区门票降价措施以及住建部官员最近关于景区长远目标是免费的言论再次深深打击资本市场对于自然景区公司长期增长潜力的信心,引发相关类型个股估值中枢下移的忧虑。
　　我们看到,今年以来,峨眉山景区门票、丽江旅游（002033）玉龙雪山索道、桂林旅游（000978）参与投资的七星公园、张家界所涉观光车和景区等都进行了提价,而非上市景区提价更是风起云涌,为什么与舆论氛围以及中央部委表态出现极大的不一致性?这值得我们深深思考。我们并不是中国景区高门票价格的支持者(实际相反),但是自然景区门票与中国的房价问题一样,有其内在的运行逻辑。
　　我们认为中央部委的动作和表态更多地具有安抚性质,中短期推行景区门票降价可能性极低。主要原因有二:1、住建部官员也认为,遏制景区高门票现象的前提是政府部门应增加对这些风景名胜地区的一级财政投入,而目前各级财政对风景名胜区的资金投入非常不足甚至没有,非常依赖于门票补充收入,“西湖模式”是非常特殊的个案;2、根据住建部最近发布的《中国风景名胜区事业发展公报》,截至目前,国务院共批准设立国家级风景名胜区8批225处,面积约10.36万平方公里;各省级人民政府共批准设立省级风景名胜区737处,面积约9.01万平方公里。两者总面积约19.37万平方公里,占我国陆地总面积的比例由1982年的0.2%提高到目前的2.02%。我们知道,中国是一个人口大国,以13亿人口来分配这大大小小962个不同品质的风景名胜区,平均135万人口才拥有一个风景名胜区。这种僧多粥少的局面使得高门票价格不自觉地成为一种客流调节手段。除非中国所有知名景点统一采取强制名额限制和公平、可操作的预约制度,而这是目前技术条件无法完美解决的。
　　虽然地方政府在进行决策的时候越来越受到社会舆论压力以及相关政策指导的影响,但是我们认为几方面因素决定了地方政府仍然会在艰难的博弈中支持辖区内自然景区涨价:1、自然景区虽然属于全民公共资源,但是由于历史原因,已经将经营权和收益权划到地方,且由地方来进行管理维护,景区门票已经成为地方一个非常重要的财政收入来源,且目前提价的最终决定权在地方物价局;2、景区管理公司已经日益承担了地方政府的部分投融资功能,门票收入是非常重要的资金来源,也是景区管理公司融资能力的关键。3、旅游产业目前存在严重的供不应求局面,增加社会资金投资旅游业的积极性的最好手段就是提高其投资回报率,如果景区门票经济严重削弱,将大大影响投资主体对景点投资积极性。一般来讲景区首先必须得先从引导观光游客流出发,慢慢顺次演化成休闲度假经济。综上所述,我们认为景区门票提价在特殊时期有其合理性。
　　我们也看到,地方政府在批准景区提价的时候通常都列出相关理由为其辩护:1、对于门票提价,一般归因于建设投入增加,新增游览面积,与同类型景区门票相比价格偏低;2、对于运输工具(索道、环保车、观光车)提价,则因为政策并没有明确指向,且属于自有资金投入所建,归为自选消费,因此提价更为理直气壮。
　　我们认为今年的舆论氛围和中央部委表态并没有实质改变景区类上市公司目前的生存环境。只要发改委不改变其2007年下发的《关于进一步做好当前游览参观点门票价格管理工作的通知》中提价周期(3年)和提价幅度(15%-35%)的政策内容(部分地区甚至以增加游览面积为由突破了上述限制),其他安抚性表态影响不大。至于像黄山等门票价格在200元以上的自然景区,确实提价难度相对较大,但其价格策略更多是自身基于市场竞争利弊而定,并不主要是因为相关舆论和官员态度。
　　十里画廊观光车和宝峰湖门票提价静态测算增厚EPS约0.04元,增加了13年业绩弹性我们看到,在公司正式公告之前,张家界物价局已提前在其官方网站发布通知。在武陵源核心景区里,除了十里画廊观光车提价外,天子山索道由52元/人次,调整为67元/人次,增加政府资源有偿使用费11元和提质改造专项资金6元。百龙天梯由56元/人次,调整为72元/人次,增加政府资源有偿使用费11元和提质改造专项资金5元。在核心景区外围,除宝峰湖景区提价外,黄龙洞景区票价由80元/人次拟调整到100元/人次,增加政府资源有偿使用费7元/人次。相关提价确实将使得游览武陵源景区成本上升,有可能略微影响整体客流增速,但是对上市公司而言,不太会影响游客在景区内的消费替代性。
