|
久联发展（002037）：爆破服务飞速发展整合大势所趋
支撑评级的要点
爆破服务为新的增长亮点。在炸药销售平稳的前提下,公司已经将爆破服务业务作为重点突破口,并且取得了极大的成效,公司分别公告了新联爆破公司中标《遵义市新火车站片区新南大道道路工程》以及《遵义市新区开发投资有限责任公司关于确定遵义市新火车站片区新南大道附属工程》,合同总金额分别为2.7亿元、6.9亿元,建设期为十个月和两年。截至目前,公司已经公告而未结转的大额订单合同总金额已经达到20亿元。我们预计未来每年公司在贵州省内爆破服务订单总额都将超过10亿元。爆破服务无疑已经成为公司未来主要的利润增长点。
行业整合加速。当前我国政府鼓励炸药行业的整合,并制订了积极鼓励龙头公司并购的相关扶持政策。公司在贵州省内目前年产能在10万吨左右,计划在未来三至五年中将产能扩大至15至20万吨。由于民爆行业本身的特殊性,内生性新增产能受到凭照能力的限制,我们预计公司未来主要将通过并购等外部渠道进行产能扩张。
评级面临的风险因素
爆破服务资金占用较多,并存在一定回款风险。
估值
我们维持对公司2010-2012年的每股收益预测为0.66、0.91和1.23元,基于2011年30倍的市盈率水平,将目标价维持在27.30元,维持买入评级。（中银国际陈恬）
中海集运（601866）：股价具备良好安全边际增持
从90年代后期开始,船舶大型化是集运运力增长的一个重要特征。在判断2010年供给增长时,我们做出了供需大致平衡这样的判断。但是此处的供给,仅仅是计算名义上的供给增速。市场的担忧在于,2011年全球运力增长过度集中于大船,这种结构性的供给增长,是否将使得名义供需增速分析框架失效?是否将给主干航线带来运价的打击?是否主干航线的加船减速仍有空间?本篇报告试图回答这些问题。
我们的研究显示,集运船舶的大型化自90年代后期开始就持续存在,稳步推进。我们预测2011年这一局面将延续,8000TEU以上运力增速将达22%,3000-8000TEU运力增速7.7%,其他船舶增速约2.2%。
伴随这一过程的是全球主干贸易航线运力总量的迅速增长和相应船舶的大型化。2001-2010年12月,远东出发的相应航线吸收了全球最多的运力增长,平均船舶大小的提升也最快。
我们的测算显示,大船投放可能在2011年为欧线增加10%-15%的供给。
我们认为这一供给增速不会为欧线带来过大的运价压力。
我们判断加船减速在2011年仍有空间,但其对运力的消解作用不再明显。
根据运力交付的季节性计划,我们判断2011年欧线将早于美线遭遇供给压力。
我们微幅上调中海集运2010-12的盈利预测至0.33/0.43/0.50元,其目前股价对应的PE约13x/10x/8x。我们认为目前的股价仍具备较好的安全边际,重申增持评级。我们提示市场关注1月集运公司提价带来的股价催化。（华泰联合范倩蕾）
上海机电（600835）：老楼改造成就高增长买入
研究结论
通过资产优化确定四大主业,明确十二五发展蓝图。公司确定了围绕电梯与自动扶梯、印包机械、液压气动产品、工程机械等四大主业做大做强的发展战略,对于焊接器材、人造纤维板等非主业资产开始分步剥离。另外,公司的几大参股公司均已步入高速增长期。资产优化与四大主业的发展壮大,以及投资收益的大幅提升,是公司高增长的主要驱动因素,我们预计公司未来三年净利润复合增长率为19.34%。
电梯与自动扶梯业务持续稳定增长。虽然面对着房地产调控的压力,但公司依托品牌效应,有望在国家大规模的经济适用房和廉租房建设中博得较大的市场份额,进而达到超额拟补商业地产建设可能出现下滑所带来的压力。另外,我们判断,在老龄化社会驱动下老楼改造加装电梯这块超大市场有望在明年下半年之后逐步启动;自动扶梯业务市场规模在高铁和城市轨道交通大发展中迅速扩张,公司抓住这一市场机遇,扩大该业务产能至5000部/年,将在明年开始逐步贡献业绩。总之,我们判断公司的电梯与自动扶梯业务未来三年将持续保持10%以上稳定增长。
