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伟星股份：服饰辅料业技术优势强
投资要点：公告公司实际控制人章卡鹏和张三云近日补充签署了书面的《一致行动协议》，约定双方在伟星股份会议提案及表决、公司高管提名及投票选举以及在伟星股份的其他有关经营决策中意思表示一致，达成一致行动意见。此举有利于保障公司未来的长期稳定发展。我们看好公司的理由在于其三十多年扎根服饰辅料行业积累的技术研发优势、突出的市场营销能力、超强的企业管理能力和良好的公司治理氛围，这也是公司长期发展的根本所在。
投资评级：不同于传统的制造型企业，公司的业务属性具有更多的消费品属性，因此给予公司这样业务优良、业绩经常超预期的企业于一般制造业的估值显然是不合理的。我们维持对公司2010-2012年每股收益分别为1.18元、1.47元和1.85元的预测，对应2011年的动态市盈率仅为17倍左右，重申对公司的买入评级。(.中.证.网)
王府井：引入外资有助于治理结构改善
2010年12月27日，公司接实际控制人北京王府井东安集团有限责任公司(以下简称：王府井东安)通知，北京市国有资产监督管理委员会(以下简称：北京市国资委)决定将北京王府井东安集团有限责任公司划转给北京国有资本经营管理中心(以下简称：国管中心)。国管中心是北京市国资委组建的全民所有制企业。本次划转完成后，本公司控股股东北京王府井国际商业发展有限公司(以下简称：王府井国际)持有的本公司股份数量不发生变化，最终控制人未发生变更，仍为北京市国资委。
接控股股东北京王府井国际商业发展有限公司(以下简称王府井国际)通知，2010年12月27日，王府井国际原唯一股东北京王府井东安集团有限责任公司(以下简称王府井东安)与由中信产业投资基金管理有限公司(以下简称中信产业基金)管理的北京信升创卓投资管理中心(以下简称信升创卓)、福海国盛(天津)股权投资合伙企业(以下简称福海国盛)、北京国有资本经营管理中心(国管中心)签署增资协议，中信产业基金、福海国盛、国管中心以现金对王府井国际进行增资，增资完成后，王府井东安占王府井国际总股本的65%；中信产业基金占王府井国际总股本的15%；福海国盛占王府井国际总股本的15%；国管中心占王府井国际总股本的5%。
本次增资完成后，公司控股股东仍为王府井国际，实际控制人仍为王府井东安，最终控制人仍为北京市国资委。
王府井在百货连锁发展具备经验和优势，为长期业绩增长奠定了基础，估值应该享受溢价；近两年王府井主力拓展消费增速较快的中西部地区，符合行业趋势；此次增发大股东以现金认购，增加了控股比例，表明了长期看好态度；考虑现阶段自有物业比重19%，未来目标加大自有物业比重到50%，未来可能仍会有融资需求；增发后成都王府井子公司成为100%全资，成都子公司增长前景较好，将明显增厚公司近两年业绩；战略投资者增资集团，可能将推动股权激励实施，业绩释放将更为充分。维持2010年-2012年每股收益预测1.23元、1.74元、2.23元。持续重点推荐，给予增持评级。短期目标价60元，对应2011年每股收益1.7元35倍市盈率；给予一年目标价78元，对应2012年每股收益2.23元35倍市盈率。(.国.泰.君.安)
新兴铸管：进军核电领域 建设芜湖新区
进军核电等高端管材：投资5亿元的特殊钢管精加工是核电管等高端管材的前端加工工序，和四川三洲特管成立合资公司将在公司现有的马头工业区内开发核电用U型管、大口径精密钢管、超超临界管、精密航空用管等高附加值管材。
强强联合，四川三洲特管具备核电管研发实力：三洲特管2008年已具备年产5-6千吨核电用管的能力，曾在2009年立项建设30000吨不锈钢、特种合金精密管和450吨核电蒸发器U型管，这一项目可能和新兴铸管合作开发。