　　2011年,十里画廊观光车接待游客人数135.6万人次,有效票价36元(双程票价40元,则可以推断游客基本以购买双程票为主)。由于双程跟单程一样均都只需要缴纳资源有偿使用费4元,而提质改造专项资金3元仍归上市公司所有,因此我们以2011年的客流量静态计算(5%营业税率,25%所得税率),提价全年将能增厚净利润680万元(如果从1月5日起计算则基本相当于全年),贡献EPS0.02元。
　　2011年,宝峰湖景区接待游客人数57万人次,有效票价69元。提价部分需增加资源有偿使用费7元,增加的提质改造专项资金3元仍归上市公司所有,因此我们以2011年客流量静态计算(5%营业税率,25%所得税率),提价全年能增厚558万元(如果从3月18日开始算则估计能增厚500万元左右),贡献EPS0.02元。
　　由于杨家界索道施工进度低于此前计划,预计最快将在明年“十一”前营业,因此杨家界索道13年对公司业绩影响有限。而在杨家界索道运营前,武陵源核心景区门票提价可能性相对更低,因此公司明年业绩增长预期主要来做景区客流增加以及张国际酒店等经营效益改善。而景区客流增长在正常环境下市场预期相对比较平稳,因此十里画廊观光车和宝峰湖门票提价增加了2013年公司业绩弹性。
　　?杨家界索道是公司未来2-3年重要看点,其轻资产业务模式暂时不会影响市场对估值中枢下降的担忧
　　根据长沙旅游网报道,杨家界索道2012年12月8日正式奠基开工,项目总投资1.7亿元(其中5000万是注册资本,银行借款1.2个亿),2011年被列为张家界市重点工程建设项目。该索道项目设计运力单向2200人/小时,显着高于天子山索道和百龙天梯运力。按照10个月的建设期推算,杨家界索道最快明年“十一”前投入使用。鉴于索道项目较长的折旧年限(黄山旅游（600054）索道折旧年限24年,峨眉山A索道折旧年限15年)以及极高的净利润率(可达40%以上),我们认为项目13年对公司业绩影响不大,14年后有望快速贡献业绩。
　　与其他几个景区类个股相比,张家界由于历史原因业务结构相对单一,目前主要依赖环保客运贡献利润,因此反而短期内依靠杨家界索道项目形成了轻资产扩张局面。当然这也是企业所处发展阶段使然,未来不排除公司也将重复重资产化扩张路径。杨家界索道面临以下有利局面:1、公司环保客运可引导景区内客流走向;2、旗下旅行社通过调整旅行线路增加杨家界索道游客;3、核心景区门票三天有效。未来杨家界片区完全有望成为武陵源景区又一热点旅游线路。14年杨家界索道有望接待客流达到100万规模(往返算两次)。由于天子山索道和百龙天梯票价已调整至67元和72元(均是单程),因此杨家界的名义票价和实际有效票价均有望比此前预期提升。
　　其他可能的看点:环保客运提价,外延式扩张
　　此前我们也分析过,由于环保客运与景区门票捆绑销售(并非强制捆绑,而是因应武陵源景区的游览特征从游客便利性出发设计的方案),因此环保客运提价则必须得大门票提价。不过虽然今年年初地方政府已经建议维持原价,但其三年有效主要是因为张家界地区的景区价格都有一个有效期,并非三年内不得重新调整。如果明年杨家界索道开通,则景区游览面积以及环保客运运行里程将会增加,这有可能成为大门票提价的正当理由。按照《湖南省游览参观点门票价格管理办法》规定,游览参观点处于建设期或经有权机关批准的重大改造期其提价诉求可以不受发改委相关规定限制。
　　此前,我们也分析过,新任董事长上任伊始就明确表示公司在甩掉历史包袱之后,未来工作重心是谋发展。公司计划未来1-2年就有一个新项目进入开工。不排除13年公司成功拓展的新的扩张项目。
　　前期股价出现一定超跌,目前估值较低,维持“谨慎推荐”投资评级
　　在假设杨家界明年十一前开业背景下,我们预测公司12-14年EPS0.33/0.41/0.54元,其中杨家界索道13-14年分别贡献0、0.06元。前期因板块整体性调整以及市场对上市公司明年业绩增速不高的担忧,股价出现大幅调整,目前股价对应13年PE仅19倍。未来随着市场情绪的恢复,以及投资者对公司未来业绩增速看法趋于乐观(包括13年张花高速通车、长常高速大修工程已结束),我们认为公司股价有望走出估值修复行情,维持“谨慎推荐”评级。
