摘要

　　利多：

　　1、西方国家对俄罗斯的制裁仍在维持，导致俄罗斯铝锭向外出口受阻。海外消费表现尚可，LME库存持续下滑。另外俄罗斯近期要求出售的天然气以卢布结算，这使得短期欧洲地区天然气供应受限，价格或进一步走高，推升当地冶炼成本。

　　2、乌克兰、爱尔兰等氧化铝厂受制裁影响，矿石原料供应受限。同时澳大利亚宣布禁止对俄罗斯的铝土矿出口，不排除后期更多的氧化厂受到影响，海外氧化铝价格持续走高对价格亦有所支撑。

　　利空：

　　1、当前电解铝厂利润仍处高位，云南、广西、内蒙等地电解铝产能持续复产。上游铝厂厂库积压库存开始增加，若后期疫情好转，市场货源将出现短期大幅增加的局面。

　　2、疫情对下游加工企业的影响亦开始凸显，本周铝下游龙头加工企业开工率环比下降1.6个百分点至68.6%。疫情相对严重的山东、福建等地铝加工企业开工率降幅居前。目前铝板带市场订单充裕依旧，但疫情严重冲击当地企业进货出货效率。

　　小结：目前国内外基本面出现分化，俄罗斯电解铝供应受限，海外需求尚可带动LME库存持续去化。天然气价格有再次上行可能，叠加海外氧化铝供应持续偏紧，海外电解铝成本持续走高。国内基本面看高利润下铝厂复产节奏较快，2季度供应压力或将凸显。同时疫情对局部地区消费造成一定影响，部分加工企业开工率出现下滑。主流消费地到货一般，库存维持去库状态。短期铝价震荡偏强概率较大。

　　操作策略：

　　海外地缘冲突持续，供应偏紧预期仍存。预计05合约下周波动区间23000-24000元/吨，操作上逢低做多思路不变。

　　一

　　行情回顾

　　上周沪铝窄幅震荡，价格重心小幅上移。周初电解铝社会库存录得下滑，铝价小幅反弹。周中国内多地疫情散点爆发，对下游加工企业的生产及运输产生一定影响，铝价在23000元/吨附近震荡。临近周末海外某电解铝厂再度传出减产，带动铝价小幅上行。截止上周五报收23090元/吨，周涨幅2.21%。

　　二

　　价格影响因素分析

　　1、国际宏观：乌俄冲突持续，能源危机加剧

　　俄乌冲突持续，欧美制裁继续加码，欧洲能源危机加剧，俄罗斯也开启金融反制措施，全球金融风险扩散。

　　美国通胀高压持续，打压市场投资信心，但经济复苏进程加快，美联储正式开启加息周期，加息25基点，预计全年会有7次加息。

　　欧洲继续受到能源供应短缺困扰，持续的高通胀令欧央行宽松货币政策立场略有松动。

　　总的来说，俄乌冲突的短期影响正在逐渐被市场消化，避险情绪有所消退，但是长期来看，全球的能源结构有可能发生重大变化，叠加本身存在的供应链问题，全球的通胀风险继续扩散。并且从经济基本面上来看，高通胀逐渐侵蚀居民消费以及企业投资，预计后期全球进入滞胀的可能性进一步提高。

　　2、国内宏观：减税降费助力中小企业，房地产下行趋势减缓

　　商务部在例行发布会上表示，将重点在以下几方面持续为中小微外贸企业纾困解难：一是继续会同相关部门和各地方，落实好今年1月出台的稳外贸政策措施，多措并举保障外贸产业链供应链稳定畅通。二是按照国务院统一部署，会同有关部门指导各地持续优化营商环境，将减税降费等措施落实到位，继续整治乱收费、乱罚款等问题，支持外贸企业稳定发展。三是指导企业推动进口多元化，加强国际合作，构建互利共赢的原材料贸易渠道。

　　中国国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖15日在国新办新闻发布会上透露，在持续稳地价、稳房价、稳预期下，中国房地产下行态势有所减缓。付凌晖指出，去年以来，受多重因素影响，房地产市场出现了一定的下行态势。但是从今年的情况来看，在各方面的共同努力下，房地产市场运行状况出现了积极变化。从房价指数来看，1月份70个大中城市住宅销售价格指数虽然环比下降，但降幅在收窄。1月-2月份，房地产行业生产指数同比下降3.1%，降幅比上年12月份收窄1.2个百分点。

　　3、库存情况：电解铝库存周度去库5万吨

　　3月24日，国内电解铝社会库存：上海地区6.1万吨，无锡地区43.8吨，南海地区23万吨，杭州地区7.4万吨，巩义地区13.1万吨，天津7.9万吨，重庆0.6万吨，临沂2.0万吨，消费地铝锭库存合计103.9万吨。巩义、南海贡献主要降幅。

　　4、持仓情况：持仓量小幅增加

　　截至3月25日，上期所铝总持仓458576手，较上周446757增加11819手，上周铝价震荡偏强，总持仓量小幅增加，以多头增仓为主。

　　三

　　结论与操作建议

　　目前国内外基本面出现分化，俄罗斯电解铝供应受限，海外需求尚可带动LME库存持续去化。天然气价格有再次上行可能，叠加海外氧化铝供应持续偏紧，海外电解铝成本持续走高。国内基本面看高利润下铝厂复产节奏较快，2季度供应压力或将凸显。同时疫情对局部地区消费造成一定影响，部分加工企业开工率出现下滑。主流消费地到货一般，库存维持去库状态。短期铝价震荡偏强概率较大。

　　策略

　　海外地缘冲突持续，供应偏紧预期仍存。预计05合约下周波动区间23000-24000元/吨，操作上逢低做多思路不变。