编者按:据发改委网站消息，经中日双方商定，第六届中日节能环保综合论坛将于11月26日在北京举行，论坛将由两国代表围绕领跑者制度、绿色建筑、污水和污泥处理、循环经济、新能源汽车、能源（煤炭和火力发电）、中日长期贸易等七个议题进行研讨。市场人士表示，近期关于节能环保的政策接踵而至，相关节能环保板块多番被市场热炒，但作为国家重点培育发展的七大战略性新兴产业之一，环保产业未来受到国家政策重点扶持的力度可以预见。有业内人士认为，十二五期间将是环保产业的黄金期，环保产业的市场潜力相当巨大。
　　导读
　　第六届中日节能环保综合论坛将于26日举行
　　54台新能源车参展第九届广州车展
　　政策给力节能环保业资本市场大有可为
　　多项政策文件密集发布促节能环保业大发展
　　券商视点
　　中信证券：环保政策支持度有望持续加大
　　瑞银：环保支持力度前所未有迎黄金十年
　　招商证券：环保板块建议关注两类公司(荐股)
　　中信证券：环保行业上市公司四季度进入集中结算期
　　招商证券：政策支持利好环保股关注两类公司
　　华泰联合：股指将震荡整理关注环保子板块
　　个股掘金
　　30大环保股投资价值解析
　　
　　第六届中日节能环保综合论坛将于11月26日在北京举行
　　据发改委网站消息，经中日双方商定，第六届中日节能环保综合论坛将于11月26日在北京举行，中方主办单位为国家发展改革委、商务部，日方主办单位为经济产业省、日中经济协会。主论坛半天，由两国政府有关领导发表演讲。分论坛半天，由两国代表围绕领跑者制度、绿色建筑、污水和污泥处理、循环经济、新能源汽车、能源（煤炭和火力发电）、中日长期贸易等七个议题进行研讨。23-25日，日方组成六个考察团在中国境内进行商务和技术考察。这次论坛将有50多个项目进行签约。
　　市场人士表示，近期关于节能环保的政策接踵而至，相关节能环保板块多番被市场热炒，但作为国家重点培育发展的七大战略性新兴产业之一，环保产业未来受到国家政策重点扶持的力度可以预见。有业内人士认为，十二五期间将是环保产业的黄金期，环保产业的市场潜力相当巨大。(.中.国.证.券.网.者.倪.丹.)



