安信证券7月27日研报表示，

　　①地缘危机抬高海外能源成本，铝厂减产缺口扩大。

　　俄乌冲突主要通过贸易物流和能源成本的角度影响海外电解铝生产供应。2021年以来受能源供应限制，欧洲电解铝成本压力凸显，产能已关停超过90 万吨/年，在当前低库存背景下，电解铝价格韧性较强。海外电解铝产能复产及新建受能源价格高企影响，进度或不及预期。

　　②产能天花板叠加惩罚电价限制国内供应增速。

　　2017 年供给侧改革查处大量违规产能，并设定电解铝产能天花板4500 万吨，标志着我国电解铝产量步入低速增长期。同时惩罚电价将从更长周期维度限制供应增速： 发改委《通知》将2022/2023/2025 年阶梯电价分档标准分别定为13650/13450/13300 千瓦时，同时设置基于清洁能源利用水平动态调整加价标准，能源通胀背景下能耗对电解铝影响被放大。

　　③需求新旧动能切换或孵化电解新机遇。

　　新能源汽车轻量化与风光装机将接力传统动能，维持板块需求长期景气。2025年新能源消费需求较2021 年有望拉动超600 万吨需求增量，或能对冲传统基建地产动能趋弱。其中，新能源汽车轻量化方面，我们预计新能源汽车轻量化趋势下单车耗铝量有望自2021 年底的170kg/辆上升至2025 年230kg/辆车，带动386万吨铝需求增量。光伏领域方面，我们预计全球光伏组件销量有望自2021 年底的175GW 上升至2025 年406GW，拉动231 万吨铝需求增量。

（文章来源：安信证券）