策略观点

两粕：

　　本周两粕基本逻辑如下：

　　1)阿根廷大豆种进度有所加速，但仍晚于历年同期，核心种植区干旱仍较重；

　　2)巴西大豆种植基本收尾，市场仍维持产量在1.5亿吨水平之上的预期；

　　3)市场对中国采购大豆形势预期变得乐观，美豆需求端表现强劲；

　　4)国内大豆、菜籽巨量到港，国内大豆压榨量快速增加，豆粕库存加速反弹，12月进口大豆到港量预计可达910万吨；

　　5)随着春节的临近，禽料及猪料需求维持较好态势。

　　操作上，两粕盘面震荡偏强看待运行，本周豆粕2305合约参考区间3700-3900，菜粕2305合约参考区间3050-3150。

油脂：

　　本周植物油价格运行逻辑主要如下：

　　1)12月棕榈油产地供应趋紧，马来棕榈油高频产量数据环比回落；

　　2)印尼10月库存继续回落，叠加减产周期，后市供应趋紧；

　　3)印尼调高十二月下半月的毛棕榈参考价格和关税；

　　4)印尼将从2023年1月1日起实施B35生物柴油强制掺混率，提振印尼国内棕榈油消费；

　　5)国内豆油库存仍维持在近7年低位水平，棕榈油累库速度较快，经9-10月到港激增的影响，国内棕榈油商业库存已经达到历年同期偏高水平，后市供应趋松预期限制棕油价格继续走高；

　　6)菜油现货较为紧张，但后市随着菜籽到港量的增长，供应趋松看待。

　　操作上，本周油脂将承压运行，重点关注进口菜籽及大豆到港情况，建议观望或逢高布局沽空。

　　一、期货行情

　　二、现货行情

　　(1)豆粕现货价格

　　23日油厂豆粕报价整体持稳略下调，其中沿海区域油厂主流报价在4580元/吨-4680元/吨，天津4680元/吨跌10元/吨，山东4590元/吨持稳，江苏4580元/吨持稳，广东4650元/吨跌10元/吨。

　　(2)油脂现货价格

　　23日内盘油脂现货价格普跌，广东广州豆油均价9080元/吨，较上一交易日跌130元/吨；广州24度棕榈油均价在7560元/吨，与上一交易日跌160元/吨。

　　三、油脂油料成本及压榨利润

　　【棕榈油】国内棕榈油进口成本跟盘下跌。12月23日马来西亚棕榈油离岸价为930美元，进口到岸价为953美元，较上日跌5美元，进口成本价为7988 27元，较上日跌38.64元，创逾两个月新低。

　　【大豆】盘面利润有所反弹。

　　四、国外油脂油料供需面

　　4.1 国外大豆供需情况

　　【2022年第50周美国大豆压榨利润比前一周减少1.8%】美国农业部发布的压榨周报显示，截至12月16日的一周，美国大豆压榨利润3.77美元/蒲，比上周3.83美元/蒲减少1.8%。

　　【截至12月15日美国大豆出口检验总量同比下降8.7%】美国农业部出口检验报告显示，截至12月15日当周，美国大豆出口检验162万吨，一周前为187.8万吨，上年同期190.9万吨。迄今，2022/23年度美国大豆出口检验总量2503.6万吨，同比减少8.7%，为美国农业部出口预测目标5566万吨的45%。

　　【上周美国对中国装运大豆111万吨】截至12月15日的一周，美国对中国(大陆地区)装运大豆111万吨，前一周装运116.6万吨。当周美国对中国大豆出口检验量占到该周出口检验总量的68.5%，前一周是63.4%。迄今为止，2022/23年度美国对中国累计装运大豆1685.6万吨，高于上年同期的1640.6万吨。

　　【巴西大豆产区天气良好利于大豆播种】气象模型显示，上周巴西大豆主产区有零星阵雨，气温接近正常水准，天气普遍利好大豆种植。本周巴西南部、中部及北部等大豆主产区继续零星降雨，季节性特点明显。巴西大豆播种接近尾声，需重点关注南部产区如南里奥格兰德州的降雨情况和播种进度。

