观点概述：

　　虽然近期国内到港可能会有小幅增加，但在当前国内矿产量低位，港口、钢厂及内矿库存普遍下降的情况下，短期铁矿供应依然有限。不过，受疫情及原料运输受阻影响，近期钢厂减产检修也有所增多，短期钢厂对铁矿的需求难有放量，或将维持按需采购节奏。整体供需双弱格局下，预计矿价可能维持高位震荡。

　　1）供应端，近期全球发运水平依然不高，但国内到港资源受益于前期发运可能有小幅增加。然而，受疫情影响，国内矿产量有小幅减少，短期铁矿供应仍难有放量。

　　2）需求端，虽然唐山疫情缓解，但因近日多地疫情爆发，其他地区受疫情及物料运输影响导致的减产检修增多，预计下周高炉开工率及铁水产量可能会持稳或略有下降，短期钢厂对铁矿采购需求有限。

　　3）库存端，本周港口、钢厂及国内矿库存均有不同程度减少。

　　4）利润端，美元货落地利润依然为负，显示当前国外需求仍强于国内。

　　虽然本周钢材产量继续增加，但随着疫情管控导致的物料短缺增多，近期长短流程及轧材企业减停产增多，后期钢材供应可能趋减。需求端，有出口订单的板材表现好于建材，但受疫情影响，整体需求仍明显弱于往年同期。虽然稳增长目标下的政策向好预期未变，但在当前国内疫情没有明显缓解的情况下，短期国内需求仍将承压。预计下周钢价将延续震荡偏弱的走势。

　　1）供应端，本周钢材产量继续增加，长短流程产量都有增长。不过，随着多地疫情管控，近期物流运输对钢材生产影响增大，长短流程及轧材企业减停产增多，预计后期钢材供应趋减。

　　2）需求端，虽有部分地区疫情缓解，需求有所回升，但因国内多地仍受到疫情管控影响，建材成交持续低位，建材表需也有明显回落，但受益于出口订单良好，冷、热卷板表需仍有小幅回升。虽然稳增长的经济目标意味着政策向好的预期未变，但在当前国内疫情尚未缓解的情况下，短期国内需求仍将承压。

　　3）库存端，社会库存及钢厂库存均有增加，总库存逆季节性回升。

　　4）利润端，长流程微利，短流程全面亏损，现货成材利润持续收窄，盘面利润明显下滑。

　　策略建议：

　　1. 盘面波动可能加剧，单边建议观望。

　　2. 铁矿5-9正套可继续持有。

　　风险提示：

　　1. 铁矿：国内政策管控及疫情影响。

　　2. 钢材：国内外重大宏观经济政策变动及疫情影响。

　　第一部分 铁矿市场

　　一

　　铁矿供应

　　1. 铁矿进口及发运：上周全球发运环比大幅下降426.1万吨，仍处今年以来周度发运偏低水平。澳巴发运环比减少365.4万吨，也处于近年同期最低水平。

　　上周澳洲发运有所回落，环比减少134.7万吨；巴西发运也大幅下滑，环比降230.7万吨。

　　上周力拓发运至中国的量继续减少至同期低位；BHP至中国的发运量也有小幅下降。

　　上周FMG发运至中国的量继续升至同期高位，但VALE发运量有明显减少，处同期低位。

　　2. 进口矿到港：上周45港到港量环比增加93.4万吨至2019万吨，其中26港到港量环比小增62.6万吨。不过根据前期澳巴发运推算，近两周国内港口到货资源将会有小幅增加。

　　3. 国产矿供应：因疫情影响，近期国内矿产能利用率有小幅下降，矿企的铁精粉日均产量也有小幅减少，目前国内矿产量仍处于近年来的同期低位。

　　二

　　铁矿需求

　　1. 高炉生产情况：随着唐山地区疫情管控有所缓解，本周高炉开工率上升1.82%至79.27%，日均铁水产量环比也增加3.22万吨至229.32万吨，同比仍下降3.11万吨。

