投资要点：

　　国内方面：上周一方面1月新增天量社融和M2大幅回升，宽货币政策取得了一定的效果，2月以后货币刺激可能有所放缓，因此MLF也是平价续作；但是财政方面，国务院常务会议推出加大所得税减免，延长制造业中小微企业缓税等一揽子纾困帮扶政策，国内政策稳增长力度持续加强，国内经济整体有望企稳回升。另一方面，1月CPI和PPI数据同步超预期回落，国内通胀压力进一步缓解，为央行货币宽松提供了一定的空间；在美联储临近加息之际，国内进一步宽松的时间窗口已经不多，关注央行2-3月的货币政策操作。当前国内经济底部企稳，货币政策效果逐步显现，财政持续发力，但掣肘于美联储加息，国内股市和债市短期跟随回调，商品处于“政策底”带动“经济底”的确认的初步阶段，内需型商品中长期有望偏强运行，短期因政策调控而波动加剧。

　　国际方面：上周一方面由于俄乌关系紧张引发全球的关注，全球风险资产波动加剧，股市大幅下跌，能源却因地缘风险持续走强。另一方面，美联储2月会议纪要内容与此前并无差别，市场解读为偏鸽；但是美国和欧洲通胀续创新高，美联储官员对于3月加息50基点态度不一，但是整体偏鹰，风险资产因此波动进一步加剧。在当前美联储加速收紧货币以及地缘风险频发的情况下，全球股市和债券等风险资产短期受到较大的冲击，而商品受供应偏紧以及地缘风险影响有望继续走强。

　　结论：短期维持 A 股三大股指期货（IH/IF/IC）为观望；商品指数维持谨慎偏多观点，维持国债为中性；排序上商品>；三大股指（IH/IF/IC）>；国债。整体来看，短期国内经济有企稳回升的迹象，且财政和货币政策利好频出市场预期偏强，但受美联储加息预期以及地缘政治影响，国内股市仍受到较大的冲击，短期观望。债市方面，短期市场关注点转移到美国通胀和美联储加息问题上，国内债券价格短期或受冲击，维持谨慎观望。商品方面，由于伊核协议接近达成一致，能源价格有所回落，但是需关注俄乌紧张地缘关系对油价的支撑，短期能源板块下调为观望；有色方面，由于欧洲电力供应紧张、供应整体偏紧叠加库存偏低，维持逢低做多；黑色方面，由于发改委明确表示不得捏造散布涨价消息，同时约谈铁矿石等重点企业，国内价格调控趋严，黑色等内需型商品短期或回调、波动加剧。贵金属方面，由于欧美通胀持续走高，在海外滞胀逻辑支撑下，叠加俄乌冲突风险，短期上调贵金属策略为逢低做多。

　　风险点：美联储货币超预期收紧；地缘政治风险；全球疫情风险；欧洲能源危机风险；中美博弈风险上升。

　　操作建议

　　策略（强弱排序）：商品>；国债>；三大股指（IH/IF/IC）；

　　商品策略（强弱排序）：有色>；贵金属>；能源>；黑色

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　　上周重要要闻及事件

　　1. 美联储会议纪要显示，多数与会者指出，如果通胀率没有如预期下行，那么委员会以比目前预期的速度更快取消宽松政策将是合适之举。另外，许多与会者认为，形势可能支持今年晚些时候开始缩减资产负债表规模。蒙特利尔银行资本市场Ian Lyngen认为，FOMC会议纪要几乎没有提供什么新内容，这意味着会议纪要相对于预期较为温和。

　　2. 美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，为了应对高通胀的风险，使政策正常化是合适的，但他警告称，不要做得过火。如果美联储真的大幅提高利率，就有可能使经济陷入衰退。美国圣路易斯联储主席布拉德表示，要打压通胀可能需要央行将基准利率调整至中性目标利率，即在2%上方。此外其重申了此前观点，即美联储应该在7月1日之前累计加息100个基点，并在第二季度开始收缩资产负债表。

　　3. 2月密西根大学消费者信心指数初值降至61.7，为2011年10月以来的最低水平，1月终值为67.2。因预期通胀短期内将继续上升，但在储蓄过剩和劳动力市场复苏加强的背景下，这不太可能会影响支出。

　　4. 美国1月零售销售月率录得3.8%，大幅高于预期的2%，为去年3月来新高。销售的全面增长凸显了美国人对商品需求的弹性。

　　5. 美国1月PPI环比升1%，创去年7月以来新高，预期升0.5%，前值升0.2%修正为升0.4%；同比升9.7%，预期升9.1%，前值升9.7%修正为升9.8%。

　　6. 日本2021年实际GDP同比增长1.7%，在连续两年萎缩后转为缓慢扩张。其中，第四季度实际GDP环比升1.3%，同比升5.4%。

　　7. 欧元区2月ZEW经济景气指数为48.6，前值49.4；现况指数为0.6，前值-6.2。德国2月ZEW经济景气指数为54.3，预期55，前值51.7；现况指数为-8.1，预期-6，前值-10.2。

　　8. 美国周日表示，俄罗斯随时可能入侵乌克兰，并可能制造出其不意的借口发动攻击，同时美国重申保卫北约“每一寸”领土的承诺。莫斯科否认有任何入侵计划，并指责西方“歇斯底里”。俄罗斯周二表示，在乌克兰附近的军事演习结束后，一些俄罗斯军队正在返回基地，并嘲笑了西方有关入侵迫在眉睫的警告。