工程机械业务增长潜力巨大。控股公司金泰机械的SG系列地下连续墙液压抓斗、SD和SH系列多功能钻机等产品具有明显的品牌优势,广泛应用于铁路、地铁、水库、地质勘探、地下水资源开发等项目,产品市场占有率达40%。在国家大规模的城市轨道交通、水利、高铁等建设的拉动下,我们预计未来三年年均增速在25%以上。
液压气动产品业务进口替代空间较大。公司的液压气动产品是国家在十二五期间振兴的重要基础件,凭借着技术优势和国家的强化政策扶植,我们保守估计,公司该项业务未来三年年均增速在10%以上。
印包机械已经走出低谷。公司的印包机械通过整合已经走出了金融危机的阴影,2009年中期实现145.27%的高增长,我们保守预计未来三年年均增速在10%以上。
风险因素:宏观调控,尤其是房地产调控影响的不确定性,是公司面临的主要风险因素。
催化剂:公司资产优化超预期、国家振兴机械基础件相关扶植政策的推出,以及老楼改造加装电梯试点开始普及,是公司公司股价的重大催化剂。
估值与投资评级:我们给予公司股价1.0倍PEG和19.34倍PE的估值水平,对应2011年预测EPS的合理股价为16.83元,DCF估值12.52元。目前股价已经低于绝对价值,估值接近历史低位,维持买入评级。（东方证券周凤武胡耀文）
中金岭南（000060）：涉猎全球矿产资源储量增长潜力喜人
深圳中金岭南有色金属股份有限公司(中金岭南)是中国领先的铅锌采选冶炼企业。公司借力2008年爆发的全球金融危机之际,低价收购国外优质矿产资源(澳大利亚佩利雅集团)。2010年下半年公司又通过佩利雅收购加拿大上市公司全球星矿业全部股权,从而进入铜、黄金和白银等新领域。我们初步估计公司目前拥有约346万吨锌金属权益储量和176万多吨铅金属储量。公司还长期坚持对现有矿山勘探投入,随着勘探工作的不断深入,未来公司铅锌金属储量增长潜力广阔。在全球通胀上升的背景下,考虑到公司拥有的丰富金属资源和较高的资源自给率,我们相信公司将受益于铅锌价格的上涨。我们给予公司的目标价格为27.00元,首次评级为买入。
支撑评级的要点
公司国内外铅锌矿储量十分丰富,矿石自给率较高。
公司长期坚持和投入的资源勘探工作有望获得较大突破。
我们对2011年铅锌价格持乐观态度。
评级面临的主要风险
澳元汇率波动或会影响公司盈利情况。
全球经济复苏放缓拖累铅锌需求进一步复苏。
估值
我们以铅锌行业40倍的2011年平均市盈率给中金岭南估值,对应目标价为27.00元,我们给予中金岭南的首次评级为买入。（中银国际乐宇坤）
北新建材（000786）：10亿元基地搬迁补偿款落地推荐
公司动态:北新建材公告北京基地搬迁将获得10亿元补偿款,目前已经收到第一期补偿款6亿元,余下4亿元款项将根据搬迁交接工作进度收付。
评论:带来约1元/股的一次性收益,将计入2011年。初步预估该笔补偿款扣除资产搬迁和重置的成本及相关税费后将给公司带来5~7亿元的一次性收益,按6亿元计算,对应每股1元左右。
可降低财务费用,亦有助于加速新一轮扩张。补偿收入是一次性的,降低资产负债率及降低贷款的财务费用却是可持续的,截至3季报,公司合并报表和母公司口径银行贷款余额分别23.5亿元和9.1亿元,以6亿元全部偿还贷款计算,可每年节约财务费用3000万,增加经常性EPS0.05元,约5%的2011年EPS预测。从另一个角度看,中西部地区仍有大量公司可以扩张的市场空白点,资金的充裕也将有助于公司加速新一轮扩张,如前期计划中的北新、泰山石膏分别在淮南和合肥建设新基地亦可能加速,强化未来业绩增长的可持续性。