　　54台新能源车参展第九届广州车展

　　据中国之声《央广新闻》11月23日报道，第九届广州汽车展举行专业观众日，国外汽车厂商对中国市场越来越重视。
　　据悉，本届广州车展参展车企共带来900辆展车，而全球首发车数量高达30款，创下广州车展历史新高，新能源车是本届广州车展的一大看点，共有54台新能源车参展，众多国内外厂商集中展示在汽车能源方面的进展和突破，主推混合动力为主力的车型。
　　政策给力节能环保业资本市场大有可为
　　专家建议节能环保企业优先上市融资
　　国家主席胡锦涛日前在亚太经合组织(APEC)工商领导人峰会上指出，预计十二五时期，中国环保产业将继续快速增长。2015年环保产业总产值有望超过2万亿元人民币。2011年至2015年，中国环保投资将达3.1万亿元人民币，较过去五年翻一番。中国将绿色产业和节能环保产业作为吸收和利用外资的重点领域，旺盛的绿色需求和优良的投资环境将为各国尤其是本地区企业提供广阔市场和巨大投资机遇。
　　与此同时，有消息称，《节能环保产业十二五发展规划》即将出台，而5年一次的全国环境保护大会也即将召开，会议或涉及十二五期间环保产业增速将超过同期财政收入增速等内容。
　　在国家的大力推动下，环保产业的发展空间有多大？支持环保产业发展，资本市场又能做些什么？借助政策东风，环保产业的春天是否马上就要到来？
　　节能环保业
　　将迎来爆发式增长
　　随着十二五期间节能环保产业大发展的局面日渐明朗，其所蕴含的机会备受各界关注。
　　此前发布的《国务院关于加强环境保护重点工作的意见》提出，要大力发展环保产业。加大政策扶持力度，扩大环保产业市场需求。鼓励多渠道建立环保产业发展基金，拓宽环保产业发展融资渠道。实施环保先进适用技术研发应用、重大环保技术装备及产品产业化示范工程。
　　在给力的政策之下，外界对于节能环保产业的前景自然十分乐观。节能环保产业的发展空间到底有多大呢？
　　业内人士称，根据十二五规划，到2015年，节能环保行业的总产值将占GDP的7%-8%，未来每年的复合增速有望达到30%以上，废气、水处理和固废处理领域仍有较大成长空间。同时，环保行业的边界和内涵也在不断延伸和丰富。产业内涵扩展的方向将主要集中在洁净技术、洁净产品、环境服务及意识等方面。
　　与此同时，有消息称，即将出台的《节能环保产业十二五发展规划》提出，到十二五末，国内节能环保产业总产值要达到4.5万亿元，增加值占GDP比重达到2%左右，产值年均增长15%以上。其中，核心领域的环保装备产业和环境服务业产值分别各达5000亿元。同时，国家鼓励有实力的节能环保类公司做大做强，十二五期间，要形成100家左右年产值在10亿元以上的环保企业，其中包括50家环境服务型企业。
　　平安证券分析师称，2010年我国GDP为39.8万亿，保守假设，十二五期间年平均复合增长率9%；同时，根据2009年国家发改委预测，在2012年我国节能环保产业总产值将会达到2.8万亿，同时在未来五年维持在15%~20%的年复合增长率。据此测算，2015年，节能环保产业总产值将会达到4.6万亿左右，占同期GDP的7.4%左右。其中，节能产业约1万亿、环保产业约2万亿、资源循环利用产业约1.5万亿。
　　上述分析师表示，节能环保产业发展的宏观因素和微观条件在不断完善。经济可持续发展的压力和中国节能减排的承诺，是推动节能环保产业持续发展的宏观因素。随着政策、技术、资金等各项微观条件的不断完善，节能环保产业在十二五期间将呈现龙头带动、多点开花的局面。随着政策扶持力度的逐步加大，节能环保产业中的重点行业及龙头企业的发展速度将快于产业平均水平。
　　有业内人士称，十二五期间将是环保产业的黄金期，环保产业的市场潜力相当巨大。然而，由于投资主体单一，资本流向环保市场十分困难，再加上环保投资具有投资大、周期长、高风险等特点，此前相应的激励政策一直不到位，环保产业的资本市场不温不火。这次，借政策东风，十二五期间的环保产业或将迎来期待已久的繁荣。
　　发展节能环保业
　　可借助于资本市场
　　资本市场该如何支持环保业的发展？
　　对此，有业内人士建议，各个部门可以研究创建一种联动机制，鼓励符合条件的企业上市融资，优先考虑节能环保、减排、包括低碳技术应用的企业上市。将创业板、中小板作为创业投资、节能减排投资的一种退出机制，发挥资本市场与政策的组合效应。
　　我们看到，作为国家重点培育发展的七大战略性新兴产业之一，环保产业受到国家政策的重点扶持，新三板、创业板等多层次资本市场的建立也为环保企业资本运作开辟了更多的道路。有分析认为，企业通过上市，募集到了一定的资金，为环保基础设施的建设增添了巨大的动力。同时，在监管部门和社会公众的监督下，上市公司的资金利用效率和管理规范性都有了很大的提高。
　　记者了解到，目前上市公司投资环保产业主要集中在城市污水处理(含设计、承建、运营)、烟气除尘及脱硫、城市垃圾处理、汽车尾气治理、农业节水灌溉等领域。
　　尽管在资本市场上占有一席之地，但是，节能环保业所面临的问题同样不容小觑。在环保耀眼的光环下，还是有很多企业存在着规模小、过度依赖政策支持、技术单一等问题。同时，不少从事环保的企业，很大一部分都是属于中小型企业，缺乏实力雄厚的旗舰企业。
　　同时，与先进国家相比，我国的环保产业也存在一定的差距，如市场化程度差、产业集中度低、低水平运行比较严重等。同时，企业也缺乏相应的自主知识产权的关键技术。在未来，中国仍需加大节能环保技术研发的资金投入。节能环保产业的技术研发和产业化通常需要巨额投入，并且风险巨大，一般企业不敢贸然进入，出现了不想投、不敢投、不会投、不能投的四不投现象。
　　业内人士建议，环保企业应结合自身特点和实力，正确定位，尽可能创造条件参与环保资本市场运作。此外，还可以通过企业并购等，参与到资本市场中来。但前提是公司要有健康的模式和财务实力。
　　其实，目前我国对环保的投入也已经借助于资本市场，不少环保类的公司也通过资本市场不断地做大做强，显示走出资本困局的活力。
　　脱硫脱硝等相关公司
　　将率先受益
　　根据《国务院关于加强环境保护重点工作的意见》，严格落实燃煤电厂烟气脱硫电价政策，制定脱硝电价政策。对可再生能源发电、余热发电和垃圾焚烧发电实行优先上网等政策支持。对高耗能、高污染行业实行差别电价，对污水处理、污泥无害化处理设施、非电力行业脱硫脱硝和垃圾处理设施等鼓励类企业实行政策优惠。
　　同时，有消息称，即将出台的《节能环保产业十二五发展规划》，提出国家鼓励有实力的节能环保类公司做大做强，十二五期间，要形成100家左右年产值在10亿元以上的环保企业，其中包括50家环境服务型企业。
　　政策很给力，前景很乐观。那么，借助政策东风谁将受益？
　　中金公司称，从各治理领域的市场化程度及政策出台的难易度来看，最为看好废气治理领域的脱硫、脱硝市场爆发--拥有实践经验的企业将最先分享该市场的发展，目前火电企业运营压力大，若脱硝加价出台，有望加速推动脱硝减排改造；看好污水提标市场的全面启动--拥有先进技术的企业市场拓展能力最强，重点关注膜技术及新增城镇污水治理市场；固废、土壤修复以及监测设备市场仍待政策完善，盈利模式尚在探索阶段。
　　平安证券称，节能环保产业十二五规划的出台将有效提振各行业节能、环保需求，各项财政补贴及融资规划出台有助于引入更多资本及市场参与者。节能环保产业有望在未来5-10年迎来飞速发展，整体增速有望保持15-20%，重点行业龙头有望达到30%。看好变频器、余热利用、脱硝及垃圾处理等相关行业。
　　华泰证券称，对于中国目前环境保护而言，存量和新增污染，以及因环保标准提高所带来的环境保护问题均为环保产业发展提供了巨大的发展空间。在当前比较严重的环境污染局面下，要想实现环境治理目标，十二五期间环保投入占GDP的比重非常可能有较大程度的提高。
　　在水处理领域，新建与提标改造并重；在大气污染治理领域，以钢铁行业为主的非电力行业的脱硫需求和电力行业脱硝需求将是十二五大气污染治理的重头戏；对于城市生活垃圾处理，目前供给缺口非常大，固废处理设备及设施的设计施工类上市公司是重点考虑投资标的。
　　不过，华泰证券也同时提示，经济如果出现下滑，可能出现注重保增长而轻视环境保护情况。同时，环保投资的资金来源不足一直困扰着环保事业。因此，污染治理领域的投资强度有可能受到抑制，进而影响到设备制造和总承包类上市公司的盈利状况。
　　申银万国称，作为新兴产业的环保产业，由于实施起来要给下游增加成本，如何做到帮助下游节省成本来实现共同发展是关键所在。建议关注类似合同能源管理的模式来实现共同发展，尤其关注那些能够帮助下游节省成本，同时今年会出现大量订单的环保子领域。（.证.券.日.报）