　　(国信证券)


　　湘鄂情（002306）非公开发行事件点评
　　002306[湘鄂情]社会服务业（旅游饭店和休闲）
　　研究机构：第一创业证券 分析师： 冯佳
　　事件:
　　12月14日，湘鄂情公布非公开发行A股股票预案，计划以每股7.52元的价格定向增发不超过6000万股，募集资金总额不超过人民币4.51亿元，将全部用于补充公司流动资金。
　　点评:
　　非公开发行提升公司财务流动性公司计划投入非公开发行募集资金用于补充公司的流动资金，一方面降低公司资产负债率，截至2012年9月30日，合并报表层面公司资产负债率高达42.31%。9月末公司的负债余额合计达9.11亿元，较2010、2011年末分别增大304.89%和82.2%。其中，短期借款0.5亿元，应付债券4.74亿元，财务费用占收入比重升至2.75%，公司面临的偿债压力较大，财务负担较重。
　　金盘龙文化全额认购增发股票金盘龙文化拟以现金全额认购公司本次非公开发行的股票，占公司本次股票发行总量的100%。认购完成后，金盘龙文化将持有湘鄂情不超过6000万股股票，占公司发行后总股本的13.04%，成为公司第三大股东，不改变实际控制人孟凯的控股地位。北京金盘龙文化发展中心（有限合伙）于2011年12月成立，主要涉及组织文化交流、影视策划、会议服务、投资管理、餐饮管理方面的业务。金盘龙文化与湘鄂情在2012年8月合资成立北京金盘龙餐饮投资管理有限公司，目前分别持有金盘龙餐饮70%、30%的股权。值得一提的是，金盘龙文化的第二大股东孟庆偿曾经在湘鄂情上市之初一度坐拥超过330百万股，占比超过1.66%，但在2011年相继减持。
　　厘清公司多业态发展资金障碍通过二三季度公司对外频频收购，公司的四大主营业务基本确立:酒楼业务、快餐业务、团餐业务、食品加工业务；公司计划在未来三至五年内，公司新业态营业收入达到公司总营业收入的80%左右，公司酒楼业务营业收入占到公司总营业收入的20%左右。此次非公开发行募集资金将有效补充公司门店加速扩张及多业态同步增长的需求。
　　全年增长符合预期公司预计，2012年全年，归属于上市公司股东的净利润将呈现20%-60%的增长，即1.12亿元至1.49亿元的净利润，符合我们的预测。鉴于公司前三季度已实现净利润已突破1.10亿元，加之四季度属于餐饮行业的传统旺季，我们预计，公司全年净利润落在1.4-1.5亿元的区间内的可能性较大。
　　投资评级
　　公司单店的净资产及盈利能力均处于行业上乘水平，多业态发展并已取得实质进展。我们预计公司2012年到2014年净利润则分别为14，096.6万元、19，871.4万元和25，911.8万元，对应的EPS分别为0.35元、0.50元、0.65元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示
　　经济衰退冲击餐饮业；食品安全风险；新店拓展低于预期。


　　普洛股份（000739）点评:重组获批，拐点确立
　　000739[普洛股份]医药生物
　　研究机构：浙商证券 分析师： 程艳华
　　2012年12月13日，公司接到证监会通知，公司发行股份购买资产之重大资产重组并募集配套资金暨关联交易事项经证监会上市公司并购重组审核委员会审核并获得无条件通过。
　　之前市场对公司重组失败的担心被彻底清除。公司将借重组，摆脱关联交易、盈利能力低下的困境，业绩迅猛向上，拐点趋势确立!
　　重组前，公司2012年1-9月收入为13.44亿元，净利润仅1564万元，盈利能力在同行业中偏弱。上市公司现有业务产品有较强的市场话语权，但是原有品种缺乏增长空间，不利于公司发展。
　　公司计划将集团下的康裕医药、康裕生物、得邦制药、汉兴医药、横店进出口医药业务相关资产等悉数注入上市公司，届时上市公司将得到一系列快速增长品种，同时彻底解决集团的医药资产同业竞争问题，带动上市公司进入快速发展道路，未来利润将稳定、迅猛增长!