　　2. 钢厂配比使用：随着钢厂复产增多，本周大样本钢厂进口矿总日耗环比增加2.93万吨，小样本钢厂的烧结矿入炉配比也小幅增加0.19万吨，二者均处于同期正常区间。

　　因环保限产解除，本周块矿入炉配比继续下降，球团入炉配比也继续小幅减少。

　　3. 疏港情况：本周日均疏港环比大增32.31万吨至301.5万吨，压港天数减少16天至61天。

　　4. 成交情况:受益于假期后补库，本周铁矿港口现货成交有小幅回升，远期美元货成交依然偏弱。

　　三

　　铁矿库存

　　1. 总库存：因近期到港量不多，而假期后疏港量却有大幅回升，本周45港总库存继续下降，环比减少163.17万吨至15225.85万吨，仍处于同期偏高水平。

　　2. 分品种库存：块矿库存减少23.48万吨，降幅1.2%；球团库存降14.14万吨，降幅2.7%。

　　铁精粉库存下降21万吨，降幅1.8%。本周各品种铁矿库存均有不同程度减少，其中球团库存降幅最大。

　　3. 澳巴库存：本周澳矿库存环比减少29.26万吨，但澳矿库存仍处近年同期偏高水平；巴西矿库存环比减少99万吨，依然处于历史同期的高位。

　　4. 国内矿库存：随着疫情缓解后钢厂复产增多，近期国内铁精粉库存有明显减少。

　　5. 钢厂库存：本周大样本钢厂进口矿总库存环比减少104.56万吨，仍低于去年同期。而小样本钢厂进口矿平均库存可用天数也持续下降至25天的同期低位。

　　四

　　落地利润

　　本周普氏价格有所回落，港口现货价格也有小幅下降，目前青岛港(行情601298,诊股)PBF落地利润依然为负，截至周五远期美元货落地利润为-30.91元，较假期前-57.14元的亏损收窄26.23元。

　　第二部分 钢材市场

　　一

　　钢材供应

　　1. 本周螺纹周产量环比增加6.39万吨，热卷周产量环比增加12.13万吨，二者产量均有增长。

　　本周五大品种周产量环比增加24.97万吨，同比降69.8万吨，目前产量处于同期正常区间。

　　2. 本周建材长流程产量继续增加，环比增幅1.3%；短流程产量也略有上升，环比增幅0.18%。

　　二

　　钢材需求

　　1. 周度需求：本周五大品种表需有小幅回落，因疫情影响沪市终端线螺采购量持续大幅下降。

　　本周螺纹钢表需环比下降14.64万吨，同比降34.7%；热轧表需环比小幅增加7.13万吨。

　　冷轧表需环比继续增加2.66万吨，但中厚板表需下降10.47万吨，不过二者仍在同期正常区间。

　　2. 现货成交：本周全国建材成交略有回升但仍处同期最低水平，但钢银现货成交有明显回落。

　　3. 土地及商品房成交：百城土地成交继续下降，仍处于近年同期低位水平，显示土地市场需求依然未见起色。因疫情影响，近期大中城市商品房成交大幅下滑，地产需求表现依然很差。

　　4. 水泥、混凝土价格：随着部分区域疫情缓解后，工地开工率有所回升，本周水泥价格小幅震荡略增，混凝土市场价格也有小幅企稳向好。

　　5. 房地产施工及销售：1-2月房地产新开工、竣工面积累计同比仍延续下滑，但施工面积累计小幅增长，商品房期房销售同比大幅下滑，但现房销售同比明显增长，整体地产数据好于预期。

　　6. 挖掘机开工小时数：2月欧洲挖掘机开工小时数有明显回升，北美和日本挖掘机开工小时数都有不同程度下降，而中国挖掘机开工小时数因春节假期影响继续大幅下滑。

　　7. 汽车及工程机械：2月国内汽车产量181.3万辆，同比增长20.7%，高于同期。1-2月国内挖掘机产量虽同比下降11.9%，但同比降幅有明显收窄，且产量绝对值仍处于历史同期偏高水平。

　　8. 集装箱及家电：12月集装箱产量同比微增1.6%，空调、冰箱同比下降，但彩电同比小幅增长。

　　9. 船舶:1-2月中国手持造船订单量在全球占比降至47.6%，新接订单量占比则大幅减少至40%。

　　三

　　钢材库存

　　本周五大品种钢材社会库存环比增加3.88万吨至1690.05万吨，社会库存逆季节性增加；五大品种钢厂库存环比增加22.19万吨至651.37万吨，钢厂库存也继续逆季节性增长。

