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佐力药业：值得长期关注
乌灵参是我国国宝级的珍稀中药材，具有很高的药用价值，对神经系统，内分泌系统等疾病具有显著的疗效，此外还有多种保健养生功效。目前乌灵参的产业化才刚刚起步，佐力药业作为乌灵参价值唯一的开拓者，围绕乌灵参做大产品系列，将是一条非常好的盈利之路，值得我们长期关注。
乌灵胶囊主治轻中度心理障碍药物市场未来成长空间巨大。同时躯体性疾病精神障碍还将为乌灵胶囊注入持续不断的增长动力。
灵莲花是乌灵参产业化的第二个品种，随着公司进一步临床推广，灵莲花将成为新的利润增长点值得我们期待。
通过此次资金募集，公司将进一步加大全国销售网络的建设，推动公司产品的持续增长，此外主导产品乌灵菌粉和乌灵胶囊产能的扩张及公司持续的研发投入都将为公司构筑更宽广的护城河。
建立模型测算公司2011-2013年EPS分别为0.67元、0.87元和1.12元。综合考虑明年的市场环境、可比上市公司2012年的平均市盈率以及公司的成长性，给予佐力药业2012年30~34倍的估值水平，对应合理的价值区间为26.10~29.58元，首次覆盖给予公司"买入"评级。
1.各地签订明年保障房建设军令状 竣工总量400万套 水泥行业龙头股必涨无疑！
2.9元低价+超跌反弹个股+三季度净利同比增12倍！
3.技术面双剑合璧，游资介入 两股资金争一股，连续拉抬，抢筹明显，主升浪很有可能借大盘企稳而展开！
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章源钨业:做强做优钨精深加工
章源钨业是国内少数拥有钨行业完整产业链的厂商之一,上表钨储量9.60万吨,原材料自给率40%左右,主导产品钨粉和碳化钨粉销售量国内排名第一,硬质合金销量国内排名前四。我们认为公司未来主要有两大看点:一是,硬质合金数控涂层刀片项目明年一季度开始试生产,将成为公司的下一个主要利润增长点;二是,崇义县钨矿整合支持公司做大做强。
我们预测,公司2011-2013年EPS分别为0.71元、1.02元和1.34元,对应的动态PE分别为33.34倍、23.33倍和17.68倍,首次给予公司"增持"的投资评级,目标价24.93元,对应今年35倍PE。
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五矿发展:业务转型推动经营质量提升
专注钢铁流通主业
公司历史上曾进行大规模的外延扩张。随着钢铁产业进入收缩时期,公司将战略重点集中于流通主业。公司转让五矿矿业、五矿工程和同煤五矿股权表明公司正集中资源发展钢铁流通产业链,以增强核心竞争能力。通过设立五矿无锡钢铁物流公司和五矿钢铁物流园(东莞)公司等项目,公司"三大体系和三大平台"建设正稳步推进。
经营质量不断提高
在钢铁市场持续低迷的情况下,公司前三季度营业收入同比增长22.31%,其中三季度营业收入同比增长46.58 %,表明收入增长有提速的趋势。我们认为公司经营质量在不断提高,主要表现为(1) 2011 年中期公司计提资产减值损失2.67 亿元,而三季度计提资产减值损失仅为31 万元,前三季度计提资产减值损失同比下降60.27%,说明公司风险控制能力迅速提升;(2)公司前三季度期间费用率为1.29%,同比下降0.04%, 特别是三季度期间费用率同比下降0.17%,显示了公司较好的费用管理水平;(3)三季度末公司存货规模为183.05 亿元,处于相对合理的水平;(4)虽然三季度综合毛利率出现下滑,但前三季度综合毛利率同比上升0.03%,盈利能力的稳定性显著提高。我们预计随着公司业务转型不断深化, 综合毛利率水平将逐年提高0.05-0.10%;(5)公司与日照钢铁控股集团有限公司签署《合作框架协议》并对五矿营口提供全方位的管理服务后,2011 年中期冶炼加工业务出现扭亏为盈,而三季度冶炼业务盈利水平有扩大的趋势,这将有利于公司专注核心业务的发展。
投资建议
我们预计2011-2013年公司营业收入复合增速为10.68%,EPS分别至1.01元、1.30元和1.54元,对应市盈率为23X、18X、 15X,归属于母公司净利润复合增速为23.25%。我们认为公司业务转型将是一个长期的过程,钢铁下游市场的低迷和钢铁产品价格的波动将对公司经营产生压力,公司业绩的持续性和稳定性也需要经历市场的考验。但公司建立业务新模式的效果正在经营质量的提升中逐步显现,公司也将逐步摆脱业绩对市场环境的过分依赖而回归"提供增值服务"这一可持续发展路径。我们维持对公司"谨慎推荐"的投资评级。
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歌尔声学:业绩增长如期而至,大客户战略保增长
事件:10月11日,公司公布2011年三季度报告。2011年7-9月,公司营业收入12.87亿元,同比增长59.40%,净利润1.70亿元,同比增长83.12%,摊薄每股收益0.23元,同比增长76.92%。根据公司业绩预告,保持全年业绩80%-100%增长不变。
点评:
募投项目如期达产。公司前期募投项资金用于主要产品技术改造,随着项目的顺利达产,公司产品市场竞争能力和产能得到进一步的加强,公司1-9月营业收入同比增长49.21%。
大客户战略进展顺利。公司持续不断地加大产品的研发投入,产品的认可度已经得到业内知名品牌厂商的高度认可,并在原有基础上进一步拓展客户范围,成功切入苹果产品供应链表明公司产品已具有超强的国际竞争能力,未来公司将大客户战略并以此保证公司的业绩增长。
业绩将持续增长。公司凭借其优秀的产品已经成功切入苹果,索尼,三星等国际知名电子产巨头的产品供应链。苹果的系列产品的电声器件,三星的3D眼镜以及索尼游戏机的体感游戏手柄等产品将保障公司盈利能力和业绩得到持续的快速增长,随着下半年产品的逐步释放,业绩将维持在80%以上的增长速度。
拟定增扩大产能。公司拟发行不超过9700万股,募集资金23.8亿元,用于微型电声器件及模组扩产项目、高保真立体声耳塞式音频产品扩产项目、智能电视配件扩产项目、家用电子游戏机配件扩产项目、研发中心扩建项目,将进一步强化公司在电声器件领域的领先地位,根据募投项目可行性报告,项目达产后能给公司带来74.8亿元的年销售收入,未来公司在承接国际知名企业产能转移上的能力大幅提升,公司业绩也将得到爆发增长。
风险因素:
宏观经济景气度变差,消费电子产品行业出现拐点等。
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大立科技:公司未来业绩主要看军品
2011年1-9月,公司实现营业收入1.62亿元,同比下降7.21%;营业利润1497.86万元,同比下降55.01%;归属母公司所有者净利润1829.04万元,同比下降48.84%;基本每股收益0.18元/股。
从单季度来看,2011年第三季度公司实现营业收入7378万元,同比下滑10.03%;营业利润1206万元,同比减少41.61%;归属母公司所有者净利润1228万元,同比减少41.87%;第三季度单季度每股收益0.12元。
营业收入不达预期。2011年1-9月,公司营业收入同比下滑7.21%,低于我们此前的预期。业绩低于预期的主要原因是公司产品价格有所下滑及民用市场放量低于我们此前预期所致。
期间费用率大幅上升。报告期内,公司期间费用率39.18%,同比上升11.67个百分点。其中,管理费用率24.74%,同比上升5.32个百分点。管理费用率上升的主要原因是职工薪酬及研发支出增加所致。
公司非制冷焦平面探测器处于小批量试产阶段,量产后将降低公司非制冷焦平面探测器外购成本。非制冷焦平面探测器是红外热成像仪的关键原料,其采购成本约占原料采购成本的60%~70%,占产品售价的40%以上。公司正在研发非制冷焦平面探测器,为满足军方要求,其分辨率已由最初设定的160×120升级为320×240及384×288,主要面向军用市场,其性能已接近法国同类产品,但目前仍处于小批量试产阶段,不能满足公司日常生产需求。公司目标是良品率达到50%。
民用市场短期仍难以放量,未来发展主要靠军品。民用红外产品主要应用于工业、电力等行业。由于技术以及市场需求空间等因素影响,短期内民用市场尚且难以放量。随着我国军队现代化的推进,军用市场的放量将是公司未来业绩增长的主要驱动力。
盈利预测及估值。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.51元、0.761元、1.12元。对应于上一交易日收盘价计算,动态PE分别是75倍,51倍和34倍,维持公司"中性"的投资评级。
风险提示:非制冷焦平面探测器未能实现量产或良品率低的风险;军品订单减少的风险;民用红外市场需求不振的风险。
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远望谷：静待非铁领域放量
存储自身信息的电子标签及自动识别技术是物联网的核心基础技术。我们认为物体具备智能是物联网的基础，在智慧世界中相互识别无疑是智能的重要方面，而标签技术正是相互识别的前提，因此不能简单地把RFID看成物联网中的一种信息采集技术，它更是实现物体智能的核心基础技术。
RFID应用在各行业的进程正不断深化，替代二维码等传统标签的趋势正在持续。RFID标签能适应复杂环境、较远距离识别、多标签识别、标签信息可更新等较传统标签的突出优点以及由此产生的功能附加值，使得RFID应用在交通、工业、流通、资产管理等各领域正不断深化，我们认为RFID替代二维码等传统标签的趋势是明确的。
政府推动加速了RFID标签在各行业的应用。政府对物联网的推动对培育RFID行业的市场环境作用明显，远望谷公司近5年在非铁领域的超预期增长反映了市场基础或逐渐成形。
公司非铁业务超预期增长，05-09年营收年复合增长率66%，远超铁路行业7%的复合增长率。其中零售业增长超过预期，畜牧、烟草、图书等业务快速增长，不停车收费、物流管理、资产管理等是新增长点。
盈利预测与估值。我们预测公司在2010和2011的EPS分别为0.39元，0.51元，基于RFID行业的高成长性，给予2010年40倍的PE，合理估值为 15.6元，目前估值基本合理，中性评级。
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