　　多项政策文件密集发布促节能环保业大发展
　　今年下半年以来，与节能环保有关的政策性文件密集发布。记者根据相关部门发布的文件，摘取部分内容，与读者共享。
　　《十二五节能减排综合性工作方案》
　　发布时间：2011年8月31日
　　内容摘要：节能减排主要目标是到2015年，全国万元国内生产总值能耗下降到0.869吨标准煤（按2005年价格计算），比2010年的1.034吨标准煤下降16%，比2005年的1.276吨标准煤下降32%；十二五期间，实现节约能源6.7亿吨标准煤。2015年，全国化学需氧量和二氧化硫排放总量分别控制在2347.6万吨、2086.4万吨，比2010年的2551.7万吨、2267.8万吨分别下降8%；全国氨氮和氮氧化物排放总量分别控制在238.0万吨、2046.2万吨，比2010年的264.4万吨、2273.6万吨分别下降10%。
　　重点推进电力、煤炭、钢铁、有色金属、石油石化、化工、建材、造纸、纺织、印染、食品加工等行业节能减排，明确目标任务，加强行业指导，推动技术进步，强化监督管理。推广煤炭清洁利用，提高原煤入洗比例，加快煤层气开发利用。实行电力、钢铁、造纸、印染等行业主要污染物排放总量控制。钢铁行业全面实施烧结机烟气脱硫，新建烧结机配套安装脱硫脱硝设施。石油石化、有色金属、建材等重点行业实施脱硫改造。新型干法水泥窑实施低氮燃烧技术改造，配套建设脱硝设施。
　　《国务院关于加强环境保护重点工作的意见》
　　发布时间：2011年10月17日
　　内容摘要：完善减排统计、监测和考核体系，鼓励各地区实施特征污染物排放总量控制。对造纸、印染和化工行业实行化学需氧量和氨氮排放总量控制。加强污水处理设施、污泥处理处置设施、污水再生利用设施和垃圾渗滤液处理设施建设。对现有污水处理厂进行升级改造。完善城镇污水收集管网，推进雨、污分流改造。强化城镇污水、垃圾处理设施运行监管。对电力行业实行二氧化硫和氮氧化物排放总量控制，继续加强燃煤电厂脱硫，全面推行燃煤电厂脱硝，新建燃煤机组应同步建设脱硫脱硝设施。对钢铁行业实行二氧化硫排放总量控制，强化水泥、石化、煤化工等行业二氧化硫和氮氧化物治理。
　　大力发展环保产业。加大政策扶持力度，扩大环保产业市场需求。鼓励多渠道建立环保产业发展基金，拓宽环保产业发展融资渠道。
　　《全国地下水污染防治规划(2011-2020年)》
　　发布时间：2011年10月28日
　　内容摘要：加强重点工业行业地下水环境监管。定期评估有关工业企业及周边地下水环境安全隐患，定期检查地下水污染区域内重点工业企业的污染治理状况。依法关停造成地下水严重污染事件的企业。建立工业企业地下水影响分级管理体系，以石油炼化、焦化、黑色金属冶炼及压延加工业等排放重金属和其他有毒有害污染物的工业行业为重点，公布污染地下水重点工业企业名单。
　　《十二五全国环境保护法规和环境经济政策建设规划》
　　发布日期：2011年11月1日
　　内容摘要：配合财税部门，将严重污染环境、大量消耗资源的商品纳入消费税征收范围，修订消费税税目税率表；对生产符合下一阶段标准车用燃油的企业，在消费税政策上予以优惠。适时修订《环境保护、节能节水项目企业所得税优惠目录（试行）》、《环境保护专用设备企业所得税优惠目录（2008年版）》和《资源综合利用企业所得税优惠目录（2008年版）》。选择防治任务重、技术标准成熟的税目开征环境保护税，逐步扩大征收范围。
　　改革环境价格政策。研究制定燃煤电厂烟气脱硝脱汞电价政策，对可再生能源发电、余热发电和垃圾焚烧发电实行优先上网等政策支持。推动制定废旧荧光灯管回收和无害化处置补贴政策。推动制定限制类和淘汰类高耗水企业惩罚性水价，完善鼓励再生水、海洋淡水、微咸水、矿井水和雨水开发利用的价格政策。推动制定高耗能、高污染行业差别电价政策，对污水处理、污泥无害化处理、非电力行业脱硫脱硝和垃圾处理设施等鼓励类企业实行政策优惠。研究基于环境成本考虑的资源性产品定价政策，将资源开采过程中的生态环境破坏成本，纳入煤炭、石油、天然气、稀缺资源等资源定价体系中。
　　深化环境金融服务。健全绿色信贷政策。以国家确定的节能减排、淘汰落后产能的重点行业、涉重金属行业、对土壤造成严重污染的行业，以及环境风险高、环境污染事故发生次数较多、损害较大的行业为重点，研究制定绿色信贷行业指南。构建绿色信贷环境信息的网络途径和数据平台。研究制定绿色信贷环境信息管理办法。研究建立绿色信贷政策效果评估制度。建立企业环境行为信用评价制度。完善绿色证券政策。进一步规范上市公司环境保护核查和后督察制度，推动上市公司持续改进环境行为，建立和完善上市公司环境信息披露机制，推进在部分地区开展上市公司环境绩效评估试点。开展环境保护债券政策研究，积极支持符合条件的企业发行债券用于环境保护项目。（证.券.日.报）