　　公司决心做大制剂业务，在包括抗肿瘤靶向技术等新药研发上投入巨大、布局已久。公司目标远大，当前市值较小，有巨大成长空间。
　　公司医药进出口业务已经与国外大型医药企业形成长期合作关系，合同制备形成较大规模，看好公司原料药、中间体未来国外出口前景。
　　根据公司相关承诺，我们暂保守预测公司完成重组后，2012-2014年净利润分别为1.05亿元、1.26亿元和1.37亿元。鉴于公司未来可能获得新的制剂品种，同时原有原料药、中间体业务价格处于低位，业绩超预期可能性较大，给予公司“增持”的投资评级。


　　王府井（600859）公司事项点评:郑万和先生到期卸任，担当名誉董事长
　　600859[王府井]批发和零售贸易
　　研究机构：平安证券 分析师： 耿邦昊
　　事项:公司今日公告，郑万河先生因年龄原因辞去公司董事长、董事会战略与投资委员会主任委员职务；选举原公司总裁刘冰女士担任董事长及董事会战略与投资委员会主任委员，任期自2012年至2013年；同时推选郑万河先生担任公司名誉董事长。
　　年龄到期卸任，担当名誉董事长
　　由于郑万河先生年龄到期（1952年4月出生，已满60岁），因此按国资委要求辞去董事长职务，但仍然担任公司名誉董事长，而原公司总裁刘冰女士升任董事长。名誉董事长郑万河先生仍将参与公司经营管理、各项重大决策制定，短期内以郑万河、刘冰为核心的管理团队的稳定性和延续性得到了保证。
　　从中长期来看，王府井是真正完成了现代企业架构的全国性百货龙头公司，拥有成熟的管理组织（包括管理思想、企业文化、业务流程等内容），这也保证了公司在过去高达90%的开店成功率。在目前行业面临电商冲击和商业模式转型的阶段，公司也是最早做出反应、调整经营战略和经营模式的企业之一。应该说王府井是业内当之无愧的领军者。
　　即将升任的刘冰女士在过去与投资者有较多接触，我们相信其就任后会进一步加强与投资者的交流。考虑到刘冰女士同样即将到达退休年龄（58岁），我们对三年后公司管理团队的稳定性有一定担忧。
　　从轻资产+传统百货向重资产+购物中心转型
　　从经营战略层面来看，公司正在经历从轻资产+小体量传统百货向重资产+大体量购物中心的转型，预计公司自有物业占比将从目前的30%不到提升至40%。在此过程中，公司短期将不可避免的面临财务费用率上升及回报周期拉长的经营压力。
　　公司原计划今年新开5家租赁店，其中福州恒力城店（5万平）已试业，湛江店（约4万平）于12月12日开业，郑州锦艺城店（6万平）将于12月25日开业，抚顺店和西宁二店可能推迟至明年初开业。而明年起，公司将逐步实施重资产扩张伴随业态升级的战略，目前储备的自建项目主要包括西安赛高广场店、郑州温哥华广场店等两家购物中心店。我们维持公司12-14年EPS为1.53、1.75和2.1元的盈利预测，给予推荐评级!
　　风险提示:经济低迷，消费复苏缓慢；重资产转型过渡期面临财务费用增加及投资回报周期拉长的风险；三年后公司核心管理团队的稳定性存在一定担忧。


　　张家界（000430）:提价小幅提升未来业绩，索道项目已开工建设
　　000430[张家界]社会服务业（旅游饭店和休闲）
　　研究机构：国金证券（600109） 分析师： 苏超
　　事件
　　张家界12日公告称，近日收到张家界市物价局张价旅【2012】14号文件《关于调整武陵源核心景区内载人工具门票价格的通知》以及张价旅【2012】15号文件《关于调整黄龙洞、宝峰湖景区门票价格的通知》。根据物价局文件，公司的十里画廊观光电车票价以及宝峰湖景区门票价格分别作出以下调整:
　　一、十里画廊观光电车:
　　（一）单程普通票价由现行30元/人次调整为38元/人次，双程由现行40元/人次调整为52元/人次，其中单、双程各增加上交市、区处的资源有偿使用费4元，增加提质改造专项资金3元。
　　（二）本次调整自2013年1月5日起执行，有效期至2016年3月底止。
　　二、宝峰湖景区:
　　（一）普通票价由现行74元/人次调整为96元/人次，其中增加上交市、区资源有偿使用费7元，增加提质改造专项资金3元。
　　（二）本次调整自2013年3月18日起执行，有效期至2016年3月底止。