　　【BAGE:截至12月13日阿根廷大豆种植进度50.6%】布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)发布周度报告称，截至2022年12月13日的一周，2022/23年度阿根廷大豆种植进度为50.6%，一周前为37.1%，比上年同期慢14.2个百分点。

　　4.2 国外油脂供需情况

　　1)马来棕榈油供需

　　【ITS:11月份印尼棕榈油出口环比减少12.9%】据船运调查机构ITS称，2022年11月印尼出口棕榈油270万吨，比10月份的310万吨减少12.9%。其中毛棕榈油出口43.5万吨，24度精炼棕榈油108万吨，33度精炼棕榈油43.3万吨。从出口目的地来看，11月份印尼向印度出口棕榈油90.1万吨，环比增长5.5%；向中国60.5万吨，环比减少13.5%；向欧盟45.7万吨，环比减少21.2%。

　　【SPOMMA:马来西亚12月1-15日棕榈油产量减少6.73%】南马来西亚棕榈油公会(SPOMMA)数据显示，2022年12月1-15日马来西亚棕榈油产量环比减少6.73%。其中鲜果串单产环比减少6.00%，出油率(OER)减少0.14%。

　　2)印尼棕榈油供需

　　【知名分析师预计印尼生物燃料掺混计划将支持棕榈油价格】棕榈油资深分析师多拉布·米斯特里称，印尼授权使用更多棕榈油来生产生物燃料，而马来西亚棕榈油库存较低，将在未来几个月支持棕榈油价格。从现在到2023年5月底，棕榈油价格可能在3500令吉/吨(791美元/吨)至5000令吉/吨之间交易，除非乌克兰冲突结束。2023年5月马来西亚棕榈油库存将下降至低于200万吨。

　　【印尼将从2023年1月1日起实施B35生物柴油强制掺混率】印尼能源部上周五表示，2023年1月1日起，印尼将把强制性生物柴油掺混率从目前的30%(B30)提高到35%(B35)，以在全球能源价格高企的情况下减少燃料进口，并向清洁能源转变。预计印尼2023年柴油消费量为3758万千升，其中35%来自棕榈基生物柴油；生物柴油的分配需求为1315万千升，比2022年1103万千升增长19%。

　　【印尼棕榈油协会：10月底棕榈油库存为338万吨】印尼棕榈油协会(GAPKI)称，2022年10月印尼棕榈油(及其他棕榈油产品)出口365万吨，比9月318万吨提高14.8%。10月棕榈油产量500万吨，高于9月的499万吨。其中毛棕榈油455万吨，毛棕榈仁油44.6万吨。10月底棕榈油库存338万吨，低于9月底的403万吨。10月国内棕榈油消费量200万吨，高于9月的182万吨。

　　五、国内油脂油料供需面

5.1大豆进口情况

　　据海关数据显示，中国10月大豆进口413.6万吨，环比减少357.9万吨，减幅46.4%，比上年同期的510.9万吨减少19%。1-10月我国累计进口大豆7317.7万吨，同比减少7.4%。

　　此外，据Mysteel农产品团队对2023年1月及2月的进口大豆数量初步统计，其中1月进口大豆到港量预计750万吨，2月进口大豆到港量预计530万吨。2022年12月份国内主要市场油厂进口大豆到港量预计140船，共计约910万吨(本月船重按6.5万吨计)。

　　5.2 油厂开机率及压榨情况

　　根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第51周(12月17日至12月23日)111家油厂大豆实际压榨量为210.82万吨，开机率为73.28%。本周油厂实际开机率低于预期，较预估低6.95万吨；较前一周实际压榨量增加2.72万吨。

　　5.3油脂油料库存情况

　　根据Mysteel农产品统计，截至2022年12月16日(第50周)，全国重点地区豆油商业库存约75.3万吨；全国重点地区棕榈油商业库存约102.45万吨。

　　5.5豆粕终端供需情况

　　六、油脂油料套利分析

　　七、豆粕及棕榈油期权统计

（文章来源：国元期货）