今年，受宏观情绪的影响，铜价波动较大。国内外铜价运行周期迥异，交易难度加大。但是，从市场结构来看，今年行情的趋势性较为稳定。从跨期、跨市结构来看，国内外铜比价持续走高，沪铜月差结构也是持续走强态势。

　　展望明年，既要考虑美联储加息节奏放缓的影响，也要考虑国内房地产周期的变化。因此，宏观驱动仍然具有较高不确定性，从主线逻辑来看，单边操作依然艰难。笔者认为，站在当前节点上，基于对现货结构的判断，跨期上仍然可以尝试跨市内外反套，而买近抛远的跨期策略可以考虑阶段性配置。内强外弱的市场结构仍然是明年的主线，国内外市场反套操作仍是较理想的策略选择。

　　宏观方面，预计内强外弱特征明显。明年，海外国家流动性收紧，对经济的负反馈将持续兑现。从PMI、GDP增速及工业产出等数据来看，海外经济增长驱动已有放缓迹象。在国外各央行加息的大周期下，利率水平抬升明显，对于房地产以及消费的影响逐步兑现。以美国房地产行业为例，今年利率抬升的负反馈已经初步显现，7—9月份，美国房价已连续3个月环比负增长。

　　目前，美国仍处于加息周期中，预计未来利率仍将在至少两个季度内保持在较高水平，将持续冲击房地产投资、贷款消费。海外经济增速将继续回落，甚至部分非美经济体，在资金回流的压力下，很可能面临衰退风险。

　　国内方面，今年下半年以来，货币政策、财政政策持续处于积极态势。特别是针对地产行业重点风险，同步改善地产企业融资环境，针对重点项目开展“保交楼”支持，降低购房、换房成本等利好政策频频出台，在“房住不炒”的大方针下，保障房地产行业的正常运作。预计明年政策效果将逐步兑现，国内经济将保持修复态势。

　　现货方面，从平衡结果考量，也有内强外弱的预期。海外需求预计将受到宏观经济增速放缓拖累，过剩量级较大。而国内过剩量级则较海外要小。从新旧动能转换的角度来看，由于今年房地产板块的拖累幅度较大，拖累消费5%，新动能行业(光伏、风电、新能源车)提振消费3%，合计表现为拖累消费2%。而明年房地产板块预计显著好转。在此消费支撑之下，国内现货较海外更为紧张。综合来看，跨市内强外弱格局可能延续，建议持续关注国内外反套操作策略。

（文章来源：中国有色金属报）