　　湖南省物价局7日发布的《近期门票价格政策的有关情况介绍》一文中对近期几项票价调整方案作出介绍，并对新修订的《湖南省游览参观点门票价格管理办法》进行简要解读。
　　该《管理办法》于今年12月1日开始执行，较旧方案有五点重大调整。1.扩大门票优惠范围:明确提出要改革门票收取方式或适当降低门票价格。2.建立完善全省门票价格评价协调机制:明确指出对纳入全省门票价格评价协调名录的游览参观点，门票价格有效期满的前一年，应将门票价格执行情况及下阶段意向、依据等情况提交全省门票价格评价协调会议，由会议提出评价协调意见，作为有权价格主管部门核定门票价格的重要依据。克服了以往景区门票价格不需提价就不要协调的弊端，为门票价格到期后，有可能提价更可能降价打开了制度性窗口。3.深化游览参观门票价格与相关服务价格分类管理:游览参观点提高门票价格应当在实施前2个月向社会公布，游览参观点内载人工具及讲解等服务价格应当在实施前1个月向社会公布。4.调整景区门票价格听证门槛。5.取消游览参观点处于建设期或经有权机关批准的重大改造期的提价幅度限制。
　　评论
　　提价小幅提升未来业绩，部分提价收入用于景区提质改造:根据我们的测算，预计此次提价将增厚2013年EPS0.022元。通知中也提到票价调整的依据包括景区投入增加，及经营成本上升。文件中指出，宝峰湖景区在对景区游览配套设施等进行改扩建；武陵源核心景区各载人工具（包括十里画廊观光电车）所提票价则除了上交政府资源有偿使用费外，余下全部用于提质改造以及解决排队时间过长的问题。对此，我们在此前公司研究报告中也提到，从2011年人均消费情况看，如不考虑提价，宝峰湖游客人均消费的提升空间十分有限。我们认为，宝峰湖风景区后续的扩容、相关配套设施的扩建及完善、一些深化的观光产品打造都是十分必要，这些举措将有效提升景区景观质量、提高游客体验。其次，我们在此前报告中也指出，武陵源核心景区目前接待瓶颈渐现，交通工具的提质改造对景区接待扩容、提升游客体验度均具有积极作用。
　　出台新《湖南省游览参观点门票价格管理办法》，加强门票调价管理:我们认为，长期来看，旅游业单纯的门票经济已是难以为继，地方政府基于旅游业长产业链的特征，需要平衡门票提价短期效应与发展旅游产业对地方经济综合效应之间的关系，因此也有了新管理办法中到期前一年预先评估、门票调整可上可下等相关规定。综合近期有关景区门票的政策及有关主管部门态度变化来看，门票提价将更为严格地遵循“有理、有节”的基本原则，亦对主营业务仍以观光旅游景区经营为主的张家界提出了更高的目标和要求。
　　杨家界索道开工建设，预计明年四季度投入运营:12月8日，张家界杨家界客运索道项目正式开工建设。工程总投资1.7亿元，其中索道及站房1.2亿元，配套设施0.5亿元。其设备造型为当今世界最先进的单线循环脱挂式8人吊厢索道，索道全长1917米，高差571米，沿线有14个支架，单向小时运量2000人。我们延续此前对项目建设进程的判断，预计项目在明年四季度投入运营。
　　投资建议
　　综合考虑提价幅度及景区游客增长情况，我们对公司2012年-2014年EPS预测调整为0.323元、0.406元和0.508元，继续维持公司的“买入”评级。


　　卡奴迪路（002656）:新代理韩国时尚男装品牌，增强品牌外延空间
　　002656[卡奴迪路]批发和零售贸易
　　研究机构：日信证券 分析师： 王兵
　　签订代理韩国男装品牌合同，通过公司控股的品牌代理平台运作。2012年12月13日晚，公司发布签订品牌代理合同公告，与韩国（株）信元（ShinwonCorporation）签订《SIEG与SIEGFAHRENHEIT品牌的中国总代理协议》，公司获得包括香港、澳门地区在内的中华人民共和国境内的所有区域在的“SIEG”以及“SIEGFAHRENHEIT”品牌独家销售权。合同期限是2012年12月11日起至2028年8月31日，根据约定，公司将授权公司控股子公司杭州连卡恒福品牌管理有限公司（公司多品牌代理管理平台）对“SIEG”以及“SIEGFAHRENHEIT”品牌进行经营管理。
