摘要

　　12月7日，大商所发布《关于增加铁矿石期货可交割品牌等有关事项的公告》，新增太钢精粉、马钢精粉、五矿标准粉、SP10粉四种品牌。政策将于I2312合约开始生效，届时铁矿石期货标准仓单注册范围将涵盖上述矿粉。

　　对本次交割制度调整，我们有以下结论：

　　1. 本次调整增加可供交割资源总量，进一步提升实体企业参与期货交割的便利性。

　　2. 新政策将在I2312合约实施，对盘面价格影响不大。

　　3.三个国产矿品牌被纳入交割品范围，有利于提升国产矿价格影响力。

正文

　　12月7日，大商所发布《关于增加铁矿石期货可交割品牌等有关事项的公告》，新增太钢精粉、马钢精粉、五矿标准粉、SP10粉四种品牌。规定将于I2312合约开始启用，届时铁矿石期货标准仓单注册范围将涵盖上述矿粉。

　　一、矿粉升贴水估算

　　目前大连商品交易所允许21种矿粉进入交割环节，分别为PB粉、纽曼粉、麦克粉、金布巴粉、罗伊山粉、BRBF粉、超特粉、FMG混合粉、卡拉加斯粉、河钢精粉、鞍钢精粉、本钢精粉、杨迪粉、卡拉拉粉、乌克兰精粉、KUMBA粉、IOC6粉、太钢精粉、马钢精粉、五矿标准粉及SP10粉。

　　升贴水制度来看，交易所延用淡化品牌差异原则，将四种新增矿粉的品牌升贴水设置为零；质量升贴水计算方式仍然按照此前浮动因素X=1.5计算。

　　根据矿粉典型值，我们对其进行估算，具体结果如下图所示：

　　二、主要结论

　　1.增加实体企业参与期货交割的便利性

　　可供交割资源范围进一步扩充，增加实体产业参与期货交割的便利性，更好地发挥期货价格发现与风险管理基础作用，为我国钢铁行业提供更加有效的风险管理工具。

　　2.新政策在I2312合约实施，对盘面价格影响不大

　　在交易所近两次扩充交割品种类规则发布后，短期内盘面价格呈现震荡偏弱，但影响的持续时间有差异。2020年8月第一次扩容来看，规则于2009合约立即开始实施，因此对盘面价格的压制作用较为明显，2020年9月主力合约价格均值为814元/吨，环比8月下降4.4%；10月主力合约价格均值为791元/吨，环比下降2.7%。2021年1月扩容来看，规则实施日期与公布日期相隔近一年，因此对盘面价格的压制作用不明显，2021年2月盘面价格均值1058元/吨，环比上升1.8%；3月主力合约价格均值进一步上升，上升幅度达到2.6%。考虑到政策自I2312合约开始实施，预计对盘面形成压制的持续时间有限，决定近期价格的主要因素仍是供需矛盾。

　　三、提升国产矿的价格影响力

　　本次共三个国产矿品牌被纳入交割品范围，有助于提高国产矿在现货市场的流通性。在所有21个可交割品牌中，国产矿由原本3种上升至6种，占比接近三成，进一步提升国产铁矿石定价权。

（文章来源：广发期货）