　　券商视点
　　中信证券：环保政策支持度有望持续加大
　　事项:
　　11月9日,环保部网站正式公布了《十二五全困环境保护法规和环境经济政策建设规划》(以下简称《规划》)。此次《规划》是依据<国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》、《十二五节能减排综合性工作方案》、《国务院关于加强环境保护重点工作的意见》等此前出台的相关政策,以及环保部十二五规划总体安排中关于建立完善的环境保护法规政策体系、实施有利于环境保护的经济政策相关要求而制定。
　　评论:
　　环境保护法规建设将不断完善。
　　环境经济政策:税、费、价并举。
　　环境财政政策:多重措施配套拓宽资金渠道。
　　政策或将助推板块持续活跃。（中信证券研究部）
　　瑞银：环保支持力度前所未有迎黄金十年
　　瑞银11月9日发布最新研究报告称，第七届全国环保大会在11月举行，全国环保大会5年举行一届，是环保领域最高级别的会议。瑞银表示，环境保护的外部性特点决定了环保是一个主要依靠政府推动的领域，政策是推动环保产业发展的直接驱动力。中国政府正在以前所未有的力度推动环境保护，环保产业受此影响正蓬勃发展起来，中国可能复制海外环保产业发展历程。
　　瑞银预计2012年环保领域的主要政策将集中在脱硝电价，重金属污染物治理，废旧电器电子的回收利用，光伏产业污染治理等领域。瑞银估算十二五环保年均投资约6200亿元，其中工业污染源投资有望超过1200亿元，是增幅最大的领域。瑞银还表示，环保设备将最先受益环保产业大发展。
　　A股市场的环保概念股包括有桑德环境、天立环保、碧水源、龙源技术等。



　　招商证券：环保板块建议关注两类公司(荐股)
　　三季度增速高于上半年,固废板块增长最为突出。环保公司总体前三季度收入和净利润增速均高于上半年,其中,三季度单季归属净利润增速达到32%的较高水平。从各细分领域的收入和净利润增速来看,固废处理板块2011年前三季度业绩增长最为出色,收入和利润增速都排在第一位,且收入增速快于成本增速,未来在环保板块中的占比有望逐步扩大。
　　多数公司净利润增速低于平均水平,业绩低于预期。前三季度,超过半数公司净利润增速位于21%的平均水平之下,大部分环保公司业绩都低于预期,只有桑德环境、国电清新、凯美特气等增速相对较快。我们认为,公司业绩低于预期主要是受收入确认滞后、原材料成本上升、管理及销售费用大幅上涨所致。
　　盈利能力总体稳定,管理和销售费用率有所上升,财务费用率普遍下降。前三季度,环保公司整体毛利率和净利率基本稳定。部分公司由于原材料成本上升、业务扩张、规模扩大等因素影响,盈利能力有所下降;少数公司在成本上行环境下实现了毛利率的提升,体现了较好的控制能力。此外,在三项费用中,大部分公司财务费用都有所减少;而销售及管理费用则有所上升。
　　政策变化下关注两类公司。近期政策面出现宽松迹象，政府对环保的支持力度也不断加大，建议关注以下两类公司,一是目前在手订单充足,今年业绩释放主要受制于宏观紧缩环境,导致收入确认滞后的公司,未来宏观宽松后,业绩将有较大弹性,如碧水源、天立环保、维尔利、国电清新;二是十二五期间预计将开始加速发展的细分子行业龙头,在政策催化下,将有较大程度的受益,如固废领域的桑德环境、脱硝领域的龙源技术、龙净环保。（招商证券）