　　新代理品牌定位时尚休闲男装，在韩国和中国均有渠道终端基础，延伸自有品牌定位区间、增强“品牌外延”空间。韩国（株）信元成立于1973年，旗下“SIEG”及“SIEGFAHRENHEIT”品牌为自主研发设计的高级时尚男装品牌，已在韩国境内开设约80个门店，分布于韩国多个高端百货，包括乐天百货、新世纪（002280）百货及现代百货等；同时在中国大陆地区已开设11个门店（按合同规定将由公司于2013年3月1日承接）。SIEG是为职场年轻白领男性推出的休闲时装品牌，主打现代、时尚并含蓄的设计风格；SIEGFAHRENHEIT为韩国第一个性高级男性品牌，重点展现都市感性、超越时代的干练美。我们认为，新代理品牌与公司目前自有品牌定位高端商务休闲形成明显区隔，有效扩展了公司市场定位的消费群体，增加“品牌外延”扩展空间。
　　渠道逆势继续扩张，借助高端渠道整合优势扩展代理品牌空间，明年新增长亮点纷呈。（1）预计2012年公司新开120家门店左右。尽管公司对明年消费形势仍然较为谨慎，但认为经济回落恰恰是逆势扩张良机，有利于公司借助自身的竞争力加快门店开拓步伐。预计明年继续保持120家左右的开店速度。公司的开店模式主要是一二线城市直营为主，逐步带动三四线城市加盟加速扩张。（2）公司长期的战略目前是品牌管理和零售。通过加大代理国际品牌业务，一方面可以发挥公司高端渠道整合优势，增加业务新的增长点，另外一方面可以借鉴国外成熟品牌的管理经验以增强自身竞争力。（3）另外，港澳业务加速、定制团购业务起步、试水集成大店模式等成为明年新的增长亮点。
　　维持盈利预测，维持“推荐”评级。我们维持2012-2014年EPS预测为1.64/2.29/2.98元，PE分别为22/16/12倍，2012年PEG为0.56，继续看好公司凭借品牌和渠道管理竞争优势持续进行终端和品牌外延扩张，同时港澳业务加速、定制业务起步、试水集成大店模式等也带来的持续增长动力，维持“推荐”评级。
　　风险提示:宏观经济持续回落打压消费信心；国际品牌加剧百货渠道竞争。


　　九牧王（601566）:明年订货会收入放缓和所得税率上调将影响短期业绩
　　601566[九牧王]纺织和服饰行业
　　研究机构：东方证券 分析师： 施红梅
　　公司公告拟使用全部超募资金9.06亿元及其利息永久性补充流动资金。我们预计，超募资金及其利息用于补充流动资金，将能有效保障公司未来主营业务的发展，并能提高公司资金的使用效率，随着公司业务规模的不断扩大，相应应收账款和存货也会随之增加，进而会对公司流动资金增量提出要求，另外，公司补充流动资金后十二个月之后也不再受限不进行证券及衍生品投资、委托贷款等投资。
　　我们预计公司11月单月可比同店增长回升明显。中华全国商业信息中心12月7日的统计信息显示，11月份50家重点大型零售企业服装零售额同比增长17.53%，比上月提升6.62个百分点，是年内最高增速，比上年同期高2.03个百分点，各类服装零售量同比增长10.94%，是10月份以来连续两个月增速在10%以上。考虑到公司渠道有超过一半是以百货为主，因此我们预计公司11月单月可比同店增长回升明显，预计公司1至11月可比同店增长在10%左右。终端销售的增长有助于化解库存压力，如果未来2个月继续保持目前的增长态势，将为公司明年3月的2013年秋冬订货会打下良好的基础。
　　公司13年春夏订货会增速不佳和所得税优惠到期将对13年盈利增长产生一定压力。12年春夏行业整体终端库存压力较大，售罄率较正常年份下降10%以上，公司也不例外，因此对13年春夏订货产生压力，另外13年优惠税率到期也对报表产生压力。但从中长期看，我们认为作为行业龙头，公司有望凭借品牌美誉度、渠道控制力、资金实力和良好的管理，较行业率先复苏。
　　财务与估值
　　我们下调了公司12年至14年的净开店预期，同时小幅上调了公司今年的同店增长，我们预计公司12年至13年每股收益分别为1.16、1.22和1.55元（原预测1.19、1.32、1.70元），基于目前男装行业13年平均12倍的估值，考虑公司行业龙头的地位和良好的基本面，我们给予公司13年16倍PE估值，对应目标价19.52元，维持公司买入评级。
　　风险提示
　　未来2个月服装行业零售终端无法延续11月良好增速的风险等。