　　本周五大品种钢材库存总量2341.42万吨，环比增加26.07万吨，总库存再度表现增长。

　　四

　　钢材利润

　　1. 铁水成本及与废钢价比较：本周铁水成本变动不大，环比假期前小幅下降18.5元/吨至3587元/吨。由于废钢价格持续上涨，废铁价差有所收窄，目前长流程生产相对优于短流程。

　　2. 钢坯成本及吨钢利润：虽然近期成本变动不大，但因钢坯价格有所回落，本周吨钢利润较假期前均有小幅收窄，目前模型测算的北方及华东吨钢利润空间降至100-150元区间。

　　3. 螺纹钢现货及盘面利润：由于假期后螺纹钢价格变动不大，本周模型测算的北方及华东螺纹即期利润仍维持在260-350元区间，但主力螺纹盘面利润持续走弱，接近同期低位水平。

　　4. 热轧现货及盘面利润：由于假期后热卷价格有所下跌，本周模型测算的热卷即期利润均有回落，其中华东利润降幅较大。此外，主力热卷盘面利润也有明显减少，但仍处于同期正常区间。

　　5. 电炉利润：本周电炉模型平电谷电峰电全面亏损，平电亏损较假期前扩大110.2元至260.3元。

　　第三部分 钢矿期现货价格表现

　　一

　　铁矿期现数据

　　（1）铁矿石内外盘价差与主力合约月差

　　（2）铁矿石主力基差及螺矿比

　　（3）铁矿高低品价差

　　二

　　钢材期现数据

　　（1）螺纹及热轧基差

　　（2）现货螺卷差与主力盘面螺卷差

　　（3）螺纹钢主要区域价差

　　第四部分 本周结论

　　虽然近期国内到港可能会有小幅增加，但在当前国内矿产量低位，港口、钢厂及内矿库存普遍下降的情况下，短期铁矿供应依然有限。不过，受疫情及原料运输受阻影响，近期钢厂减产检修也有所增多，短期钢厂对铁矿的需求难有放量，或将维持按需采购节奏。整体供需双弱格局下，预计矿价可能维持高位震荡。

　　1）供应端，近期全球发运水平依然不高，但国内到港资源受益于前期发运可能有小幅增加。然而，受疫情影响，国内矿产量有小幅减少，短期铁矿供应仍难有放量。

　　2）需求端，虽然唐山疫情缓解，但因近日多地疫情爆发，其他地区受疫情及物料运输影响导致的减产检修增多，预计下周高炉开工率及铁水产量可能会持稳或略有下降，短期钢厂对铁矿采购需求有限。

　　3）库存端，本周港口、钢厂及国内矿库存均有不同程度减少。

　　4）利润端，美元货落地利润依然为负，显示当前国外需求仍强于国内。

　　虽然本周钢材产量继续增加，但随着疫情管控导致的物料短缺增多，近期长短流程及轧材企业减停产增多，后期钢材供应可能趋减。需求端，有出口订单的板材表现好于建材，但受疫情影响，整体需求仍明显弱于往年同期。虽然稳增长目标下的政策向好预期未变，但在当前国内疫情没有明显缓解的情况下，短期国内需求仍将承压。预计下周钢价将延续震荡偏弱的走势。

　　1）供应端，本周钢材产量继续增加，长短流程产量都有增长。不过，随着多地疫情管控，近期物流运输对钢材生产影响增大，长短流程及轧材企业减停产增多，预计后期钢材供应趋减。

　　2）需求端，虽有部分地区疫情缓解，需求有所回升，但因国内多地仍受到疫情管控影响，建材成交持续低位，建材表需也有明显回落，但受益于出口订单良好，冷、热卷板表需仍有小幅回升。虽然稳增长的经济目标意味着政策向好的预期未变，但在当前国内疫情尚未缓解的情况下，短期国内需求仍将承压。

　　3）库存端，社会库存及钢厂库存均有增加，总库存逆季节性回升。

　　4）利润端，长流程微利，短流程全面亏损，现货成材利润持续收窄，盘面利润明显下滑。