投资建议:业绩增长存保障而估值低,重申推荐,本次补偿款落地是催化剂。
表现较好、符合预期的石膏板销量增长趋势及本次补偿款潜在的财务费用节约效应有望推动市场一致盈利预期上调。基于我们2010、2011年分别0.73元和1元的EPS预测(未考虑一次性收益,略高于市场一致预期约2%和7%),公司2010、2011年PE分别19x、14x(剔除补偿款后则为13x),作为竞争优势和持续成长性突出、兼实质性受益于我国节能减排政策推进的新型建材公司,未来6~12个月估值水平应可提升至2011年的20x左右,重申推荐。（中金公司朱亚锋曾令波）
国电电力（600795）：节能环保添惊喜持续高增更明确
维持公司买入评级:公司后续项目具有明显资源优势,盈利能力强且较为稳定,预计2010一2012年EPS为0.14/0.17/0.22元,对应P/E为22.8/18.2/14.5。鉴于公司未来三年复合增长率高达25%,集团发电业务整合平台地位明确将助其实现持续高速扩张,给予2011年23倍合理P/E,对应3.9元目标价并维持买入评级。（中信证券吴非王海旭杨治山）
银轮股份（002126）：收入爆发增长推荐
公司是国内汽车冷却器行业龙头,10年主营收入爆发增长。公司产品是汽车必备的冷却系统核心部件,市场份额国内第一。预计2010年实现销售收入超过13亿元(+52%),其中重卡领域中冷器和油冷器市场份额分别达到35%和45%。公司依托强大的配套和研发实力,主营业务持续保持稳定增长。
法规明确后,公司新产品SCR将成为未来收入支柱。环保部关于国四排放标准实施日期的推迟,主要受国内油品影响而暂时延迟,对机动车污染的关注从未放松。
我们认为国IV法规预期下,重卡国III向国IV过渡的主流后处理技术SCR将赢得大规模推广。公司与清华大学历时两年多合作开发的SCR产品,明年将开始投产并销售,未来增长空间广阔。按照5%的市场份额,预计12年将创收6亿元。
多元化和出口市场,成长将延续。公司依托重卡产品领先优势,在产品多元化和出口市场上步伐稳健。与吉利、松芝股份成立合资公司正式切入乘用车热交换市场,为卡特彼勒提供冷却模块将提升在工程机械领域的市场地位。出口市场回暖明显,今年预计恢复至08年规模,4亿元左右,明年欧洲市场增长加快延续趋势。
推荐理由:我国汽车零部件产业进口替代在持续深化进程中,公司作为国内冷却器领域龙头,发展稳定;同时面临排放法规机遇,未来空间巨大。公司产品技术实力卓著,优势明显,看好SCR产品创造的腾飞机遇,建议重点跟踪。
投资建议:基于以上分析,我们预计公司10-12年EPS分别为1.32元、1.48元、1.95元。基于我们对公司长期成长性的判断,我们认为公司11年的合理估值接近30倍,未来6-12个月目标价至40元,给予推荐评级。（中投证券张镭邓学）
天威保变（600550）：双主业渐入佳境值得期待
双主业雏形显现
公司是国内变压器的龙头企业之一,拥有多家参股或控股子公司,正处于快速发展时期,公司规模快速扩大,主营业务已从变压器延伸到太阳能、风电等新能源,新能源业务起步较晚但成长迅速,目前变压器和新能源已构成公司发展的双子座。2010年上半年实现营业收入33.09亿,净利润4.19亿,其中,变压器实现营业收入23.53亿,同比减少8.26%,毛利率21.98%,同比减少3.67%;新能源实现营业收入3.55亿,同比增长158.17%,毛利率1.77%,同比减少5.10%。
国内变压器龙头,特高压优势明显