　　9. 伊朗首席核谈判代表Bagheri Kani表示，经过数周的密集谈判，我们比以往任何时候都更接近于达成协议；然而在如何实现伊朗收缩核活动换取放松制裁方面仍存在重大分歧。美国白宫本周派遣两名官员前往沙特，敦促该国增加石油产量，因对俄罗斯入侵乌克兰的担忧导致能源价格上涨。

　　10. 乌克兰周四发生的炮击事件再次引发有关俄罗斯即将入侵的担忧，美国总统拜登称莫斯科正在为可能的袭击寻找借口。克里姆林宫驱逐了一名美国外交官。乌政府军与亲俄分裂分子清晨交火。西方国家表示，入侵可能随时发生。尽管俄罗斯指责西方歇斯底里并称部分俄罗斯军队已经返回基地，而且没有入侵计划，但许多西方国家坚称，军事集结仍在继续。

　　11. 国家统计局数据显示，1月份，CPI同比上涨0.9%，涨幅比上月回落0.6个百分点。1月份PPI同比上涨9.1%，涨幅比上月回落1.2个百分点；环比下降0.2%，降幅比上月收窄1.0个百分点。

　　12. 国家发改委发文解读《重点领域节能降碳改造升级实施指南》时表示，坚决淘汰落后低效产能，推动行业整体提升。要严格执行节能、环保、质量、安全技术等相关法律法规和《产业结构调整指导目录》等政策，对能效水平在基准值以下，且无法通过节能改造达到基准值以上的煤化工产能，加快淘汰退出。

　　13. 国家发展改革委、市场监管总局高度关注铁矿石价格变化，将会同有关部门进一步采取有力措施，切实维护市场正常秩序，保障铁矿石价格平稳运行；加大市场监管力度，对于捏造散布涨价信息、囤积居奇、哄抬价格等违法违规行为，坚决严厉惩处。

　　14. 国务院常务会议推出一揽子纾困帮扶政策，促进工业和困难服务业平稳增长。其中包括：加大所得税减免，延长制造业中小微企业缓税政策，扩大地方“六税两费”减免政策适用主体范围至全部小型微利企业和个体工商户；支持增加普惠小微贷款、制造业中长期贷款，促进综合融资成本稳中有降；推进制造业强链补链，加快新型基础设施等建设，扩大有效投资；针对餐饮、零售、旅游、交通客运等特殊困难行业，加大阶段性税收减免、部分社保费缓缴等支持。会议强调，继续做好大宗商品保供稳价，保持物价基本稳定；政策发力适当靠前，做好进一步助企纾困政策准备。

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　　本周重要事件提醒

　　1. 2月14日（周一）：产业数据发布（SMM公布“中国主流消费地电解铝库存”及“SMM七地锌锭社会库存”、油厂周度开机率、豆粕油脂周度库存数据）、中国LPR1年期和5年期利率报价、日本2月制造业PMI初值数据、德国1月PPI数据、德国制造业PMI初值数据、欧元区制造业PMI初值数据

　　2. 2月15（周二）：德国2月IFO景气指数数据、美国2月Markit制造业PMI数据

　　3. 2月16日（周三）：产业数据发布（找钢网公布黑色系库存及产量、甲醇港口库存数据）、中国1月PPI和CPI数据、 欧元区1月CPI和核心CPI数据

　　4. 2月17日（周四）：产业数据发布（我的钢铁周度产量及库存、矿石港口库存及疏港量、原油EIA库存产量数据、美棉出口周报、SMM公布“中国主流消费地电解铝库存”、隆众更新玻璃及纯碱周度产量库存等数据）、中国12月工业企业利润数据、美国第四季度GDP（预估）环比折年率数据、美国2月5日当周初次申请失业金人数数据、美国1月新房销售数据

　　5. 2月18日（周五）：德国第四季度GDP总量数据、欧元区2月经济景气指数数据、美国1月个人消费支出数据、美国1月核心PCE物价指数数据、美国1月耐用品除国防外订单数据、美国1月人均可支配收入折年数数据

　　全球资产价格走势

　　国内宏观高频数据：上游

　　CRB商品指数

　　资料来源：WIND，东海期货研究所整理

　　国内南华商品指数

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　　国际原油价格

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　　美国商业原油和API原油库存变化

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　　国内动力煤市场价格

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　　国内煤炭港口库存

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　　国内主焦煤市场价

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　　国内焦化厂、钢厂和港口炼焦煤库存

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　　国内焦化企业开工率

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　　国内焦化厂、钢厂和港口焦炭库存

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　　国内外铁矿石价格

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　　全国主要港口铁矿石库存

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　　BDI指数

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　　国内干散货运价指数

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　　国内宏观高频数据：中游

　　国内钢材价格指数

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　　钢材库存变化

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　　全国和唐山高炉开工率

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　　全国主要钢厂钢材产量

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　　LME铜铝锌现货价格

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　　LME铜铝锌总库存变化

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　　全国水泥价格指数

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　　全国水泥和熟料库容比

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　　国内宏观高频数据：下游

　　商品房成交面积变化

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　　供应土地占地面积变化

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　　乘用车日均厂家批发和零售销量变化

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　　汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率

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　　国内农产品(行情000061,诊股)和菜篮子产品批发价格指数

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　　国内蔬菜、水果、鸡蛋和猪肉价格变化

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　　全球流动性参考指标

　　全球短期流动性市场走势

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　　全球短期流动性周变化 单位：bp

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　　美国国债收益率

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　　美国国债收益率周变化 单位：bp

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　　全球资产价格走势

　　央行公开市场净投放

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　　逆回购到期数量

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　　国内银行间同业拆借利率

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　　同业拆借利率周变化

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　　国内银行回购利率

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　　国内银行回购利率周变化 单位：bp

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　　国内国债利率

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　　国内国债利率周变化 单位：bp

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