摘要

　　本期策略：

　　钢材：建议投资者若螺纹价格回调到4500-4700区间，3 月中旬前震荡偏强操作为主，贸易商适当降低库存；3 月中旬之后，关注价格下跌风险，贸易商可卖出套保锁定冬储利润。

　　铁矿：偏空操作，若反弹到750元/吨继续布空。

　　摘要：

　　钢材方面：钢材期货价格钢价近期比较纠结，一方面受成本端拖累有回调风险，另一方面在低产量低库存的情况下，随时会走基差修复行情。建议投资者若螺纹价格回调到4500-4700区间，3 月中旬前震荡偏强操作为主，贸易商适当降低库存；3 月中旬之后，关注价格下跌风险，贸易商可卖出套保锁定冬储利润。

　　铁矿方面，2月18日消息，发改委印发促进工业经济平稳增长的若干政策的通知：做好铁矿石、化肥等重要原材料和初级产品保供稳价，进一步强化大宗商品期现货市场监管，加强大宗商品价格监测预警。基本面上，本周国内45港铁矿石库存增加144.11万吨或0.91%至16034.05万吨，同比增加26.8%，处于2018年6月以来最高水平。钢厂节后需求仍受冬奥限产压制，继续保持低库存策略，采购并未放量，港口铁矿石日均疏港量维持低位，因而港口库存续增。本周247家钢厂进口铁矿石日耗续降4.97万吨至248.36万吨，刷新去年年底以来最低值，冬奥会期间北方地区钢厂限产严格，铁矿需求难有明显回升，钢厂维持低库存状态，按需采购为主。整体来看，铁矿供给充足，库存偏高，现阶段供需基本面偏差，若出现反弹，可以继续空。

　　不确定因素：需求恢复速度、供给恢复速度

　　一

　　螺纹

　　1.1 本周现货市场表现：成材价格高位回落，废钢有所松动

　　1.2 螺纹供给：建材产量稍有回升

　　Mysteel周度数据显示，本周五大钢材品种供应稍有回升，增量15.66万吨至886.08万吨，增幅1.8%，其中建材环比增产9.6万吨，增幅2.6%，板材环比增产6.08万吨，增幅1.2%。其中螺纹钢增产最为突出，螺纹钢产量增加12万吨至255.98万吨。河北、浙江、福建、湖南和陕西主要因节后设备复产和铁水缓慢恢复而增量明显，山西因冬奥会限产而减量明显。

　　短流程企业复工复产加快进程，长流程铁水产量逐步恢复，进而使得供应水平有所恢复。不过对比往年同期产出水平，目前供应水平仍处相对低位，部分企业受冬奥会限产影响还未开始执行复产计划，后期供应仍有增量预期，但因冬奥会结束后迎来残奥会，后期增量空间仍相对有限。

　　1.3 螺纹表需：表需正常，继续保持关注

　　本周螺纹周度表观消费164.57万吨，因为今年过年时间较早，需求恢复时间早于往年。按农历算，本周螺纹表需表现正常。今年春节后返程人员回升速度较快，终端开工恢复较快，元宵节之后，企业复工复产计划逐步恢复正常，虽然整体消费表现初步回暖，但是还未完全复苏，建筑钢材终端的基建和地产，因工地开工还在起步阶段，刚需还未完全释放。

　　1.4螺纹库存：继续累库，但预计库存高点较低

　　五大品种钢材总库存连续七周累增，本周环比增加110.41万吨至2300.08万吨。其中建材库存增加100.78万吨，增幅为7.0%；板材库存增加9.63万吨，增幅1.3%。螺纹厂库去库9.38万吨至315.93万吨，社会库存大增100.79万吨至885.50万吨，从目前产量和库存变化来看，螺纹今年节后库存峰值大概率接近2018年水平，峰值出现时间节点在2月底或者3月上旬，届时冬储资源将基本发运完毕，市场将进入主动去库阶段。

　　1.5 利润：限产状态下盈利能力好转

　　长流程方面：原料端铁矿跌幅超预期，成本下移后吨钢利润扩大。不过随着限产期结束，预计复产过程中将会伴随着利润的收缩。

　　短流程方面：铁矿连续大跌，废钢难以独善其身。本周废钢价格出现松动，根据富宝废钢产业数据统计，18日共计3家钢厂上调废钢采购价，涨幅30-100元，上涨钢厂主要分布在浙江、广东、贵州等省份钢厂。共计20家钢厂下跌.下跌钢厂主要分布在江苏、山东、广西、河北、山西、湖北、河南、内蒙、吉林等省份钢厂，跌幅30-100元。随着基地工人陆续返程、财税政策落地，废钢到货量有望快速在2月中下旬快速回升。废钢价格回落有利于电炉节后顺利开工。

　　二

　　热卷

　　2.1 热卷供需：限产加严，产量暂时受限

　　本周热卷产量小幅回升，华北地区限产情况下，热卷产量迟迟释放不出；华中地区有新增钢厂复产。表需方面，终端行业需求从元宵节开始缓慢启动，但是因为年前有备货，刚需采购量不高，综合来看，节后第二周需求表现虽整体仍处偏弱状态，但周消费量预期内缓慢回升，复苏节奏逐步加快。

