来源：紫金天风期货研究所

　　观点小结

　　2022年焦炭高低点相差1819点，而2021年更是高达2357.5点，但最终这两年开收盘价都是相对较为接近的，这说明全年来看，并没有实质的供需缺口而仅是预期炒作导致，类似的情况在2018年和2019年也都出现过，但幅度要相对小得多。

　　今年业内争论最多的就是究竟产业基本面还是宏观主导市场行情，我们的观点是还要落在价格本身，而不是去讨论这些驱动因素上，因为每时每刻价格都是所有因素共同作用的结果，所以研究价格自身的规律即可。我们后面给出当前商品整体和黑色系各品种所处的相对价格位置，可见双焦仍处于相对高估位置。05焦螺比从0.84回落到当前的0.67已经较之前的01焦螺比有很大的改观，侧面也反映出后市市场对于双焦价格合理回归的预期。

　　最后对于2023年，我们认为在年初左右的时间会给出一波急跌，然后市场将再次进入震荡整理阶段，后面很难出现流畅性下跌。

　　全年行情回顾

　　商品整体走势回顾

　　原油走势回顾

　　焦炭走势回顾

　　焦煤走势回顾

　　螺纹走势回顾

　　铁矿走势回顾

　　焦钢产能统计

　　焦炭产能统计

　　截止2022年12月底，全国冶金焦在产产能55793万吨，其中碳化室高度4.3米及以下（含热回收焦炉）产能约11233万吨，5.5米及以上产能约44560万吨，具体见下表。

　　截至2022年11月25日根据调研统计，2022年已淘汰焦化产能1440万吨，新增3483万吨，净新增2043万吨；预计2022年全年淘汰3204万吨，新增5448万吨，净新增2184万吨。（2021年已淘汰焦化产能2326万吨，新增4928万吨，净新增2487万吨）

　　说明：淘汰以推空焦炉为准，新增以出焦为准

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

　　焦炭供需存

　　焦炭供应

　　统计局口径全国冶金焦1-11月累计产量4.34亿吨，同比去年微增1.4%。焦化利润全年维持在零轴附近及对未来市场的悲观预期时刻提醒焦企要主动压产，所以在全年产能净新增2200万吨的背景下，焦炭产量同比去年仅保持微增；

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　　焦炭进出口

　　截至统计局10月数据，我国焦炭累计净出口740万吨，同比去年增加69.3%，表明全年看出口利润相对去年较高；

　　全球能源革命仍在继续，资源失衡短期难以恢复，国内因为稳物价的政策趋向导致内外价差急剧扩大，虽然出口量级较小，但碳元素的持续流失对市场带来的心理冲击不可忽视。

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　　焦炭需求

　　本年截至12月底，247家铁水产量月度累计8.3亿吨，同比减少1%，基本接近粗钢平控的结果；

　　今年从年初就开始炒作各个版本的粗钢压减政策，但我们通过政府渠道早就了解到，今年大概率不会进行行政压产，时至今日结果也在预期范围内。

　　通过第一部分的价格走势可以看到，双焦盘面的价格走势基本跟随铁水产量的节奏，这也再次说明了今年是需求主导的市场。

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　　焦炭总库存

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　　焦炭现货价格

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　　焦炭产业链利润

　　本年全程根据需求的炒作，黑色整体产业链利润结构作出相应调整，炉料下跌让出的利润很难转赠给钢厂，上下游基本保持同涨同跌的变化节奏，幅度都不是很大且节奏较快，我们全年不推荐操作任何关于利润的头寸。

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　　焦煤供需存

　　焦煤产量

　　统计局焦煤1-10月累计产量4.1亿吨，同比增加1.7%，下半年增产速度明显下降；

　　全球衰退预期下，所有矿产能源相关行业增产的积极性均较弱，各家均担心新开发投资的长周期导致达产即周期高点，在此心态影响下，预计政府推动力度有限。

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　　焦煤进口

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　　蒙煤通关

　　蒙煤至今已恢复接近历史高位2/3的通关量，但口岸货量70%集中在大贸易商手中，易涨难跌。同时蒙煤的使用半径并没有明显增加，对国内焦煤整体市场的冲击有限，建议大可不必过度关注蒙煤的增量。

　　同时根据我们与口岸大贸易商的交流得知，下游买家心态并未随期货盘面涨跌出现大幅波动，总体来看出货节奏仍远滞后于期货盘面波动。

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　　焦煤需求

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　　焦煤库存

　　焦煤总库存全年保持下降态势，虽然最近一个月稍有抬头，但整体仍处于低位，其中下游钢厂和焦化厂库存在冬季补库效应下有所回升，港口库存无明显变化。

　　当前黑色产业链中，煤矿环节的话语权稍强，所以减产保价带来的库存下降在整体商品见底前仍将持续奏效。

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　　焦煤价格

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　　煤矿利润

　　当前煤矿相对高利润主要是按生产成本来计算得出的，但是根据我国国情，财务成本才是煤矿最大的负担，这部分从计算上较难精确给出，所以建议不要操作任何关于根据煤矿利润的头寸。

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