阳光私募基金是资本市场上一股重要力量，并呈现出黑马频出的趋势，最近几年来屡屡做出惊人业绩。比如，今年上半年，在上证综指下跌1.64%，创业板指数下跌25.94%的情况下，表现最好的阳光私募呈瑞1期取得了28.34%的收益。由于阳光私募的公开信息十分有限，更为私募增添了一分神秘。所幸，上市公司的中报对私募基金的持股进行了一定披露，通过综合汇总上市公司信息，私募基金的操盘特征浮出水面，神秘面纱也首度揭开。

　　私募爱小票，操作更激进

　　由于私募基金不会像公募基金公布持仓情况，所以只能从上市公司季报所公布的十大流通股名单中寻找私募基金的踪迹。海通证券基金研究中心基金分析师罗震通过这种方法统计出数据，首度分析出阳光私募持股的一些特征。

　　在罗震的分析体系基于数据，据统计，二季度私募基金持股平均流通市值为71.14亿元，相比之下股票型、混合型公募持股平均流通市值达到236.74亿元，这表明私募基金更偏爱中小市值股票。从季度日均换手率看，私募为2.69%，公募为1.53%；从平均持股期限来看，私募为4.84个月，公募为7.00个月。罗震分析说，私募基金二季度持股的平均市值比一季度的57.42亿元有所增加，公募持股市值则有所减小。公募、私募实际持有股票市值差距可能并没有这么大，因为私募基金规模偏小，一般只会在市值较小的股票十大流通股东中出现，所以会造成统计市值偏小。但私募基金的操作频度明显较公募高，则是较为确定的。

　　分析还发现，私募和公募基金对创业板、中小板和主板股票的偏爱程度也不同。从重仓ST股数目和占比看，私募高达18只，占比3.38%，公募为5只，占比0.87%；从创业板个股数目和占比看，私募为75只，占比14.12%，公募为34只，占比5.93%。而从中小板个股数目及占比看，私募为125只，占比23.54%，公募为121只，占比21.11%；从主板个股数目及占比看，私募为331只，占比62.33%，公募为418只，占比72.94%。这表明私募操作更加激进，对风险较高的ST股票和创业板股票，敢于参与和炒作。而公募基金选股更为平稳，这或许与公募基金规模较大有关。

　　私募不惧高PE，爱押黑马股

　　与持股情况对应的是持股基本面，私募基金对高市盈率股票并不畏惧，这与投资者对私募基金的印象吻合。在不少投资者眼中，公募基金是投资界的正规军，中规中矩，稳扎稳打；而私募则像是出身草莽但又各怀绝技的英雄，往往是剑走偏锋，出奇制胜。

　　统计显示，从估值水平来看，二季度末公募私募重仓股的平均PE值显著降低，私募重仓股平均市盈率从60.91下降至48.99，股票型、混合型公募重仓股平均市盈率从42.44下降至35.33。从2011年中报市净率看，私募为4.42倍，公募为4.81倍。然而，不论是持股的上半年主营业务增长率，还是上半年净利润增长率以及ROE (净资产收益率)，私募基金均不如公募基金。

　　对此，罗震表示，在市场低迷时，基金往往通过挑选低估值股票降低风险。私募重仓股市盈率更高，说明私募基金不刻意追求低市盈率的股票，更偏好一些高PE的成长股；而公募基金则对股票估值有较严格的要求。至于私募选股的上半年主营业务收入、净利润增长率等指标低于公募重仓股平均水平，则表明私募重仓股目前的盈利能力并不突出，或者可以理解为私募更重视发掘黑马，提早介入以获得更高利润，公募则相对重视风险和收益的平衡。

　　但是值得注意的是，虽然私募重仓股的主营业务收入增长率远低于公募，但是其净利润增长率却与公募接近，这在一定程度上表明私募基金更侧重于挑选在将来盈利能力有显著增强趋势的公司。

　　公私募既有得意，也有失误

　　从板块来看，海通证券基金研究中心的统计显示，二季度，制造业均是公募和私募的持股重点，占到所有持股股票总数的六成左右，从客观上说，这是因为制造业股票本身数量大。但不同之处在于，公募基金持有更多的电水煤、综合、采掘、传媒类股票，而私募基金则相对更偏好于制造业类股票。纵向比较，私募二季度增持较多股票的板块分别有批发与零售、房地产、交运仓储，减持较多的板块分别有采掘、金融保险、社会服务业；公募二季度则大力增持了电水煤、综合类、传媒等板块，减持了金融保险、采掘和建筑业。

　　据罗震分析，从投资结果来看，二季度所有的板块都出现了下跌，金融保险及房地产行业下跌最少，而社会服务业与传媒下跌最多。在私募基金增持的板块里，地产股增加比例最大，环比增长41.8%，成功防御了市场的下跌，但是私募大力增持的交运仓储、建筑板块则不幸成为二季度下跌较多的板块。同时，私募基金减持最多股票的板块为采掘和金融保险，环比分别减少48.5%和22.3%，但这两个板块尤其是金融保险却是二季度表现最好的。这无疑是私募的失误之处。

　　而公募基金同样错过了金融保险业，增持的板块中综合类及传媒环比分别增加120.7%和103.3%，二季度表现排名倒数。

　　总体来说，二季度公募私募普遍对于金融保险行业判断出现失误，出现大幅减持。但公募押宝押对了电水煤，私募押宝押对了房地产。罗震表示，上述统计依然会受到私募基金规模小而导致的偏差影响，私募对金融地产等权重板块的实际持有比例应高于统计。