　　2.2 热卷库存：预计库存高点较低

　　本周热卷钢厂库存小幅累库0.4万吨，社库累库9.58万吨。主要是钢厂复产后供给增加，导致厂库略有累库。社库方面，各区域均有不同程度累增，其中以华东和华南居多，其中乐从、成都、上海、无锡等为主要增库城市。

　　厂库前移节奏加快，市场资源入库较多，加之刚需尚未复苏，资源难以消化，进而导致社库延续累增。不过按目前的生产节奏，预期今年累库高点低于去年同期水平，库存高点在400万吨附近。

　　2.3钢材总结：

　　元宵节后下游施工企业逐渐复工，务工人员到位率大幅提升。百年建筑网数据显示，截至2月17日，全国施工企业开复工率为51.0%，较上周提升27.3%，高于去年同期2.4个百分点，下游工地整体开复工率不及预期，预计2月24日全国施工企业开复工率可达68.0%；项目劳务到位率60.2%，较上周提升34.6%，高于去年同期11.5个百分点；劳务上工率43.4%，较上周提升32.0%，高于去年同期9.3个百分点。从目前数据表现来看，今年下游需求启动时间和速度都会较快，3月份就能看到更为明显的需求复苏。

　　产业方面，Mysteel数据显示本周五大品种钢材总产量微增15.66万吨至886.08万吨，螺纹产量虽然环比增产，但目前长流程仍有冬奥限产制约，短流程受利润较低和废钢资源紧张困扰，长短流程产量释放均不及预期，这种情况有可能维持到2月底甚至3月初。库存方面，螺纹本周依然处于累库期间，但累库不超过100万吨，幅度小于往年同期水平，今年库存高点大概率低于往年，在1250万吨左右。

　　热卷产量小幅回升，华北地区限产情况下，热卷产量迟迟释放不出；华中地区有新增钢厂复产。表需方面，终端行业需求从元宵节开始缓慢启动，但是因为年前有备货，刚需采购量不高，综合来看，节后第二周需求表现虽整体仍处偏弱状态，但周消费量预期内缓慢回升，复苏节奏逐步加快。按目前的生产节奏，预期今年累库高点低于去年同期水平，库存高点在400万吨附近。热卷近期热点不多，下游汽车、家电、机械、造船等行业目前缓慢起步中，预计主要跟随黑色板块其他品种波动为主，后期走势主要看接下来两周累库情况。

　　钢材期货价格钢价近期比较纠结，一方面受成本端拖累有回调风险，另一方面在低产量低库存的情况下，随时会走基差修复行情。建议投资者若螺纹价格回调到4500-4700区间，3 月中旬前震荡偏强操作为主，贸易商适当降低库存；3 月中旬之后，关注价格下跌风险，贸易商可卖出套保锁定冬储利润。

　　三

　　铁矿

　　2月18日消息，发改委印发促进工业经济平稳增长的若干政策的通知：做好铁矿石、化肥等重要原材料和初级产品保供稳价，进一步强化大宗商品期现货市场监管，加强大宗商品价格监测预警。基本面上，本周国内45港铁矿石库存增加144.11万吨或0.91%至16034.05万吨，同比增加26.8%，处于2018年6月以来最高水平。钢厂节后需求仍受冬奥限产压制，继续保持低库存策略，采购并未放量，港口铁矿石日均疏港量维持低位，因而港口库存续增。本周247家钢厂进口铁矿石日耗续降4.97万吨至248.36万吨，刷新去年年底以来最低值，冬奥会期间北方地区钢厂限产严格，铁矿需求难有明显回升，钢厂维持低库存状态，按需采购为主。整体来看，铁矿供给充足，库存偏高，现阶段供需基本面偏差，没有大幅反弹的条件。

　　3.1进口矿价格弱势难改

　　3.2 铁矿供需：海外供应维稳，国内需求再创今年新低，库存高位

　　从发运量和到港量来看，海外供应维稳，主流矿发力稳定。澳巴历史1-2月为降雨季，季节性影响已在预期内。本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿发运总量2021.7万吨，环比减少95.9万吨；澳洲发运量1457.9万吨，环比减少161.0万吨；其中澳洲发往中国的量1172.1万吨，环比减少122.5万吨；巴西发运量563.8万吨，环比增加65.1万吨。全球铁矿石发运总量2591.1万吨，环比减少134.2万吨。2月7日-2月13日中国47港到港总量2338.4万吨，环比增加93.0万吨；中国45港到港总量2173.7万吨，环比减少10.0万吨。

　　2月18日，本周国内45港铁矿石库存增加144.11万吨或0.91%至16034.05万吨，同比增加26.2%，处于3年以来最高水平。钢厂节后需求仍受冬奥限产压制，继续保持低库存策略，采购并未放量，港口铁矿石日均疏港量维持低位，因而港口库存续增。本周247家钢厂进口铁矿石日耗续降4.97万吨至248.36万吨，继续刷新2022年最低值，冬奥会期间北方地区钢厂限产严格，铁矿需求难有明显回升，钢厂维持低库存状态，按需采购为主。

　　2月18日Mysteel调研247家钢厂高炉开工率69.58%，环比上周上升1.39%，同比去年下降19.93%；高炉炼铁产能利用率75.44%，环比下降1.13%，同比下降17%；日均铁水产量203.01万吨，环比下降3.03万吨，同比下降39.05万吨。

　　目前，铁矿阶段性需求偏弱。

　　3.3 高低品价差