核心看点

2026年美国中期选举于当地时间11月3日举行。本次选举将改选国会众议院全部435个席位、参议院35个席位以及36个州长。在民调数据不佳的情况下，特朗普能否避免“跛脚”成为看点。

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美国中期选举制度科普

(1)什么是中期选举？

中期选举，是指美国总统四年任期的期中举行的全国性选举，其本质上是选民对现任总统及其所属政党执政表现的一次“期中公投”，也是美国分权制衡体制的典型体现。中期选举并不重新选举总统，核心内容为改选联邦国会两院议员、部分州长与州议会席位，但选举结果将直接决定未来两年总统施政的主导权，进而影响如财政法案、内阁成员任命、能源（850101）政策、外交政策、贸易关税和监管规则等事项，是大类资产定价不可忽视的政治变量。

(2)中期选举改选席位规则和最新结果

美国国会分为参议院和众议院，二者任期、选举规则差异极大，也是市场区分政策弹性的关键：

众议院(435席，全部改选)众议员任期2年，每届中期选举全部席位重新竞选。席位按各州人口规模划分选区，采用单选区简单多数、赢者通吃规则。众议院掌握预算草案发起权、法案初审权，对财政支出、补贴议案的约束力度最强，也是市场最优先关注的控制权。目前最新结果：共和党126席，民主党207席，待定102席。

参议院(100席，本轮改选35席)参议员任期6年，因此每两年只轮换约1/3席位；美国无论人口多寡，每州固定分配2名参议员，席位分配天然不按人口加权，小州话语权更高。参议院负责法案终审、人事提名审批(美联储理事、能源（850101）监管、贸易代表等)、条约审议，对监管、贸易、对外政策的影响力更强。目前最新结果：共和党41席，民主党53席，待定6席。

本次中期选举将同步改选36个州的州长以及大量州议会席位。州长与州议会决定本州油气开采（884016）审批、电力建设、土地规划、劳工法规等。对于能源（850101）、大宗商品产业链而言，德州、俄亥俄、阿拉斯加等资源型摇摆州州长选举，会长期影响美国本土能源（850101）供给的中长期预期；同时州议会选区重划，还会铺垫2028年总统大选的选举基础。目前最新结果：共和党18席，民主党24席，待定8席。

(3)中期选举配套机制与媒体预判传统

邮寄投票、提前投票机制：近年美国提前投票、邮寄选票占比持续抬升。东部部分州选票可以快速清点，而加州、纽约等州允许邮寄票在投票日后数天内寄达、延后计票。这也是为什么大选当天只能看到初步开票，很多关键席位结果会滞后数日甚至数周。

媒体预判≠官方法定结果：CNN等主流媒体会依托选情模型、样本票快速做出“预判获胜”的判定，盘面交易前期主要跟随该媒体预期，但该判定仅为市场参考，不具备法律效力。各州选举委员会需要逐一核验选票、完成计票、处理争议选票和重新计票之后才会出具官方认证结果。

国会分裂的市场含义：美国政坛最常见的结果是“分裂国会”，即参众两院分属不同政党，或执政党丢掉其中一院。分裂国会背景下，大规模新增财政刺激、激进法案落地难度大幅上升，政策进入僵局，宏观主线重新回归通胀、就业、美联储货币政策；若一党同时掌控参众两院，则激进财政、产业、贸易政策落地概率显著抬升，会带来更强的资产定价冲击。

从过往的历史经验来看，总统所属政党在中期选举普遍遭遇席位流失。自二战以来，执政党众议院净失约23席、参议院净流失3–4席，也就是常说的“中期惩罚效应”，但该规律在通胀高企、能源（850101）危机等特殊环境下会发生偏离。

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本轮选举的关键时间节点

(1)各地区投票日

各州投票站关门时间自东向西依次延后，东部州率先出票，西部和阿拉斯加截至日期最晚，以下表格将详细列举。

(2)投票公布的三个阶段

第一阶段：媒体情景预判(北京时间11月4日全天)众议院席位集中度更高、计票更快，通常在4日中午前后市场就能形成相对清晰的控制权预期；参议院席位更为胶着，俄亥俄、缅因、阿拉斯加等关键边际席位往往难以当天落地，计票拉锯会延续至11月4日晚间、11月5日，容易造成行情反复震荡、不适合激进押注单边行情。

第二阶段：各州官方选票认证(投票日后1–6周)多数州可以在投票结束后1–2周内完成认证；加州、纽约等高邮寄票占比州，认证最晚可延迟至12月中旬。一旦席位票数差距极小，落选方可发起重新计票、选票诉讼，争议席位认可能拖后至12月底。这一阶段属于“预期兑现后的尾部风险期”，黑天鹅主要出现在这个阶段。

第三阶段：新一届国会正式履职2027年1月3日，第119届国会宣誓就职，新国会正式拥有立法权限，届时才具备推动法案、修改政策的实操条件。选举结果落地并不等于政策立刻改变，政策兑现存在时滞。

(3)本轮选举核心议题

目前美国选民十分关注美伊战争后的物价与通胀问题。民调显示，绝大多数美国人不赞成特朗普发动的军事行动，认为其直接推高了能源（850101）价格，扰乱了全球石油供应，逐渐导致食品杂货、汽油价格和美联储鹰派举措下借贷成本的持续上涨。此外，医疗保健、移民与边境安全也是选民关注度较高的议题。

共和党方面，强调“美国优先”和产业链回流、致力于通过扩大化石能源（850101）生产来降低通胀和电价、对外主张选择性霸权、将经济安全放在战略优先级。

民主党方面，目前党内核心策略高度统一，即集中攻击特朗普政府的执政表现，尤其是其引发的经济问题。民主党批评特朗普政府的关税政策和伊朗战事推高了国内物价、能源（850101）价格和通胀，导致民众生活成本飙升，同时主张通过管控药价、提供住房补贴等方式降低民众负担。此外，民主党推崇维持能源（850101）转型补贴、约束化石能源（850101）扩张、倾向关税审慎调整、持续推进科技监管等政策。

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不同选举结果下，重点期货品种表现推演

(1)三种基准情景

以下划分了三种选举结果的情景，情景概率参考海外选情预测市场(Polymarket analytics网站)的最新结果：

情景A：民主党同时拿下参众两院(当前市场概率约100%)

情景B：分裂国会，民主党夺众议院、共和党守住参议院(概率约0%)

情景C：共和党守住参众两院(概率约0%)

当前的选举结果主要依托选情模型、样本票计算，但该判定仅为市场参考，不具备法律效力。目前处于初步开票阶段，很多关键席位结果会滞后数日甚至数周公布。各州选举委员会需要逐一核验选票、完成计票、处理争议选票和重新计票之后才会出具官方认证结果。因此，下文对市场的影响会按照上述的三种情景依次进行分析。

数据来源：Polymarket analytics网站，广州期货研究中心

(2)市场影响

文章撰写时间：2026年11月4日

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