业绩增厚尚需时日：新兴铸管通过和三洲特管的合作将提升现有产品的吨钢利润水平，我们根据按照马头工业区规划的5万吨钢管产能测算，精加工项目对现有产品的吨盈利每提高1000元将增厚EPS0.026元。如果按照450吨核电蒸发器管建设，按照每吨20万元净利润测算，将增厚公司盈利0.05元。
建设芜湖新区：未来新区形成年产60万吨新型铸管；15万吨大型铸锻件的生产能力，老区铸管生产能力逐步淘汰。在公司2009年投资3.6万吨径向锻造、8万吨汽车及工程机械零部件精密锻造项目后，再次投资扩大铸(锻)件产能体现了公司在推动产品等级提升和产品延伸方面的努力，将进一步提高钢铁产品的附加值。
我们看好新兴铸管主要基于三点：1)公司作为铸管行业龙头优势将延续；2)在传统铸管+螺纹钢优势的基础上，公司正致力于发展复合管、特钢和锻件等新产品，新领域带来新增长；3)积极上游资源战略，公司在新疆和海外的矿石和煤炭项目将大幅提升其产业链的竞争力。
鉴于投资项目仍有不确定性以及对盈利短期影响有限，我们暂时维持原有预测。即公司2011/2012/2013年EPS分别为0.83、1.04、1.43元，未来三年复合增长率为26%，目前股价对应2011年、2012年PE分别为10倍、8倍，远远低于03年以来平均18倍PE的水平。维持买入的投资评级。(.中.证.网)
广发证券：维持七匹狼买入评级
七匹狼调研纪要--股权激励夯根基，蓝标、E-Commerce促增长
一、股权激励夯实公司发展根基。公司深知品牌、营销网络、产品的研发设计等竞争能力对外延式扩张的重要性。本轮股权激励对象名单显示了公司对营销网络、研发能力、信息系统等方面的重视，激励对象大部分是新引进的职业经理人。我们认为经过前期的高速扩张，公司增长目前也遇到一个瓶颈，这个瓶颈主要表现在
1、产品毛利率提升空间有限。(公司的综合毛利率从05年的34.91%一路提到09年的38.35%，预计今年还将继续提升，但我们认为往后，如果不进行内功修炼的话，毛利率提升空间将越来越小。因此，公司必须进行内生性的改善，比如引进职业经理人，同时完善激励机制等，如提高平效来促增长)；
2、期间费用率改善空间有限。公司卓越的费用控制水平值得我们称道，从05年到09年，公司在营销体系上进行了系列调整，如加大直营体系建设，建立直营生活馆、旗舰店等，但体现到期间费用率上，也只从18.39%提到09年的21.89%，随着整个品牌服装营销模式的转型，未来走零售模式是业内共识，因此，在期间费用率这块，我们认为公司算是业内翘楚了。
综合来看，我们认为，本论股权激励的推出旨在解决公司发展中遇到的这几个瓶颈，我们认为，激励机制的完善夯实发展根基，强化公司竞争优势，保障公司下一轮高增长。
二、蓝标系列成长空间巨大。蓝标系列属青春休闲服系列。据中国纺织规划研究会测算，预计2012年青春休闲服零售额将由2008年的2468亿上升至4653亿，年均复合增速17%。按照2009年蓝标1.3亿的销售额测算，2009年的市场占有率约为0.045%，我们认为公司积累的品牌行销经验、研发优势、原有销售渠道积淀以及渠道下沉策略等将为蓝标系列推广保驾护航。
我们是看好这块业务的发展的。
一是基于公司大方向上转型发展的需要，这个系列2008秋季推出，2009年就开了100多家专卖店，贡献销售收入6.54%，显示极高的成长性，这块业务现在有一个专门的团队在负责推广，也显示公司对这个系列的重视。二、与美邦服饰不同(美邦先作前端市场MB，08年开始作推广MC)，公司在后端作好的情况下，去发展前端市场，推出蓝标系列，有以下几个优势：1、在前端市场也开始重视品牌的背景下，蓝标系列可借助七匹狼品牌的溢出效应，而且蓝标的定位在青春休闲服系列中偏向中高端，并未稀释原有品牌；2、公司的品牌营销能力，业内有目共睹(我是福建人，学生时代，看电视中七匹狼的广告，颇为震撼).
