由于国内民爆产品销售执行国家指导价，生产企业实际出厂价仅能在基准价上下浮动15%。

　　在价格相对稳定的条件下，生产成本成为影响民爆行业盈利的关键因素。其中硝酸铵占工业炸药生产成本的比例约为45%，占炸药原材料成本的比例超过70%；硝酸铵价格波动是决定民爆产业盈利能力的主要原因。

　　我们的数据显示，从2011年下半年到2012年，国内将有165万吨以上的硝酸铵新增产能投产。硝酸铵产能比2010年底大幅增长27.5%。

　　从需求看，随着固定资产投资的疲软和GDP增速的下滑，工业炸药对硝酸铵的需求增速将回归至约10%的正常水平。2012年二元复合肥出口关税限制政策也降低了对硝酸铵的需求，从而对国内硝酸铵价格造成下行压力。

　　在需求增长放缓、供给增加的背景下，国内硝酸铵价格近期出现回落趋势。我们预计，随着硝酸铵价格的下降，未来民爆行业盈利存在提升趋势。