目前公司变压器拥有保定、合肥和秦皇岛三个生产基地。公司变压器产品多为220千伏以上的产品,具有1000kV及以下电力变压器、电抗器,±800kV及以下直流换流变压器,500kV及以下互感器研发制造能力。公司相继研发出几十种具有国际先进水平、属中国变压器发展史上第一的产品:1000MVA/1000kV特高压变压器、500MVA/750kV变压器、300MVA/230kV调相变压器、720MVA/500kV三相一体变压器、400MVA/500kV核电站变压器等。公司产品成功服务于秦山核电、三峡水电、西电东送等国家重点工程。天威保变是国内提供核电站变压器业绩最早、最多的生产厂家,并具有多家核电站合格供应商资格,并保持着世界上500kV产品安全运行事故率最低的企业集团。
高压、超高压变压器是公司拳头产品,也是公司核心竞争力的综合体现。公司的特高压产品成功应用于世界首条特高压直流输电示范工程云广±800KV特高压直流输电工程,并掌握了1000KV特高压电抗器技术。2010年上半年,公司完成了单相400MVA/1000kV发电机主变压器科研样机设计、百万千瓦机组配套的750kV级发电机变压器等变压器新产品的试制,将有利于提升公司在超高压变压器领域的技术领先地位及核心竞争力。十二五期间,国家电网将加快三华特高压交流同步电网建设,2015年要形成三纵三横一环网,公司将获得巨大的市场空间。
2010年上半年,公司加大了在印度等海外市场的开发力度。2010年2月,公司中标印度国家电网公司输变电工程项目17台750kV级变压器,合同金额折合人民币约3.5亿元,使中国自主研制的750kV级超高压变压器产品首次跨出国门。未来,随着海外市场空间的不断打开,公司的海外市场业务不容忽视,值得期待。（国信证券陈健李筱筠）
众业达（002441）：成长有保证估值有优势
具备先发优势的工业电气产品分销行业龙头。公司通过自有的销售网络分销工业电气产品,是ABB、施耐德、西门子等电气行业知名企业的战略合作伙伴,自2000年成立以来,公司年销售额的复合增长率约30%,在中、低压输配电产品和工业自动化控制产品的各项主要分销领域,一直位居行业前列,具备先发优势。
行业空间巨大,企业经营规模将持续增长。根据行业经验,成熟的工业电气市场的年增速略高于GDP增速的两倍,我们认为,未来较长时期内,分销行业增速将不低于15%水平。国际著名工业电气产品分销商W.W.Grainger预测,我国工业电气分销市场规模于2014年可以达到700亿美元,市场空间广阔。公司正加快国内布局,增长快于行业,与海外同行经营规模上的巨大差距将逐渐缩小。
优秀的管理团队和良好的资金状况是公司突出的核心竞争优势。公司管理层有丰富行业经验和专业背景,不断扩大公司业务规模,提升销售溢价和折扣能力。上市融资为公司扩大分销经营业务提供了良好的资金支持,使公司得以进一步扩大系统集成和成套制造业务,并合理扩大存货和应收账款规模满足上下游制造商和客户的需求。
盈利预测与估值:我们预计公司2010-2012年每股收益分别为1.34/1.79/2.43元,2010-2012年复合增长率35%。我们参照A股可比公司目前估值水平,给予公司2012年28倍估值,目标价68元,预计较目前股价有35%上升空间,首次给予买入评级。（中信证券唐川）
乐视网（300104）：购买热播剧进一步强化领先优势
我们继续维持在公司深度研究报告中的盈利预测,预计公司2010、2011和2012年净利润分别为7015万元、12000万元和19616万元,同比分别增长58%、71%和64%,对应三年的EPS分别为0.70元、1.20元和1.96元。
公司近期股价表现优异,但是我们认为行业巨大的成长潜力还未被市场所充分认识,公司一系列经营上的利好会逐步扭转资本市场之前对公司的种种质疑,进一步提振公司估值水平。按照1倍PEG计算,我们调高公司合理估值区间至72元-84元,继续维持推荐投资评级。（银河证券许耀文孙津）
|
【