复苏的阶段性正在上演

　　我们并不担心第一阶段中美元的反弹路径，毕竟其与08年美元的避险性需求反弹相比，经济恢复进程的超预期因素更具典型，只不过，美元反弹的时点略超于我们之前预期，这也意味着，第二阶段与第一阶段的过渡时间被缩窄，而大宗商品价格的再次向上波动也将会开始显现。

　　配置思路：经济恢复的一、二阶段之间

　　中国此轮浓缩型周期中资源品行业仍然具备投资价值的关键，其实是来源于依然庞大的投资规模，伴随着美国终端需求的恢复，第二阶段的演绎特征也将会愈发明显，而在此过程中，一方面，美国的消费需求中带有极强的补库存因素，周期性行业受益程度更大，另一方面，资源品价格与美元的同步向上波动也将会表现明显，重归周期将是必然选择。

　　利润分解：制造业的盈利增长仍在恢复

　　与09年上半年相比，9-11月份中游原料行业的盈利恢复增长速度有所放缓，此也与我们所说的成本端受益程度有所降低相关联，但是在外部终端需求的拉动下，我们认为并没有达到07年10月份开始的成本压缩利润增长的过程，这不仅意味着资本市场在1月份仍将存在上升空间，而且周期性制造业中行业配置应该更加向资源性行业集中。

　　1月份行业配置建议：选择周期

　　鉴于目前美国经济所代表的终端需求恢复进程略超我们之前预期，因此，1月份我们建议上调周期性行业尤其是能源相关行业的配置比例，而新能源在原材料成本再上新台阶的过程中，相信将是政策支持背景下的首要关注热点。建议超配化工、钢铁、机械、电子设备、煤炭。