在强势股持续补跌的带动之下，周二股指延续了弱势调整的运行格局，沪深两市双双收低，创业板指数收盘创下历史新低。总体而言，短期资金面的日趋紧张制约市场，股指仍将继续在弱势震荡中寻找出其真正的市场底部，但权重股的止跌将在一定程度上制约A股下跌空间，政策底的逐渐明朗也使得市场底部或也并不遥远。

　　静待1月流动性拐点

　　自央行12月初下调存款准备金率之后，公开市场持续净回笼，加上外汇占款余额不断降低，基本上流动性相较前期并未发生太明显的改善。除此之外，由于时值年底，企业对于资金的需求也明显攀升，从近期shibor利率走势上看，隔夜拆借利率开始有所回升，跨年期限的拆借利率，如7天、14天的拆借利率攀升幅度明显，前期略有放松的资金面又开始有所绷紧。考虑到近一段时间至春节前都是企业支付高峰期，资金利率高企的局面料仍难得到有效缓解，资金面或将持续紧张。

　　而从基础货币投放的速度上看，12月的货币投放或依然不乐观，M2、M1增速或将继续走低，2011年的新增信贷总量或将不足7.5万亿元，这也是近期对于流动性的预期依然悲观的主要原因。不过，可以预期的是，流动性的拐点或将于明年1月开始显现。首先，从传统的信贷投放节奏上看，一季度都是信贷投放的集中高峰期，尤其是结合目前外汇占款较低的情况，为保持货币稳健增长，预计明年上半年信贷投放节奏或将略快于前两年，这也就使得一季度信贷投放放量成为大概率事件。其次，由于欧洲债务危机的动荡，预计明年上半年特别是一季度热钱仍将处于流出状态，这就使得外汇占款将持续走低，而要实现14%左右的M2稳健增速，央行需要继续下调存款准备金率。我们预计，央行最早1月初就可能再度下调存款准备金率50个基点，货币乘数的缓慢回升将有助于流动性紧张格局逐渐趋于缓解。

　　底部或并不遥远

　　从近期市场的消息面看，工信部2012年对于规模以上工业增加值的预测下滑至11%，处于连续回落状态。与此同时，在7月CPI到达最高点之后，由于企业原材料库存刚刚转化为工业制成品，因此仍以存货及应收账款的方式记在财务报表之上，这就意味着企业仍将继续为此前的通胀买单，后续企业库存仍可能继续攀升，且企业的盈利能力环比将继续加速下滑。而这最快将反映至企业的四季度业绩之上，不少上市公司可能再度上演业绩大变脸，业绩地雷也使得市场的预期不断悲观，做多意愿明显不足。

　　正是基于上市公司尤其是中小型企业业绩下滑幅度的不确定性有所上升，前期反弹进程中处于反弹急先锋的中小盘类个股或将继续面临较大的估值回归压力，这也是股指持续跌跌不休的内生性动力。但上市公司业绩风险压力的不断释放，有助于市场寻找出股指的真正底部，且从目前盘面上看，投资者的悲观预期已较充分地反映在权重股的股价中，权重蓝筹股的估值已经处于历史底部，而且近期也有明显止跌企稳迹象。目前市场风险主要集中于前期强势股的补跌之上，尤其是近期业绩仍有较大保证的一些强势个股也开始顺势补跌，这正是市场极端弱势下的反应，而这些业绩风险不大的个股也泥沙俱下，或意味着股指的下跌进程已近尾声，后续下跌空间或趋于有限。

　　综上分析，短期资金面紧张或将继续制约A股走势，高估值个股将继续面临一定的估值回归压力，这使得近期股指或将延续弱势震荡，以寻找出真正底部。不过，由于权重股已经止跌企稳，货币政策在2012年1月份持续微调的概率也在不断攀升，1月份流动性或开始出现拐点，这有利于市场预期得到一定改善，股指持续下跌的空间已经趋于有限。左侧建仓机会正在来临，建议关注低估值且可能受益于政策利好的个股机会。