自掘陷阱?龚方雄:千万小心_股票_证券_财经

自掘陷阱?龚方雄:千万小心

加入日期:2010-7-1 19:12:00

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  导 读:
  龚方雄:下半年A股投资须千万小心
  花 荣:为什么K线美如画
  叶 檀:中国投资率过高在自掘陷阱
  谢国忠:最大的风险仍旧是泡沫
  基 金:下一个苏宁电器已找到
  索罗斯:假如德国退出欧元
  金岩石:虚火已自动降温,不可贸然加息


  龚方雄:下半年A股投资须千万小心
  摩根大通证券(亚太)董事、总经理龚方雄给投资者的印象是那么的乐观、直率,总给人以接近核心信源的感觉,尤其是在2008年底,当低迷的A股陷入不可知论时,龚方雄对于出台大规模刺激经济政策的公开看法,让市场加深了对这位人士的记忆。不过,在日前接受《》采访时,龚方雄对未来市场的前景有些担心。
  现在市场的情况其实大家都心知肚明。龚方雄认为,从外部因素看,在金融海啸之后,欧洲主权债危机使得不确定性因素增大,全球经济复苏放慢脚步将是不争的定局;从内部因素看,诸多问题的不明白,使得未来A股投资需要异常小心。他提醒投资者注意,尽管中国经济未来出现过热和通胀的可能性不大,但对未来股市要谨小慎微、千万小心。
  在龚方雄看来,下半年A股市场的运行将主要看宏观层面和全球经济的不确定性是否消除。他表示,目前情况较为复杂,比如,宏观层面的积极因素可能已经出现。又比如,近期公布的汇改消息,被市场评价为正面因素。
  他认为,未来10年人民币对美元将维持长期升值的态势,保守估计,未来10年人民币对美元的升值幅度极有可能达到1倍。如果再加上未来10年中国GDP每年增长8%的速度,中国经济规模有望在10年后重新成为世界第一。
  作为一名乐观派,这位经济学家毫不掩饰他对中国经济的看好。但不利因素也非常明显,龚方雄认为,良好的出口数据不可能持续。欧洲主权债务危机以及美国经济尚未摆脱低迷,将给中国的外需造成重大制约。而在近10年,外需成为中国经济腾飞的两个引擎之一。另一个引擎是当时以拉动内需为主要目标的房地产市场。
  龚方雄同时认为,对于地方融资平台的处置,也存在一定的不确定性。在这方面需要异常谨慎,并宜及早明确处置方法。他认为,现在有关地方融资平台的情况受到高度的关注,这只能说明地方政府很缺钱。他个人建议,有关方面应该提供通道。
  根据他的预计,中国经济今年四季度可以完成同比增长8%,但如果全球经济二次探底,则四季度GDP保八并不容易。即使判断目前全球经济不会二次探底,但二次探底的风险还是在逐步加大,而且一旦形成,其杀伤力将更加明显。投资者对这种小概率事件千万不可忽视。
  回到具体的投资方向上龚方雄认为,消费业和服务业将是未来3到5年经济转型中最值得布局、最有回报的两大投资方向,并成为继出口和房地产之后中国经济增长的主要动力。一般经验下,只有把握与整体经济规模增长最相关的行业走向,才能真正分享中国经济发展的果实。他表示。
  当然,这位经济学家也承认,让消费业和服务业成为未来中国经济增长的新动力,这还需要通过收入分配、中产阶层消费提高以及福利体系等多项配套改革来完成。这位经济学家坦言,从以往经验看,在房地产市场低迷状态下启动内需,这在历史上还没有发生过。

 

  花荣:为什么K线美如画?
  最近经常有人问我,股市为什么下跌?
  从宏观的远的方面看,是因为A股的估值太高。
  也许有人会辩论,现在的蓝筹股市盈率处于历史相对较低的数值,A股和H股的价格倒挂。
  没错。但是现在A股二级市场的水是清的,而历史上A股的水是浑的,H股的水也是浑的。清水的浮力要远远低于浑水,相信无论是职业机构还是基金经理都会认可这观点的。
  从微观的近的方面看,是因为A股的扩容太快。
  本来资金面决定了2010年的供求关系发生变化,再加上股指期货开板、农行IPO,都是大扩容。不跌才怪,不大跌才怪,不跌的出现让人不相信的地步才怪!
  短线形式:指数短线超跌,但农行IPO正在进行中,大盘低量,指数指标进入弱势区,市场弱势盘整的可能性大。谈到操作,没法操作。在这种情况下,没有什么好办法,空仓的要学会感恩和耐心,满仓的要学会坚强和总结。

