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盾安环境:转型升级中的制冷行业龙头企业
投资要点进军节能环保和新能源领域的制冷配件龙头企业公司传统业务为制冷配件和制冷设备,与三花股份在冷配行业形成双寡头垄断的格局,两家在截止阀和四通阀的市场份额已经达到70%。
公司积极拓展转型之路,逐步实现向节能环保和新能源业务的转型升级:在可再生能源供热(冷)领域推行合同能源管理等商业模式,在核电领域实现从核电空调设备供应商向核电暖通系统集成供应商的转型。
2012年可再生能源供热业务将出现爆发式增长目前公司持有的可再生能源合同总额达到36.35亿元,2011年、2012年、2013年计划实施面积分别为480万平方米、1,660万平方米、860万平方米,可再生能源业务将出现爆发式增长。
2012年多晶硅项目成为新的利润贡献点公司多晶硅项目2010年初动工建设,已经于今年9月试生产,预计2012年、2013年的产量将达到2000吨、2500吨。
估计2012年多晶硅市场价格将稳定在35美元左右,而公司的成本将逐步控制在25-30美元,预计2012年公司多晶硅业务能贡献EPS0.04元。
给予公司推荐的投资评级预计公司2011年、2012年全面摊薄后每股收益分别为0.38元、0.59元,考虑到公司传统业务稳健增长、节能环保业务进入爆发阶段、订单不断超预期、多晶硅业务明后年进入业绩释放期等因素,给予公司“推荐”的投资评级。
风险提示:多晶硅价格下跌、可再生能源业务补贴不到位、铜价波动的风险(平安证券)
伊利股份:对手“犯错”与元旦涨价助推2012量价齐升
黄曲霉素事件不会上升为行业性事件,两强竞争天平向伊利有所倾斜。这是国家质检总局对全国乳品企业的一次普查,只有蒙牛和长富两批次产品有问题。蒙牛迅速做了道歉与产品销毁,媒体没有穷追猛打,微博上热议了一下很快又转移到其它话题。伊利产品都是合格的,08年三聚氰胺事件以来伊利狠抓质量、品牌营销投入也很巨大,而蒙牛则风波不断,需要自我警醒一下。
伊利竞争力提升与其持续产品升级、品牌营销、渠道下沉有重要关系。1)产品升级方面,公司今年前三季度液态奶中高端产品占比已达31%,QQ星已居高端儿童奶首位;2)品牌营销方面:08奥运、10世博、广州亚运不断加力,明年看伦敦奥运;3)渠道下沉:伊利05年开始、06年全面推广的织网计划发挥力量,它是市场容易忽视的一个重要因素。
伊利元旦部分产品提价已确认,助推2012业绩更上层楼。据新京报消息,伊利已证实从2012年元旦起,上调北京地区部分产品价格,涨价幅度为每箱1-2元,我们判断未来提价有望推广至全国,此外,公司于11月份也对其他部分产品进行了提价。我们认为,在黄曲霉毒素事件的背景下,公司涨价有望获得量价齐升的效果。
主观业绩释放动力依旧,净利率提升已然开始。定增计划及举报门将使公司有更多动力释放业绩。而客观层面上,乳业整合进入末期,行业竞争趋于缓和,公司三季度净利率达6%,创十年来新高,尽管四季度因节日促销等原因,销售费用率短期有所增加,但未来费用率下降仍将是主要趋势。
我们维持“强烈推荐-A”评级。按今年主业30倍PE、或者明年业绩按定增股本摊薄20%后25倍PE,目标价28.2元。风险因素:食品安全风险。(招商证券)
文峰股份:海安店开业,成为未来几年新的利润增长引擎
事件:公司发布公告,募投项目海安文峰大世界于近日完工,并将于今日开业。该项目位于海安县,占地面积约1.6万平方米,地面建筑约6.2万平方米,地下建筑约1.5万平方米。
投资要点:海安文峰大世界开业推迟开已在市场预期之内。
公司海安文峰大世界是公司募投项目之一,原计划于2011年国庆节期间开业,但是由于当地政府在公司门店物业建筑过程中对安防工程的要求提高,导致公司推迟该门店的开业时间,公司后来将海安项目的开业时间推迟到2012年元旦期间,因此,公司2011年12月30日海安店开业符合市场预期。
海安文峰大世界的建设和开业解决原海安门店物业对公司经营发展的限制。
公司原海安门店经营面积为5430平方米,尽管门店的经营坪效水平较高,但增长速度较慢。2010年,海安门店的平效高达32700元/平米,但是由于受到营业面积的限制,海安门店的内生增长非常缓慢,近几年的平均增速仅为5%,而同期海安市社会消费品零售总额的增速在17%以上,新门店以购物中心的形式开设,营业面积扩大10倍以上,一方面可以聚集人气,另一方面也可以绝对原海安店长期受制于物业不规则和面积较小对平效增长的限制。
海安市居民收入和消费强劲,海安店的开业成为公司未来几年新的利润增长引擎。
我们认为海安购物中心的开设将会在2012年当前实现盈利,而在未来几年将会成为公司一个新的利润增长引擎。我们预计2012年海安文峰大世界营业收入将会在原门店2011年全年营业收入的基础上增长70%,达到3.17亿元,按照16%的毛利率,2.5亿元的建设成本和150个员工的期间费用来计算,海安文峰大世界2012年当前将会实现净利润1397万元。
看好公司在县级城市自建购物中心的发展模式和苏北地区的广阔发展前景。
我们坚持之前对公司的推荐逻辑,公司低成本在经济较为发达的县级城市购买土地建设购物中心的经营模式能够确保公司门店快速实现盈利,而苏北和苏中地区当前县级城市商业覆盖程度较低为公司的外生扩张打开空间。
盈利预测和估值。
我们预计公司2011-2013实现EPS分别为0.89元、1.29元和1.57元,其中地产和商铺销售贡献的EPS分别为0.02元、0.12元和0.13元,给予公司2012年零售业务15倍PE,零售业务贡献的每股价值为23.70元,给予地产和商铺销售业务10倍PE,地产和商铺业务贡献的每股价值为1.2元,公司的合理股价为24.90元,维持公司“买入”评级(湘财证券)
岳阳林纸:大股东溢价参与增发 扶持力度加大
事件:
岳阳林纸发布增发预案公告,决定向大股东泰格林纸集团增发不超过200,000,000股,增发价格为5.34元/股,增发价不低于岳阳林纸最近一期每股净资产,且增发完成后,36个月不能转让。增发资金全部用于公司补充流动资金和偿还银行贷款.
