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贵州茅台:扛起2012年消费防守反击大旗
支撑评级的要点
提价有序进行。团购价或计划外出厂价年内已经上调,对经销商出厂价年内未作调整(符合我们之前年内提价可能性较小的判断),对年配给量30吨以上经销商价格,超过30吨部分明年1月提价至计划外同一水平,升54.9%至959元。
价差空前,支持提价。茅台一批价同出厂价价差超过1,000元/瓶,渠道利润丰厚,提高出厂价没有市场风险,对提高公司业绩有立竿见影效果。经销商大会传递信息,预计明年两会之前提价可能性较小,3月中旬附近提价可能性最强,但这几乎无碍公司业绩高增长。
自营专卖店(或直营店)模式将普及。目前茅台自营专卖店数量约14家左右,覆盖省份仅7个(含直辖市),预计2012年直营店数量将显著增加,优先覆盖省会城市;如果按直营单店10吨供应量,消化1,000吨,自营店规模可达100家。自营店的普及有利于标准化形象展示,有利于提高价格透明度,有利于调控市场价格和稳定市场价格预期,有利于高端酒市场稳健发展。
相对更高的业绩增长确定性。
评级面临的主要风险
经济增长减速导致高端白酒消费下滑;不利于白酒行业的政策或通知的颁布;淡季价格短暂回调。
估值
我们上调 2011-13每股收益预测至7.78元、11.73元和15.25元,目前市价相当于2012年16.4倍市盈率,结合业绩高速增长可期事实,给予2012年22倍市盈率估值,上调目标价至258.00元,维持买入评级。(中银国际)
劲嘉股份:公司并购提速,业绩增速重回快车道
投资要点:事件:公司公告称出资2.85亿元收购重庆宏声57%的股权。
公司作为龙头企业将在烟标行业整合进程中扩大行业领先优势。随着国家烟草总局加大对烟草行业进行的品牌整合的力度,并不断推广烟标招标制度,烟标企业间并购重组与资源整合将势在必行。公司作为行业龙头,将利用当前的有利环境,开展一系列外延式收购,扩大行业其领先优势。
本次收购将提升公司在川渝地区烟标业务的市场份额。公司收购重庆宏声主要客户为川渝中烟,其生产的香烟主要品牌为娇子、天子、龙凤呈祥等系列卷烟、雪茄,位居全国行业第5位和第1位,其中娇子牌卷烟销量近年来年增速较快,2011年预计同比增幅将达57%。目前重庆宏声产能利用率约65%,未来市场份额的扩张可以通过提高产能利用率实现。完成本次收购之后,公司将提升其在川渝地区烟标业务的市场份额,巩固烟标市场龙头地位。
公司并购提速。公司将借助行业整合的有利时机,通过并购不断做大市场,保持在烟标行业的领先地位。本次收购连同之前公司公告的收购江西丰彩丽,扩大了公司在川渝和江西市场份额,我们预计公司之后仍会继续实施烟标行业并购行为。
并购将直接提升未来业绩,给予增持评级。我们预测公司11/12年EPS分别为0.60元/0.80元,明年主要增长动力在于并购项目。
介于公司良好并购预期,给予12年16-18倍PE,公司合理价值应在12.96-14.58元。(国泰君安) |
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