 

  叶檀:中国投资率过高在自掘陷阱
  中国的投资率已经过高,并且投资结构存在严重的不合理。
  任何一个国家在工业化初期,都保持着较高的投资率。但是,中国投资率已经高到超过警戒线。自改革开放以来,中国的投资率始终保持在30%以上,1992年以来又进一步上升至35%以上。截至2008年,29年里投资率的平均值为37.4%。自2003年以来,投资率已连续4年超过了40%,投资增速也达到了20%以上,大大超过了GDP的增速。自1980年以来,世界平均投资率平均为22.7%,中国是世界平均水平的两倍。
  当然,中国有特殊性,作为最大的新兴经济体,正值工业化的关键时期,投资率高情有可原。问题是,中国投资率高到损害内需与公平的程度。
  以同样工业腾飞时期的东亚经济体相比。20世纪50年代中期至70年代中期石油危机之前,日本维持了较高的投资率,平均达到了33.9%,其中从1967年到1974年连续8年的投资率都保持在35%以上,此后逐步下降。韩国投资率超过35%为9年,泰国42.8%、8年;马来西亚43.6%、10年。中国投资率与马来西亚相近,结果我们已经看到,一场东亚南金融危机,将高投资率的成果卷走一半,至今没有找到可持续的发展方式。可见,投资率是有警戒线的,一旦超过警戒线,将出现银行风险、债务危机、金融危机以及投资效率下降导致的企业生产率下降。
  无论是不是美国人的金融阳谋,东亚南危机的爆发与东亚南各经济体的投资效率下降相关。据诺贝尔经济学奖获得者克鲁格曼研究,东亚南金融危机前夜,发达国家的增量资本与产出比是1到2之间,而东亚南地区的国家有些则在5以上。也就是说,增加5元投资增加一元产出,投资边际效率下降到让投资得不偿失。目前中国已经处于5危险区间,这还不算中国在环境、人力培训方面所支付的隐性损失。
  按理,经历了30年的高投资时期,中国应该基本完成工业化。但现实并不乐观,中国的工业化远未完成,城市化率不到50%。如果按照传统思路,中国必须维持高投资率,高投资之路业已遭遇瓶颈。中国的资金来源不足,政府借贷过多而效率过低,资产泡沫急剧扩张,有产生系统性债务风险的可能。与此同时,支撑中国高投资率的产能,在全球范围内遭遇成本上升的壁垒,并不是中国想不想维持高投资率,而是以目前的经济架构维持高投资率,将使中国制造彻底过剩,而内需严重不足。
  在前苏联重工业化时期,高投资率发展了重工业与军事工业,一度经济增长位居全球前列,但耀眼的数据并未能阻挡苏联经济从上世纪70年代以后开始衰落,直到经济发展模式被彻底重构。难道是前苏联不愿继续维持高投资与高增长吗?看过克尔申克隆的经济史的人会清楚,这并非苏联政府本意,而是被迫无奈,是苏联经济面临投资效率下降、内需不足与债务上升的结果。
  与前苏联相反,韩国在20年的高投资之后,在上世纪80年代走上调经济结构、促民间资本、促内需之路。韩国政府采取了结构调整、市场开放、鼓励私人投资等措施,1986~1988年间实现了经济的繁荣,国内储蓄大量增加超过了总投资,国际收支转为盈余。但债务风险未彻底消除,东亚南金融危机现出软肋。
  中国必须同时走两条路。
  鉴于中国工业化尚未完成,有可能在未来20年还将维持较的高投资率,要化解高投资率的风险要靠提高投资效率,彻底重构目前以政府为主导、以重化工业为主的经济发展方式,释放民间资本的力量;与此同时,提高居民的平均消费水准。我国的消费能力有可能被低估,最明显的是在住房、教育、医疗消费方面。我国尚未建立完善的社保体系,这三方面的支出都属于刚性支出部分,与吃穿住行等相同,如果将这三部分纳入消费支出,中国的消费率上升十个点没有问题。可以看出,中国的消费存在明显的不均衡,消费与投资关联过于密切,在某种程度上使消费成为吹大资产泡沫与财富重新分配的工具。目前需要做的并不是提高政府消费,提高奢侈品的消费比例,而是提高大众的生活质量与消费比例。
  如果不能做到变更投资主体,改变投资结构,促进大众消费,继续维持目前的高投资率,就是自掘陷阱。爆发债务危机,资产泡沫崩溃,两者必居其一,到时候就是想维持高投资率,也不可能了。

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