　　中信证券：环保行业上市公司四季度进入集中结算期(荐股)
　　三季报回顾:增速平稳,利润率稳定。前三季度,工程设备类环保公司整体收入和净利润分别增长17.3%和11.0%,毛利率水平为25.6%,表现平稳。
　　在单季度收入环比持平的情况下,Q3应收账款增加5.3亿元,远小于Q2的10.3亿元,而现金流状况预计到Q4才会有明显改观。综合预收和应付两项指标,三维丝、桑德环境及龙源技术显示出较强竞争力。三季度末存货高企预示碧水源、桑德环境及维尔利等公司未来的项目有望取得显著进展。
　　年报展望:Q4将步入项目集中结算期。从历史经验看,Q4对于部分环保公司而言往往是项目结算最为集中的一个季度,特别是水(工程设备)和监测(设备)两个领域。如果在手订单进展顺利,相关公司将有望实现市场预期的较高业绩增速。从部分年报业绩预告来看,碧水源、国电清新等公司由于执行项目增多而对2011全年业绩做出了较大幅度预增,其他三季度末存货高企的公司在04的业绩也值得关注。
　　持仓分析:国电清新、碧水源及聚光科技机构增持比例较大。截至三季度末,根据对各家环保上市公司前十大流通股东统计,机构投资者持股市值排名前三位的依次为碧水源、桑德环境及万邦达,分别达到12.0、11.3及9.3亿元,而科林坏保、江南水务及中电环保排名靠后。从03机构持仓变动情况来看,围电清新、碧水源及聚光科技等公司获得了机构投资者的积极增持;相对而言,机构投资者在桑德环境、兴蓉投资及维尔利等公司上减持金额较大。
　　行业风险。土地财政吃紧等因素或导致政府支付意愿或能力下降;环保项目进度慢于预期;业绩季节性波动;限售股解禁等。
　　投资策略:政策预期或将推动板块活跃。展望未来,预计环保政策面有望持续活跃,建议关注未来环保大会的召开及环保十二五规划、节能环保产业振兴规划、城镇生活污水/垃圾处理设施规划等规划的出台。我们依然维持此前观点,建议把握三方面的投资机会:业绩确定性较高、政策关联度高的细分领域龙头,如碧水源、桑德环境及格林美;具备订单/项目等事件性催化剂的永清环保及维尔利;兴蓉投资、龙净环保等低估值公司的修复机会。（中信证券研究部）



　　招商证券：政策支持利好环保股关注两类公司
　　招商证券11月4日发布研报，维持环保行业推荐评级。研报指出，环保公司总体前三季度收入和净利润增速均高于上半年，其中，三季度单季归属净利润增速达到32%的较高水平。
　　研报认为，近期政策面出现宽松迹象，政府对环保的支持力度也不断加大，建议关注以下两类公司，一是目前在手订单充足，今年业绩释放主要受制于宏观紧缩环境，导致收入确认滞后的公司，未来宏观宽松后，业绩将有较大弹性，如碧水源、天立环保、维尔利、国电清新；二是十二五期间预计将开始加速发展的细分子行业龙头，在政策催化下，将有较大程度的受益，如固废领域的桑德环境、脱硝领域的龙源技术、龙净环保。
　　华泰联合：股指将震荡整理关注环保子板块
　　华泰联合证券11月1日发布的研究报告认为，前期因宏观面多番利好提振，股指出现了较大幅度的反弹，但这些利好提振多限于心理层面，实质性影响还未显现，客观来说大环境并未出现实质性变化，因此股指在经过如此大涨后需要休息一下，周一权重股表现出明显的稳健调整之势，股指全日基本呈现窄幅震荡格局，近期若无太大利好刺激，股指延续震荡整理的概率较大。操作上可继续关注受政策利好的环保子板块，同时明日神八将发射，相关军工股注意获利了结。



　　30只环保概念股掘金
　　延华智能：业绩低于预期，或将受益于节能减排
　　类别：公司研究机构：华泰联合证券有限责任公司研究员：周焕日期：2011-10-26
　　公司2011年10月24日公布了三季报，公司2011年前三季度营业收入和归属上市公司净利润分别为2.90亿元和1188.5万元，分别同比增长14.82%和24.24%，低于我们的预期。低于预期的主要原因是公司完成的业务量低于预期，我们认为这是房地产调控和基础设施建设投资增速下滑的原因。
　　国务院办公厅2011年9月7日发出了《国务院关于印发十二五节能减排综合性工作方案的通知》，通知中明确提出了要实施合同能源管理。
　　我们认为，随着十二五国家节能减排工作的进行，公司的智能建筑和智能交通业务或将受益。
　　公司2011年前三季度毛利率19.98%，比去年同期高2.46个百分点。公司毛利率的改善主要得益于公司上半年毛利率较高，公司3季度单季业务的毛利率仅为17.30%，符合之前我们对公司毛利率会下降的判断。
　　公司2011年三季报管理费用率8.91%，虽然与去年同期相比仍高出约2.3个百分点，但比今年中报已有所下降，符合我们的预期。预计随着公司在全国业务的逐步展开，管理费用率还会进一步下降。三季报销售费用率控制较好，与中报相比略微下降了0.1个百分点左右，比去年同期低1.17个百分点。财务费用率达到1.76%，比去年同期增加1.36个百分点，主要原因是公司新增贷款较多的原因。
　　预计公司2011-2013年营业收入分别为4.58亿元，5.54亿元和6.63亿元，EPS分别为0.14元，0.17元和0.22元，对应PE分别为73.5X，60.1X和46.6X，维持中性的评级。
　　风险提示：原材料价格波动导致毛利率下降，工程款回收不力。



