行业虽然极富计划经济色彩，但公司已开始市场化的自救动作，“危机管理”正在进行：贡献电力行业利润80%的火电盈利已经连续7年下滑，这让火电商对于火电盈利格局有了充分地认识，在半计划的体制下，行业开始市场化的自救，行业内出现新兴利润增长点。

　　煤电联动难以成行，就通过脱硫脱硝的电价补贴间接实现电价上调。行业内部结构升级，资本开支向成本高度可控的水风核电项目倾斜。打破行业局限，利用煤电一体化向行业上游要利润。

　　一个坏到不能再坏的行业，市场已经反映几何：整个行业长期受到成本上升、价格管制的负面因素影响，投资机会寥寥，但再不景气的行业也有自己的价值。我们以长江电力为例，首先采用情景分析，在悲观、中性和乐观三种情景假设下，通过DCF测算长江电力的股价分别为9.05元、14.04元和18.93元，目前股价甚至比悲观估值还低14%，产业资本的反映是，大股东下半年以来公告拟在二级市场上合计买入11.1亿股，占总股本6.7%；其次我们从目前的股价来倒推隐含的利用小时数仅为3500，即使在去年来水偏枯的年份三峡电站开工率也有4388小时。

　　我们沿用历次策略中的重置成本法来估算电力股目前的估值水平，明显发现主要电力股的重置成本已处于企业价值附近，再次提示行业底部已然显现。个股方面，我们认为专注某个新兴利润点的个股盈利弹性更好。

　　首推具有大型流域水电梯级开发权、未来规模成长空间巨大的川投能源、国电电力。

　　煤电一体化项目正处于或将进入投产期，成长性确定的小火电金山股份、内蒙华电。

　　风险因素：对清洁能源发电项目的政策扶持转向；短期再次出现应对通胀的利率上调。