上周，焦煤主力合约周涨幅5.41%，焦炭主力合约切换为05合约，最高逼近3000大关。我们认为主要上涨驱动来自于对产业政策的乐观预期和钢厂节前补库的实际需求。

　　本周周一，焦煤主力合约收盘价跌幅5.76%，焦炭主力合约收盘价跌幅5.54%。本轮下跌的情绪转向发生在周五夜盘，市场交易会议后的地产利好预期落空，符合我们在12月11日在《利润分配失衡加剧，静待窗口期》提示的中央经济工作会议前后的做空机会。而周一的一则澳大利亚外交部长黄英贤即将访华的消息再次引爆空头情绪。政策刺激落空，叠加澳煤禁令放开的担忧再起，双焦暴跌。

　　当前钢厂利润略有修复，铁水产量转增；近期冬储补库刚需放量，钢厂多积极催货，钢厂原料可用天数回升；焦企利润明显修复，产能利用率回升，焦钢产量比上升。煤矿未有明显增产，矿方报价坚挺，洗煤厂成本上升，开工率改善；焦企利润明显修复，物流恢复补库加快；口岸蒙煤日通车回升至800车上方，外运逐步恢复。相较于上周，钢厂补库情况明显有所改善。

　　展望后市，焦钢毛利差反弹至4%，利润驱动向下；焦煤库存驱动向下，焦炭库存驱动向下；按三轮落地计算，仓单2965，J01合约小幅贴水，基差驱动向上。综合来看，宏观驱动减弱，进口煤增量预期加强，加之焦钢毛利差高位，做空信号强烈，本轮下跌尚未结束，关注铁水产量与焦价涨跌周期的错配问题。

（文章来源：中信建投期货）