　　国电南瑞：节能减排及高端制造系列之二
　　类别：公司研究机构：湘财证券有限责任公司研究员：侯文涛日期：2011-10-13
　　投资逻辑十二五电网智能化投资规模明确，绝对龙头受益匪浅电力行业技术变革升级加快，电力投资逐步转型，清洁能源继续快速发展，我国智能电网已进入全面建设的新时期，技术标准逐步形成，智能电网试点示范及推广加快，城乡电网升级改造加速，为电力二次设备子行业龙头企业快速发展提供了大好机遇。
　　十二五期间，国家电网公司电网智能化投资的总额为2861.1亿元，年均投资为572.2亿元，较十一五250亿元的年均投资大幅翻番。涉及到发电、输电、变电、配电、用电及调度等六个环节。
　　公司是国内电力系统自动化领域产品最丰富、门类最齐全的企业之一，最大竞争优势是自主技术覆盖电网智能化的全部六大环节，并且在调度、配电和变电这三个环节市场占有率排名第一。
　　公司作为二次设备技术领域的领军企业，不仅全面参与了智能电网试点建设与技术标准制定，更已开展未来二十年的技术储备研发和产业化进程。
　　轨道交通自动化、充换电站、海外业务正逐步发力，具有爆发性增长的潜力预计2016年底，我国将新建城市轨道交通线路89条，总建设里程为2500公里，投资规模达9937.3亿元，为公司轨道交通技术、产业发展提供广阔的市场。公司掌握轨道交通自动化领域中的综合监控、电力自动化监控、环境与设备监控等工程设计、实施技术，在国内轨道交通电气自动化领域的市场占有率36%左右，排名前列。
　　国网最新规划未来五年新建电动汽车充换电站2900座和充电桩54万个，投资规模达到600亿元。从去年国网的试点项目来看，国电南瑞在该业务的配用电系统及充电监控系统市场份额达到80%。我们保守估算，国电南瑞拿到50%市场，则该业务未来五年将能为公司贡献38.1亿元收入。
　　具有国际竞争实力的输变电二次设备打开装备制造业发展的新空间，成为中国制造业转型的典型代表。国网和巴西、菲律宾等国家电网公司的合作，将为公司拓展海外市场打开更广阔的市场。
　　背靠大树好乘凉，大股东持续资产注入将成为公司外延式增长的基石公司控股股东南瑞集团、实际控制人国家电网公司均承诺将在一定时期内通过资产整合解决关联交易、同业竞争问题。集团和实际控制人承诺的相关业务全部注入后，公司将成为中国、乃至全球电力装备智能二次设备的超级航母。2010年南瑞集团除去公司之外的二次设备业务收入接近60亿元，公司的营收则为24亿元。大股东持续资产注入将成为公司外延式增长的基石。
　　6-12个月的目标价为44.4元，买入评级公司未来看点很多。大股东优势、技术竞争力强、资产注入、智能电网及轨道交通等业务具有爆发潜质都是公司看点，我们预计公司2011、2012、2013年EPS分别为0.74元、1.11元及1.49元，给予2012年40倍市盈率，6个月目标价为44.4元。



　　振华重工：十二五水运节能减排的直接受益者
　　类别：公司研究机构：华宝证券有限责任公司研究员：王合绪日期：2011-09-29
　　事项：
　　日前，交通运输部发布《十二五水运节能减排总体推进实施方案》提出，到2015年，水运行业节能减排能力将明显增强，与2005年相比较，港口生产单位吞吐量综合能耗下降8%以上，港口生产单位吞吐量二氧化碳排放下降10%以上。公司作为港口机械领域当仁不让的领军企业，承担制定港口装备节能减排准入与退出管理办法任务的参加单位、试点应用集装箱码头全电力装卸工艺等任务的牵头单位。此外，公司近日公告与中交一航局第一工程有限公司、中交一航局第三工程有限公司、中交一航局第五工程有限公司分别签订1艘1600吨起重船销售合同，3艘起重船合同总价9.8亿元人民币，将于2011年12月31日前交货。
　　主要观点：
　　十二五港口节能减排任务重，公司设备节能优势明显。对重资产投资特点明显的港口企业来说，如何达到《方案》要求的节能减排任务压力非常大，公司9月22~23日召开港机新技术交流会邀请全球20多个国家和地区近260位码头代表和航运界人士参加，发布了低耗能岸桥、锂电池场桥以及包括码头全电力装卸系统在内的四种自动化码头系统等低碳环保智能新产品，引领港机更新换代浪潮。我们认为，未来国内及世界范围内将迎来较大的港机节能设备更新需求，公司之前的技术积累、专利保护将发挥更重要作用。
　　中交股份A股上市，公司将间接受益。路桥建设近日发布公告称中交股份首次公开发行A股股票相关事宜的申请已获主板发审委无条件通过，拟估计募资额在200亿左右。我们分析中交股份的募投项目将对公司业绩产生积极影响(主要体现在产品销售及市场开拓方面)。此次中交一航局订购的三台1600吨浮吊(总起重能力4800吨)合同价9.8亿与之前华西4500吨浮吊的7~8亿合同相比，利润空间大增，我们初步核算净利润率在10~15%，且由于其为存货产成品，利润确认在今年三四季度，为公司今年业绩扭亏提供重要保障。
　　盈利预测与估值。公司正持续向好发展，已成海工板块最有潜力的上市公司，我们预测2011-2013年每股收益分别为0.01元、0.19元和0.38元，重申对公司的买入评级。