　　中国国航（601111）:需求止跌企稳，客座率降幅缩窄
　　601111[中国国航]航空运输行业
　　研究机构：中金公司 分析师： 杨鑫
　　2012年11月营运数据
　　中国国航公布了2012年11月的营运数据。客运方面，需求（RPK）同比增加2.6%，供给（ASK）同比增加4.7%，客座率同比下滑1.5ppt至77.9%。货运方面，需求（RFTK）同比增长21.8%，供给（AFTK）同比增长13.7%，载货率同比上升4.1ppt至61.3%。
　　点评
　　需求（RPK）同比增幅从上月的-0.7%提升至2.6%，环比改善显着，主要受益于国际需求企稳。国内市场上，需求同比增幅环比改善0.9ppt至4.3%，已连续5个月正增长，呈缓慢恢复态势；
　　国际方面，因去年11月需求同比增幅11.5%的高基数、今年钓鱼岛事件打压日本航线需求、欧洲航线未见复苏等多重压力下，仅同比下滑0.5%，环比上月改善了6.1ppt。
　　投入（ASK）同比增幅出现反弹，但小于需求反弹程度，客座率降幅从上月的2.5ppt缩窄至1.5ppt，为77.9%。本月投入同比增幅从上月的2.4%反弹至4.7%，高于前11个月平均增幅0.6ppt，其中国内和国际分别较上月提高了0.7ppt和3.4ppt。客座率同比降幅缩窄，但仍高于前11个月的累计值0.2ppt，主要受国内客座率下滑的拖累，本月下滑3.2ppt，累计下滑2.2ppt。
　　净增飞机1架，其中国航引进1架A320，本月无退出。
　　估值与建议
　　年初至今，公司股价跑赢航空指数2.9ppt，跑输沪深300指数15.0ppt。目前公司2012年的市净率为1.3x，为历史均值的4折。
　　我们认为:明年油价和人民币汇率稳定，行业经营的外围环境好于今年；供需增幅均将快于今年，供需关系有望温和改善，行业景气度将企稳回升。公司因商务线、北京进出港占比高，业绩向上弹性最大，是投资航空业的首选，维持对中国国航“推荐”的投资评级。但展望12月，日本线冲击还未消退，运力投入依然较快，供求关系难见逆转，客座率和票价仍将承受双降的压力，加上内航外线收费并轨预期加强，股价缺乏向上催化剂，建议投资者继续等待经济形势明朗后的趋势性机会。
　　风险
　　经济恢复不如预期，油价大幅上升，人民币贬值。


　　鹏博士（600804）:长宽并购获批，规模效应初显
　　600804[鹏博士]通信及通信设备
　　研究机构：安信证券 分析师： 王学恒
　　长宽另50%并购获证监会批复，公司承诺12、13、14年利润基数:12月13日，证监会同意公司以不高于7.5亿元的价格购买中信网络持有的长城宽带50%的股权。且公司承诺，长城宽带12年、13年、14年内实现的净利润分别不低于19，732.70万元、24，101.67万元和25，170.06万元。若长城宽带实际盈利低于上述业绩承诺数，鹏博实业承诺对长城宽带未达到预期净利润的差额作出补偿。
　　规模效应初显，稳步做大可期:长城宽带目前接入网覆盖达到30余个大中城市，宽带覆盖用户近1，692万户，在网用户超过319万户。截止2012年6月30日，鹏博士宽带覆盖用户1，203万户，在网用户超过98万户，两者合并后，总体覆盖用户接近3000万户，约420万收费用户。若以13、14、15年600万、700万、800万的覆盖目标估算，公司未来3年的覆盖用户将达到3600万、4300万、5100万。较为理想的状态下，以20%的上网率测算，收费用户将达到1000万左右，形成约100亿的收入。
　　IDC开始盈利、鹏博士外埠扭亏、长宽稳定增长是明年的看点:公司经历了三年的转型，2013年IDC预计将实现稳定盈利，鹏博士外埠也将扭亏，长宽则初步实现31亿收入，2.4亿以上利润。以上三点将使得公司的净利润大幅改善。
　　投资建议:我们预计公司2012年-2014年的收入增速分别为9%、154%、22%（非备考口径），净利润增速分别为62%、84%、37%，成长性良好；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为8.00元，相当于2013年23倍的动态市盈率。
