主要观点

　　一、公司产品应用广泛，领域拓展面广。公司主导产品为完全拥有自主知识产权的微波射频识别系统—“XC型自动设备识别系统”、衍生的专用配套仪表及系统应用软件成功应用于中国铁路车号自动识别系统，产品遍及全国18个铁路局(集团)、七万公里铁路线;在其它应用领域，公司产品覆盖全面，尤其是在处于寡头垄断地位的铁路领域RFID市场，公司利用技术优势持续扩大市场份额。另外，公司还开发了图书管理系统、畜牧业溯源管理系统、烟草物流管理系统等非铁路RFID行业解决方案和相关产品。来自图书、烟草等非铁路市场的收入占公司营业收入的比例已从2006年(上市前)的22.17%提高到2009年的48.47%。

　　二、定向增发成功将带来实际收益。公司拟以不低于24.72元/股，增发不超过3400万股，募资不超过8.18亿元投入铁路车号智能跟踪装置等5个物联网项目。

　　据预测，这5个项目总投资7.92亿元，其中铁路车号智能跟踪装置达产后将形成年产1300套铁路车号智能跟踪装置的生产能力，实现销售收入11050万元，净利润3410万元;基于RFID的铁路车辆零部件管理系统项目达产后销售收入15300万元，净利润4655万元;基于物联网应用的芯片设计及产业化项目达产后销售收入42200万元，净利润9791万元;RFID手持机产品开发与应用项目达产后，将形成年产36000套RFID手持机的生产能力，其中XC2901型35000套，XC2902型1000套，销售收入18900万元，净利润4885万元;自助图书馆研发及产业化项目将建立年产自助图书馆等系统设备400台(套)的生产能力，销售收入11520万元，净利润2765万元。

　　三、新的业务领域开拓前景看好。一是每年铁路客车电子标签可能会为公司带来近亿元收入，贡献较大;二是公司与昆山市共建周庄“智慧水乡”与物联网产业园以及新疆、宁夏动物溯源示范项目将为公司带来可预期收入;三是公司参股五粮液旗下酒防伪公司，向酒防伪领域进军，基于电子标签做酒瓶防伪市场巨大，如果以五粮液酒防伪为突破口，未来市场前景巨大;四是公司海外收入进入千万级行列，未来增长可期。

　　四、公司利润收入增长率可期。公司2010年以后3到5年内将恢复到2008年前增长态势，即收入增长20%，利润增长40%左右。

　　五、基于以上原因，我们给予“推荐”评级。预计2010年、2011年、2012年三年EPS分别为0.30、0.62、1.22元，当前股价对应的PE分别为103、50、26倍。

　　六、公司未来面临的风险：一是市场需求爆发未达预期;二是替代竞争加剧导致收入与利润下降。