　　威孚高科：受益汽车节能减排，打造发动机核心部件航母
　　类别：公司研究机构：华创证券有限责任公司研究员：王炎学日期：2011-08-31
　　投资要点
　　1、威孚力达：今年增长看自主品牌乘用车份额提升，远期看柴油机国四后处理。汽油机后处理方面，公司在自主品牌乘用车市场占比约40-50%，并呈逐年上升态势，柴油机后处理市场目前占有率超过50%，随着国四实施催生全新柴油机后处理市场，公司的SCR和DOC/POC将形成垄断。
　　2、博世汽柴、威孚汽柴：长期受益高压共轨份额上升。受重卡行业下滑影响，公司11年利润回调，但随着国四推行，高压共轨在重型柴油机上的装配率将由31%提高到50%，在轻型柴油机的装配率将由15%提高到30%。
　　3、中联电子：确定性高速成长的发动机电控龙头。公司拥有下游主要为乘用车、摩托车，主要合作伙伴为上海汽车、一汽、神龙及长安集团。作为发动机管理系统的龙头企业，公司未来发展将超越行业平均增速
　　投资评级
　　按照目前5.67亿总股本计算，11/12/13年EPS分别为2.34/3.28/4.84元，对应PE为15/11/7倍。参照国际上主要的动力总成零部件公司的估值，博格华纳、日本电装、捷太格特等2011年PE在11-16倍，2012年PE在8-11倍，威孚高科目前的PE已经落在这一区间，具有足够的安全边际，综合考虑中国汽车市场和发动机市场的高成长性，我们给予推荐评级。



　　荣信股份：持续、快速增长的节能减排龙头

　　类别：公司研究机构：联讯证券有限责任公司研究员：黄平日期：2011-08-25
　　要点：
　　1、公司主要从事节能大功率电力电子设备的设计和制造，产品包括电能质量与电力安全设备、电机传动与节能设备以及余热余压节能发电系统等。其中，电能质量与电力安全设备、电机传动与节能装备、余热余压节能发电系统在营业收入中的占比分别为48%、28%和19%，其他业务占比为2%。
　　2、2006-2010年，公司营业收入由2.41亿元增长至13.37亿元，2007-2010年同比增速分别达52.11%、58.69%、58.28和44.97%，净利润同比增速分别达64.05%、57.56%、49.27%和51.02%，2006-2010年5年间营业收入和净利润年均复合增长率分别达40.83%和42.26%，预计未来几年公司收入和净利润增速有望继续保持40%左右的增速。
　　3、2006-2010年，公司毛利率分别为57.33%、51.62%、49.51%、46.93%和46.24%，基本维持在45%以上的较高水平，我们认为，这与整个行业较高的技术门槛以及公司强大的研发能力有关。2010年1-6月，公司毛利率小幅回升至49.56%，我们预计，随着公司新产品的不断推出，公司未来几年有望继续维持45%以上的毛利率水平。
　　4、公司研发的新产品光伏逆变器，特大电流固态开关、整流器等新产品2011年已进入批量生产阶段。在巩固传统业务市场地位的基础上，不断研发和推出新的产品，是公司过去几年连续保持快速增长的秘诀所在，我们认为，公司这一战略在其未来几年的发展中，仍将会产生较好的效果，其过往的快速增长有望得到延续。
　　5、在国务院《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》明确的七大战略新兴产业中，荣信股份就涉及了其中三个，分别为高端装备制造业、节能环保产业和新能源产业。因此，公司主要产品均符合我国未来产业结构调整方向，具有广阔的市场空间，而且受到国家产业政策的大力支持，这为公司未来持续快速的发展奠定了产业和政策环境方面的基础。
　　6、我们预计公司2011、2012和2013年将分别实现营业收入18.79亿元、27.00亿元和37.89亿元，分别实现每股收益0.73元、1.05元和1.47元。参照同类上市公司估值，并考虑公司新业务的成长空间，我们认为给予公司2012年30倍的PE较为合理，对应的合理估值为31.5元，建议给予其买入的投资评级。



　　龙源技术：向锅炉综合节能减排服务商进军
　　类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：赵乾明日期：2011-08-09
　　投资逻辑
　　我们在上周五(8月5日)组织了龙源技术烟台联合调研，公司总经理详细介绍了公司目前经营情况和未来的发展方向。公司在2-3年内增长主要来自火电机组脱硝改造，未来发展方向是锅炉综合节能减排改造，其中余热利用仅是这个发展方向迈出的第一步。
　　我们预计脱硝政策和补贴电价将在年内出台，可能是9月份，脱硝电价为1.2分，排放标准与二次征求意见稿相同。公司是炉内脱硝的领军者，在双尺度低氮燃烧方面有丰富实践经验，独创了等离子体深度降氮技术，煤质较好的烟煤/褐煤Nox排放量可降低到200mg/m3以下，能节约后续SCR催化剂和氨水使用量，降低基建和运营成本，对处于亏损中的电厂具有很强吸引力，今明年大幅增长有保证。
　　我们预计脱硝前端改造整体市场容量为220亿元，其中公司可实现的市场容量为65亿元，将在2014年之前改造完毕。
　　从长期来看，公司不断开发新技术，拓展新业务，向锅炉综合节能减排方案提供商迈进。电厂余热利用是在这个方向上的第一步，未来有可能使用合同能源管理方式来推广业务；公司的低氮点火器能很好的解决锅炉结焦问题，江苏苏龙集团使用了公司锅炉进行大比例褐煤掺烧非常成功，目前苏龙的经验已经要求在国电集团内部学习推广，未来将向全国铺开。
　　锅炉综合节能改造市场空间是点火器的十倍以上，为公司提供了充足的成长空间。
　　盈利预测和投资建议
　　我们维持过去盈利预测，公司2011/2012年归属于母公司股东净利润分别为1.89/3.04亿，净利润同比增长86.60%和91.45%，EPS分别为1.20/1.92元。目前股价对应49x11PE和31X12PE，鉴于公司发展的良好前景，建议买入。
　　2011年盈利超预期的因素来自于新签余热利用项目在年内确认收入，以及脱硝补贴电价超预期。
　　风险
　　新业务开展不如预期，现有人员不能支持完成订单。