　　风险提示:整合中存在的管理难度增加、磨合期延长的风险。


　　聚飞光电（300303）:受益于智能终端增长，小尺寸LED背光龙头
　　300303[聚飞光电]电子元器件行业
　　研究机构：民生证券 分析师： 尹沿技
　　面向小尺寸背光的专业SMD LED封装厂商
　　聚飞光电主要从事SMD LED器件的研发、生产和销售，处于LED产业链的中游。按下游产品用途，公司产品主要分为:（1）背光LED器件，收入占比达到80%以上；（2）照明LED器件，收入占比在15%左右。
　　背光LED行业需求较好，智能终端普及提升市场空间
　　（1）背光、照明的LED封装行业景气度相对较高。与显示相比，背光和照明景气度相对较高。今年3季度以来，智能手机与平板电脑出货量攀升，同步也拉动了背光LED产品的出货。
　　（2）智能手机与平板电脑的普及、LED在TV中的渗透率提高共同提升市场需求。由于智能手机所需要的LED颗粒数较之功能机更多，智能终端的普及将有利于小尺寸背光器件的市场扩容。国产平板电脑的爆发有望继续扩大中小尺寸LED器件市场容量。另外，LED在TV中渗透率提升也加大了背光LED的市场需求。
　　背光:中小尺寸持续领先，大尺寸有望取得突破
　　（1）中小尺寸市占率有望继续提升。2009年至今，公司小尺寸背光器件收入复合增速在30%以上，高于小尺寸背光器件市场增速。得益于公司快速交付和响应能力，未来公司在小尺寸背光市场的份额有望进一步提升。
　　（2）大尺寸市场空间更大，明年有望对收入形成较大贡献。在大尺寸背光向国内进行产能转移的背景下，国内大尺寸封装厂商面临发展良机。目前聚飞已经开始给创维、长虹、海信等厂商小批量供货，预计2013年将对营收形成较为显著的贡献。
　　（3）伴随产品结构调整，预计毛利将保持30%左右。
　　照明:看好长期发展空间
　　照明LED市场空间较大。截止今年半年报，照明LED器件在公司收入占比达到14.76%，较之去年同期大增181%。公司在照明上着重挑选较为优质的订单。随着LED照明市场的启动，预计未来公司照明LED业务仍有较大发展动力。
　　盈利预测和评级
　　公司在小尺寸背光LED器件行业继续保持领先地位，市场份额有望进一步提升；平板电脑的出货量增长有望为公司带来新的利润增长点；大尺寸已经开始小批量供货，明年可能开始放量。我们预计公司2012-2013年eps分别为0.7元/0.92元，对应PE分别为15.74x/11.91x，首次覆盖，给以“强烈推荐”评级，但提示明年3月小非解禁风险。
　　风险提示
　　（1）竞争加剧导致毛利下降；（2）2013年3月19日小非解禁。


　　欧菲光：补贴款项增厚2012年业绩，2013年值得期待
　　来 　源： 海通证券撰写
　　南昌欧菲光（002456）科技有限公司是公司的核心子公司和生产基地，是公司由传统业务滤光片转型到触摸屏业务的关键战略性布局，自2010年成立以来，对公司注册资本金及项目投资金额进行了多次补充，于2011年将计划投资额增加到10亿元人民币。子公司选址南昌主要考虑南昌作为内陆省会有较低的人力成本及相对便利的交通，同时当地政府也给予公司部分政策优惠和支持。
　　预期补贴预计增厚EPS约为0.20元。
　　2011年，公司收到南昌市经济开发区1000万元的产业发展基金款项。此次收到南昌经济开发区政府补贴款项4500万人民币，预期将计入2012年当期营业外收入，增厚公司EPS约为0.20元。
　　公司作为触摸屏模组龙头，2013年中大尺寸将主推公司再上一个新台阶。
　　公司作为国内触摸屏行业龙头，具有产能规模大、快速的设计研发反应能力和供应链管理能力的核心竞争力，将成为TPK和胜华的有力竞争对手，成为本土第一触摸屏企业。
　　公司产品下游以智能手机、平板电脑和移动终端为主。主要客户包括联想、华为、宇龙酷派和三星等优质厂商。
　　从产业调研及行业数据来看，2012年底平板电脑的销售逐步向好，有望成为2013年智能终端的新的亮点，而超级本上市对应的中大尺寸屏幕有望在2013年下半年带来新的市场需求将会迅速爆发，因此触摸屏行业供需状况整体偏紧。公司在中大尺寸薄膜业务上有所储备，明年公司在中尺寸市场上的表现值得期待。