周一(8月1日)，现货黄金刷新7月5日以来高位至1775.20美元/盎司，料连续第四个交易日上涨，因投资者愈发认为，美联储激进收水将使经济陷入衰退。

　　美联储、白宫和经济学家都表示，基于更广泛的衡量指标，经济并未陷入衰退，但美国国债收益率反映出恶局。美国10年期国债收益率7月下跌33个基点，为2020年3月以来最大月度跌幅。

　　诸如收益率曲线利差等传统衰退指标徘徊在年内最低水平附近，市场参与者最近几天加大押注，认为美国联邦基金利率将在2022年底前达到本轮加息周期的峰值。

　　ADM Investor Services首席经济学家Marc Ostwald表示：“就激进加息试图压低通胀，市场参与者和中央银行之间存在明显分歧。前者愈发认为，由于经济衰退风险迫在眉睫，中央银行将不得不放弃抗通胀诉求。”

　　根据CME“联储观察”工具最新数据，交易员目前预计美联储将在9月份的下次会议上延续75个基点加息步伐的可能性不到30%，而加息50个基点的可能性超过70%。

　　SPI Asset Management管理合伙人Stephen Innes表示：“美元一直处于不利地位，推动黄金走高。人们对经济迅速放缓的预期趋于一致，并暗示美联储收水力度会减弱。”

　　消费者痛苦多

　　上周公布的数据显示，由于二季度经济意外收缩，美国二季度消费者支出年化季率创两年来新低。沃尔玛、宝洁等零售消费品公司在过去一周下调了销售增长预期，它们表示，飙升的价格正在迫使消费者削减可自由支配支出。

　　根据信用评分公司VantageScore发现，年轻人和非主要借款人的信用卡拖欠率现在已恢复到新冠大流行爆发前的水平。公司负责人Silvio Tavares说，快速上涨的价格可能会加剧年轻人和低信用评分借款人的财务压力，“虽然拖欠率还不是令人担忧的原因，但这绝对值得关注。”

　　三大消费信用评级机构之一的TransUnion估计，如果通胀仍然居高不下，信用卡拖欠率可能会从今年第一季度的8%上升到2023年第一季度的8.4%。

　　专家表示，对于那些更快感受到通胀价格冲击影响的最年轻和收入最低的消费者来说，如果他们继续积累信用卡债务，这些信贷收益可能会很微弱。

　　随着高通胀迫使美国人在生活必须品账单上花费更多资金，消费者开始感受到财务压力，越来越多的人难以履行定期付款承诺，信用卡债务累积速度大幅提升。这对美元构成利空。

　　实际薪资下降

　　现在市场关注重点放在本周五(8月5日)即将公布的美国月度非农就业报告上。由于多家美国大型科技公司已停止招聘流程，市场预计美国劳动力市场7月份料新增25万个工作岗位，增幅低于前值的37.2万个。

　　尽管7月失业率预计维持在3.6%，但美联储激进加息必然会打压就业市场劳工需求，更长期来看，失业率上升将难以避免。美联储官员认为，与价格稳定相一致的失业率水平将明显高于上次经济扩张周期。这意味着需要牺牲更多的工作岗位才能??控制通胀。

　　一些人认为，美联储不需要制造这种失业，通货膨胀会随着供应瓶颈缓解而自行消退。但中央银行必须遵循客观原则：如果需求超过供给，即使后者受到限制，美联储也必须采取行动压制前者。

　　明尼阿波利斯联储主席卡什卡里上周日(7月31日)警告称，目前的通胀率令人担忧，尽管许多美国人薪资增长，但商品和服务成本上涨更快。他并补充说，由于价格压力，工人实际工资面临削减，美联储距离退出加息还有很长的路要走，“在我看来，美联储在即将召开的政策会议上加息50个基点似乎是合理的。”

　　卡什卡里指出：“薪资没有像通货膨胀那样快速上涨，因此大多数美国人的实际工资和收入正在下降。我的意思是，我们通常会考虑工资驱动的通胀，即工资快速增长，这会导致价格呈现螺旋上升——尽管这还没有发生……我们需要让经济恢复平衡，然后才能真正摆脱由工资驱动的高通胀叙事。”

　　通胀太高，劳动力市场太紧，美联储必须做出回应，哪怕不惜让经济陷入真正衰退，而不是迄今为止出现的仅仅连续两个季度小幅萎缩。但随着市场对美联储加息前景的调整，投资者应重新考虑包括黄金在内对利率较为敏感的资产敞口。