　　双良节能：机械业务拖累盈利，节能减排政策支持未来发展
　　类别：公司研究机构：中信证券股份有限公司研究员：黄莉莉，殷孝东日期：2011-08-02
　　业绩同比下滑。公司2011年上半年实现营业收入24.95亿元(+28.55%)，归属于母公司股东的净利润0.69亿元(-28.02%)，每股EPS(摊薄)0.09元，业绩低于我们的预期。铜价维持高位，国内火电投资不振和房地产业调控等对公司上半年的生产经营业务产生了一定的负面影响，公司综合毛利率由去年同期的16.lg%下降至今年的12.83%。
　　化工业务毛利率持平，未来周期性波动有望减小。报告期内公司化工板块业务实现收入19.1亿元，同比上升39.74%，毛利率基本与去年同期持平。自去年年中EPS项目投产以来，公司化工业务链得到了一定的延伸，在一定程度上减缓了原材料价格波动的影响。随着下半年化工仓储业务的进一步展开，公司预计可以获得相对稳定的仓储收入，从而进一步平抑化工业务较大的周期性波动。
　　空冷器业务大幅下滑，但未来有海外订单支撑。报告期内，公司空冷器产品实现销售收入0.22亿元，同比下滑82.g%。电站空冷器客户建设工期延长，国内火电投资力度下降导致竞争加剧是导致该业务收入和盈利水平下降的因素。为此，公司加大了海外市场的开拓力度，6月份公司签获的9280万美元的印度电站空冷项目合同预计特为公司明年该板块的收入提供一定的保障。
　　溴化锂制冷机成本压力增大，未来看点在余热利用。报告期内，公司溴化锂制冷机(热泵)业务实现收入4.46亿元，同比增19.93%。但由于电解铜价格上涨导致成本上升，该业务毛利率同比下降6.9个百分点。上半年公司溴化锂制冷机产品销售相对集中于传统工业用户和中央空调用户，公司在热电领域的集中供热项目通常在下半年确认收入。随着国家节能减排力度的不断加大，未来工业余热利用特别是热泵机组在城市集中供热领域的应用预计将成为公司该项业务的主要增长点。
　　风险因素：建筑节能政策执行不佳，致产品需求低于预期；苯乙烯毛利率波动带来的盈利波动；公司余热利用产品推广进度低于预期。
　　盈利预测、估值及投资评级：空冷器业务下滑和电解铜价格的上涨是拖累公司上半年业绩的主要原因，但政府对节能减排政策支持力度的进一步加强和对海水淡化产业的鼓励则构成了对公司业务中长期发展的有力支持。我们维持公司2011-2013年0.40/0.57/0.65元的EPS预测不变，维持增持评级。



　　九龙电力：脱硫合同略超预期，四季度盈利有望改善
　　类别：公司研究机构：东方证券股份有限公司研究员：杨宝峰日期：2011-10-31
　　研究结论发电业务亏损局面难改。
　　受煤炭价格上涨影响，公司发电业务继续亏损。受此影响，三季度仅实现营业利润34.88万元，前三季度营业利润为-27.22万元。预计四季度发电业务亏损局面难以扭转。
　　电煤补贴力度超预期，弥补发电业务部分亏损。
　　前三季度，公司电煤补贴等营业外收入约3161万元，同比增长411%，其中，电煤补贴力度超过我们的预期，四季度电煤补贴额度有望保持，预计全年营业外收入可达约4200万元，部分弥补了发电业务造成的亏损。
　　新投运脱硫项目将改善四季度盈利状况。
　　根据我们对公司脱硫特许经营项目进展的跟踪，四季度公司有望新增脱硫特许经营收入约2亿元，受此影响，公司营业利润有望大幅改观。
　　脱硫合同略超预期，四季度脱硝合同有望起步。
　　前三季度，公司新签脱硫合同近11亿元，合同金额略超我们的预期，为2012年脱硫业务奠定坚实基础。目前2011版《火电厂大气污染物排放标准》已正式颁布，脱硝市场2012年全面启动成定局，我们预计九龙电力脱硝合同有望在四季度起步，并于2012年贡献业绩。
　　维持对九龙电力的买入评级我们调增2011年营业外收入，调增九龙电力2011年盈利预测至0.11元(原预测为0.07元)，维持九龙电力2012-2013年盈利预测分别为0.69和0.83元，目前股价下，对应2011-2013年PE分别为120、20和17倍，维持公司买入评级，目标价20元。
　　风险提示：电厂剥离不顺的风险脱硝、脱硫特许经营业务盈利不达预期的风险。