三、电子商务业务锦上添花。公司与IBM合作开发电子商务项目，首创业界商务云平台解决方案。目前平台第一阶段订单处理系统已经初见成效，第二阶段的独立商城建设预计2011年4-5月完成建设。七匹狼品牌的知名度与美誉度被市场所广泛认可，与其他网购企业相比，在品牌方面具有较强的优势。
公司2009年这块业务销售额额300万左右，公司董事长11月在接受媒体采访时透入单就11月11日一天销售额达500万！因此，公司在电子商务业务方面的成长性值得我们关注。
盈利预测与投资建议。公司12月15日的第二次临时股东大会已经通过审议通过了《福建七匹狼实业股份有限公司股票期权激励计划(草案)修订稿》，股权激励行权条件中，2010年的业绩将作为一个基数。
综合来看，七匹狼经营风格可用稳健两个字概况，经营风格稳健不代表其业绩也稳健，从前几年七匹狼的业绩可以佐证。2006-2009年可以概况为经营风格稳健，业绩高增长的白马(白马跑起来也是很快的！).
但短暂的休息是为了走更远的路！因此，公司现在进行内外兼修的转型。
我们认为，对于这类业绩稳定，增长较为确定的品牌服装公司，结合我们纺织服装行业财务评价体系的评测结果看，2010-2012年对应EPS0.96/1.28/1.61元，目前股价对应2010-2012年PE为35.58/26.66/21.21倍。2011年PEG=0.80。我们从动态PE看，七匹狼2011年PE26倍，目前整个纺织服装板块动态市盈率25.4倍，从横向比较看，公司估值相对合理。纵向比较看，低于历史平均PE的28倍的均值。维持买入评级，6个月目标价38元。
风险提示：1、直营比例提高增加公司运营风险；2、原材料、产成品市场波动，面临存货跌价的风险。(.广.发.证.券)
烟台氨纶：市场需求旺盛
普通氨纶产能过剩为期不远。据了解，目前我国氨纶产能约为35万吨，明年预计全国将新增产能在6-7万吨左右，根据国内氨纶表观需求量10%的平均增速测算，供给增速将大于需求的增速。随着供需状态有紧平衡转向过剩，未来几年氨纶企业盈利水平也将受到影响。但我们认为2011年上半年，普通氨纶市场仍将平稳运行：明年新增产能将在年中及下半年建成，由于新生产线需要一定的调试及磨合，市场供应量的放大将在11年下半年及12年初，而且需求自然增长将能消化将近一半的新增产能，因此，氨纶价格高位运行仍然是可期的。
提高差别化率是氨纶企业未来的出路。从化纤行业的发展规律来看，差别化是保证企业在盲目扩产后的供应过剩的市场中仍能保持较高盈利水平的制胜利器。一方面，差别化产品需要较高的研发实力和工艺水平，构成一定的准入壁垒；另一方面由于差别化产品通常瞄准下游细分市场的需求，具有一定的细分市场垄断优势，产品盈利能力强。公司5000吨医用氨纶产能即将投产，加上明年中期将投放7000吨的舒适氨纶产能，公司差别化率达到35%，高于行业平均水平，此处还不包括公司为部分企业定制生产的有色氨纶业务。医用氨纶和舒适氨纶价格比普通氨纶要分别高出2000和8000元甚至更高，产品毛利率较高，市场需求旺盛，将大大提高公司的竞争力。
芳纶：打破国际垄断，享受高成长市场。芳纶1313:加速进军防护服领域。芳纶1313由于具有突出的耐高温、阻燃和绝缘性，主要用于高温防护服、电绝缘和高温过滤领域。公司目前拥有年产4300吨芳纶1313的产能，其中包括约1000吨有色芳纶1313。有色芳纶主要是根据客户要求定制生产，由于专用性强，产品售价和毛利率较普通芳纶更高。未来公司将把目标市场从目前的以高温过滤领域为主、绝缘纸为辅逐渐转向防护服领域(对纤维长度和可纺性提出更高要求，产品价格和附加值更高)，以提高产品的市场占有率和利润水平。
芳纶1414:未来最大看点。芳纶1414具有突出的高强度和高模量，主要应用于个体防护、增强材料和保护材料。明年年产1000吨芳纶1414项目将投产，该产品市场售价将在20-30万，毛利率有望达到40%以上。芳纶1414市场需求旺盛，仅在光纤保护壳市场需求就达到1000吨。由于其在军事上的特殊用途，长期被国际企业垄断，公司芳纶1414的投产打破了国际垄断，加上更优的成本控制力，有望加速替代进口。
