油价更具韧性。

　　在油市遭遇疫情重创两年多后，欧佩克+削减的970万桶产量终于“恢复”。

　　当地时间6月30日，欧佩克+批准了原定的8月增产64.8万桶/日的计划，将名义石油产量恢复到疫情前的水平。欧佩克+未就8月之后的产量作出政策决定，下一次会议将于8月3日举行。

　　但实际情况其实又是另外一幅画面，根据欧佩克+联合技术委员会本周公布的数据，自2020年5月以来，欧佩克+的累计产量比协议规定的水平少了5.62亿桶。今年5月份欧佩克+对减产协议的履约率飙升至256%，成员国日产量比整体目标低了270万桶。

　　因此欧佩克+“增产”消息公布后国际油价并未出现太大波动，逐渐升温的衰退担忧成了最近的主要利空。国际油价从此前约120美元的高位有所回落，目前徘徊在110美元关口附近。

　　欧佩克+增产愈发乏力

　　2020年5月，欧佩克与俄罗斯等盟友联手协调减产，重新平衡了全球石油市场，稳住了当时一度暴跌至负值的油价。而如今情况却完全相反，相对旺盛的需求和疲软的供应让油价高居不下，欧美都希望欧佩克+能挑起增产大梁，缓解俄乌冲突的影响。

　　但由于一些成员国受困于投资减少和运营问题，欧佩克+近几个月来一直难以按照承诺的水平向市场供应石油。事实上，除了沙特等少数几个国家之外，大多数成员国没有能力增产，因此增产决定在很大程度上是象征性的。

　　典型的例子就是，5月产量甚至不增反减。欧佩克6月公布的月报显示，5月份石油产量下降17.6万桶/日至2851万桶/日，远未达到欧佩克+协议规定的增长目标。

　　而接下来市场更关心的是，沙特和阿联酋如何动用为数不多的剩余闲置产能，而这或许将取决于本月美国总统拜登中东之行的成果。美国能源安全特使Hochstein表示，美国正在与有产能的欧佩克国家谈判，美方欢迎欧佩克+的态度发生重大变化，希望欧佩克+采取增加供应的第二步措施。

　　不过，拜登的中东之行还未开始就已经传出了坏消息。法国总统马克龙在G7峰会上对拜登表示，阿联酋总统穆罕默德透露，阿联酋的石油产量已经接近极限，沙特阿拉伯也无法大幅增产。

　　嘉盛集团资深分析师Joe Perry对21世纪经济报道记者表示，拜登计划在7月中旬访问沙特，要求后者增产以缓解供应压力。拜登沙特之行尤其值得关注，如果此行一无所获，可能影响市场走势。

　　官方数据显示沙特和阿联酋的闲置产能接近300万桶/日，但要实现这一目标，沙特和阿联酋需要付出巨大努力来提升产能，即便是在过去，两国也很少能做到。

　　对此，独立石油分析师Neil Atkinson分析称：“一段时间以来，我一直认为，对沙特和阿联酋等国闲置产能的估计被夸大了，到了关键时刻，它们无法像分析师此前预计的那样，迅速向市场注入大量产能。”

　　未来“衰退交易”会浇灭高油价吗？

　　随着疫情后燃料需求反弹，而全球各地的原油生产和炼油设施未能及时跟上，国际油价过去两年一路狂飙。再加上俄乌冲突造成了数十年来最大的供应中断，国际油价今年再度飙升逾40%。

　　不过，在各大央行大力加息的背景下，近期市场“衰退交易”急剧升温，此前火爆的大宗商品价格纷纷回落，原油也未能幸免。Perry对记者表示，近期欧美公布的多项经济数据差于预期，市场衰退忧虑升温。如果经济确实衰退，会从需求层面对油价有所打压。

　　但和近期表现几乎最惨的工业金属相比，原油的抗打击能力其实更强。国金证券首席经济学家赵伟对21世纪经济报道记者分析称，以史为鉴，货币金融环境的大幅收紧从来不是油价见顶的真正理由，供需矛盾才是决定油价走势的真正推手。

　　“回溯1990年代以来的4轮完整加息周期，加息周期开启并非意味着油价快速见顶。原因在于，不同于利率高度敏感的耐用消费品，原油相关消费属于偏刚性的支出，对利率环境的敏感度较低。鉴于美联储刚刚开启加息周期，对油价的分析应该回归供需基本面本身。”在赵伟看来，原油供需矛盾依旧存在，眼下全球原油库存仍处于去化趋势中。

　　壳牌公司首席执行官Ben van Beurden也坦言：“我们看到一个越来越紧张的石油和天然气市场。备用产能非常低，需求仍在恢复，我们很有可能将面临一段动荡时期。”

　　另外，近日利比亚和厄瓜多尔的供应中断日益严重，也加剧了市场的紧张局势。厄瓜多尔原油出口因抗议活动而暂停，利比亚Ras Lanuf石油港口也因遭遇不可抗力影响暂停了出口。

　　需求层面，目前消费者并没有因为高油价而大幅减少消费。拜登坦言，在俄乌冲突结束之前，美国的高油价可能看不到尽头。

　　近几个月来，白宫已经采取多项措施打压油价，多次下令从战略石油储备中释放石油、放宽对生物燃料的监管、提出暂时免除汽油税等一系列措施，但到目前为止都没有有效地阻止汽油价格飞涨，目前仍处于每加仑5美元的多年高位。

　　赵伟预测，考虑到需求改善，中性情景下全球三季度原油日均供需缺口有望从二季度的约43万桶进一步扩大到150万桶，能源通胀第二波仍在途中。伴随疫情退潮及出行旺季的到来，美国、欧洲等将为需求改善的主要贡献。

　　整体而言，尽管未来的经济衰退确实会在一定程度上拖累需求，但供需矛盾下至少今年其实并不需要太担忧。国际能源署甚至警告称，明年全球石油供应可能难以跟上需求的步伐。

　　在这一大背景下，虽然近期油价有所回落，但高盛却加大了对原油的看涨押注，预计今年夏季国际原油价格将触及每桶140美元。高盛首席大宗商品策略师Jeff Currie认为，当前油气领域投资不足将继续推动油价攀升，解决这些问题的唯一方法就是增加投资。

　　对于投资不足这一问题，阿联酋能源部长Suhail Al-Mazrouei也警告称，如果全球没有更多的投资，随着需求从疫情中完全恢复，欧佩克+不能保证充足的石油供应。如果俄罗斯的石油和天然气完全退出市场，价格可能会达到远远超出人们预期的水平。

　　另一方面，天然气危机下欧洲多国近期重回“烧煤时代”，其实也体现了全球对于能源的“饥渴”。Currie预测，由于欧洲不得不寻求天然气的替代品，石油也将是替代天然气的选择之一，预计石油和石油产品的上行动力非常高。

（文章来源：21世纪经济报道）