研究结论
增发相当于大股东溢价增持,彰显对公司长远发展的信心。公司目前股价为4.68元,而向大股东定向增发的价格为5.34元,溢价为14%,一方面,显示出大股东对公司长期发展的信心,另一方面,也符合证监会不能以低于净资产增发股票的规定,此次增发相当于大股东高位增持,显示了对公司长远发展的信心。
增发资金用于补充流动资金和还贷,大股东务实,资金处置恰当合理。公司目前面临的最大问题之一是资本结构不合理,截至三季报,公司资产负债率72%,且财务费用为3.6亿元,而当期净利润仅为1.4亿元,可见目前公司微观的发展瓶颈在于资本结构不合理,导致企业负担过重,利润被财务费用吞噬,我们简单测算,按照当前7%左右的贷款利息,如果全部归还银行贷款,能够节约7000万以上的财务费用,且资产负债率下滑至70%以下,这将使得企业未来轻装上阵。
增发对短期公司股价利好明显,中期决定于木浆盈利弹性。我们认为大股东增持价格高于目前市场股价,对其短期股价的刺激不言而喻,但在股价短期表现后,公司盈利更取决于浆价的趋势,从当前情势看,木浆价格已接近于供应商生产成本,继续下滑可能性不大,而随着未来木浆生产缩减和库存回落,浆价趋势将逐步回稳反弹,届时将对公司盈利形成重要的支撑。
由于四季度以来,浆价和纸价下调明显,小幅下调公司盈利预测。进入四季度,木浆价格和纸品价格双双下滑,我们预计将影响企业盈利,特别是木浆价格下滑,对其子公司骏泰浆厂盈利冲击较大,因此,我们小幅下调岳阳林纸2011,2012年盈利预测为0.30,0.44元(原预测为0.34,0.48元),大股东增发价格高于目前股价,对企业短期催化剂明显,维持公司买入评级。
风险因素:木浆价格低迷,影响其子公司骏泰公司盈利。(东方证券)
湖北宜化:新疆尿素投产 继续推进低成本战略
事件描述
湖北宜化发布公告,其主要内容为:
新疆宜化40万吨合成氨、60万吨尿素项目开车投产;
以募集资金置换预先投入募集资金投资项目的自筹资金15.79亿元。
事件评论
新疆尿素投产符合预期,意义重大
新疆尿素增厚2012年每股收益0.83元,成为继联合化工后的另一亮点
公司近期动作再次显示推进低成本战略的决心
盈利预测及估值
公司2012年的增量主要来自于新疆尿素的投产和宜昌磷矿,本次新疆尿素投产保障了2012年的增量。我们预测公司2011-2013年每股收益分别为1.68、2.22和2.83元(未考虑增发摊薄),即使不考虑煤矿和磷矿资产,宜化的长远价值远被市场低估,我们重申对宜化的“推荐”评级。
风险因素
PVC景气度持续低迷、磷矿开采进度低于预期(长江证券)
滨江集团:省内“人”字形布局进一步夯实
公告:
2011年12月27日,公司公告:以10000万元收购金都房产持有的衢州置业公司50%的股权(具体公告详见附文)。
点评:
进一步夯实公司省内3线城市布局
根据公司公开资料,衢州置业公司涉及月亮湾和春江月两个项目,通过本次股权收购后,衢州置业将成为公司全资子公司,为公司新增权益土地储备面积和权益建筑面积分别为13.04万平方米和19.43万平方米,非杭州土地储备占比提升到32%,使得公司浙江省内“人”字形布局更加显著,即沿浙赣线的衢州、金华布局以及沿萧佣线的绍兴、上虞布局。我们认为,公司在省内的跨区域布局,既能发挥公司在杭州树立的品牌优势,又能分散土地过分集中于杭州的风险,还能利用3线城市地产发展潜力助推公司成长潜力。
此次股权收购项目预计盈利并不差
根据公司公开资料,股权收购项目所涉及的月亮湾项目和春江月项目,土地楼面加分别为4211元/平方米和5025元/平方米,结合当前衢州主流房价在8000-10000元/平方米的背景,我们预计上述项目的净利率将会在10%左右,进而能给公司带来4亿左右的净利润,折合每股收益约0.3元。
维持“买入”的投资评级
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.66元、1.25元和1.79元,当前股价对应的动态PE分别为11.07倍、5.85倍和4.08倍。我们推荐公司的主要考量有:(1)2012年公司业绩结算量相当客观,结算面积预计达50万方以上(未区分权益),带来约1.25元的每股收益,进而造就2012年的5.85倍PE的低估值水平;(2)2011年3季度末公司预收账款达169亿元,使得公司2011年业绩保障率高达288%,构筑了公司投资的安全边际;(3)以杭州为中心、“人”字形布局浙江、跨区域发展态势显现,彰显公司未来的成长潜力。
基于此,我们维持公司“买入”的投资评级。(浙商证券)
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