盈利预测：看好公司差别化氨纶和芳纶的市场前景，尤其是公司在市场需求旺盛、产品附加值高的芳纶领域，未来这一领域在军事、消防等领域应用非常广阔。预计公司10年、11年和12年EPS分别为1.03、1.29和1.52元，给予氨纶25倍PE，芳纶35倍PE，目标价37.92元，给予推荐评级。
风险提示：氨纶产能扩张后价格波动风险。(.长.城.证.券)
九阳股份：短中长期增长均无忧
事件：
11月以来我们一直认为公司股价在16元(对应18.5X10PE/14.5X11PE)已经估值优势明显；但近7个交易日又下跌11%，在家电板块中调整幅度居前；我们认为公司基本面还在积极向好，调整令上涨空间更大。
评论：
岁末年初是小家电旺季，公司现有业务都处在相当良性的增长通道中：①我们在前期跟踪报告中已述，公司今年除了1Q对豆浆机市场旺盛的需求增长预计不足以及配件供应没跟上、造成短期缺货导致业绩同比下降以外，2Q开始随着竞争优势明显的新产品营养王系列的旺销，又进入了良性循环--豆浆机市场份额回升带来经销商积极性和渠道欢迎度更强，相应地公司其他产品的市场份额也明显上升，如榨汁机已超过飞利浦成为市场第一、电磁炉升至第二、电开水壶也与第二名苏泊尔相当接近、等等(图表1-3)②我们对于豆浆机行业的增速维持前期的判断，即2011、2012年增速还能保持在25%和19%的水平(仅考虑了城镇市场，图表5)，公司的市场份额虽然还是会有所下降但幅度将明显减小(每年5个百分点以内)，因此认为公司未来两年依然会在前述的良性循环趋势中增长，有充分的时间从一个偏科的小家电内销第二名向全能选手转型。
公司现金充沛，收购是转型的快捷手段，且并不局限于厨房小家电：收购合适的小家电标的是公司今年的一项重点工作，截止中期公司ROE高达21%、截止3Q公司账上现金还有23.5亿，有充分的收购实力；理想的收购标的是要有技术团队、有与公司现有业务差异化且市场前景大的产品(生活小家电包括在内)、而内销渠道弱，这样正好可以嫁接到九阳两万多个网点的强大终端网络平台上发挥1+1>2的效果；此前市场有担心今年IPO门槛降低可能令公司难以找到可收购的标的，我们认为从公司的收购要求来看，应该还是有不少有技术有产品但是没有内销渠道的公司并不具备可上市的确定性，因此依然可以期待收购开花结果。
小家电品种丰富、市场容量大，小家电企业过百亿收入并非难事：九阳目前的估值明显低于同行苏泊尔、以及厨房大家电的老板、华帝，只有大家电的估值水平；从中可以看出市场还是担心公司的中长期成长性。而我们认为目前九阳50多亿的收入并不是一个很大的基数，①首先公司并没有将自身限制在厨房小家电领域，可以看到公司的品牌口号已经进化为健康、快乐、生活的生活方式定位；②中国小家电市场目前就有1200-1500亿的总容量，中国家庭的小家电保有量还有一个从现在户均5件向西方国家户均30件发展的空间；③我们观察法国SEB和美国上市公司Jarden(JAH:US)都是通过不断地收购发展成为收入规模300多亿的企业，SEB以多品牌方式跨炊具、厨房小家电、生活小家电、个人小家电领域，Jarden更是以多品牌方式跨小家电及婴儿用品、户外用品、绘画用品等其他消费品领域(图表6、7)。九阳已经拥有品牌知名度、庞大的网络资源和充沛的现金，高管团队年轻且低调务实，相信成长为一个过百亿收入的企业并非难事。
投资建议：
我们维持对公司的盈利预测，10-12年EPS分别为0.86、1.10、1.29元、增速7.5%、27%、18%，目前仅对应13X11PE，相比于苏泊尔明年30%增长对应23X11PE也显得十分便宜；而且九阳业绩逐季增速向上的趋势将保持到1Q11，我们测算公司1Q11利润增长50%以上的可能性很大；九阳只有内销且定价能力强，没有人民币升值担忧，受原材料涨价也影响小。关注收购成功或将成为股价催化剂。我们认为3-6个月公司合理价格为17-20X11PE，即18.6-21.9元，建议买入。(.国.金.证.券)
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