随着宏观氛围的转好，黑色系在连续大跌后迎来反弹。钢价走势出现分歧，一方面，钢材延续库存去化，库存低位为钢价形成支撑，且市场近期对复工复产预期走强；另一方面，旺季需求受疫情冲击不及预期，淡季累库压力增加，冬储意愿整体较弱。多空博弈仍将持续。

　　一、11月加息靴子落地影响有限

　　11月3日凌晨公布的美联储利率决议毫无悬念的再次大幅加息75个基点，将联邦基金利率的目标区间提升至3.75%-4%，符合市场预期。而关注点更多的在于12月及后续加息进程。从此次决议声明来看，美联储措辞略偏鸽派，暗示可能放缓加息步伐。但此后美联储主席鲍威尔又称考虑暂停加息操之过急，市场情绪多次反转，美指和美债收益率均走出“V”字形态，并刷新日内高点。整体来看，由于加息提前消化，此次靴子落地之后，对商品价格冲击较小。接下来11月8日将举行美国中期选举，关注对市场的影响。目前市场预计12月加息或从75个基点降至50个基点。按照9月点阵图，今年底加息终点预计4.4%，2023年为4.6%，这也意味着明年加息对商品价格的边际影响会进一步降低。焦点将重点转向国内市场。

　　二、产减需增，库存低位支撑

　　目前钢材供需基本面仍是影响价格的核心。从上周价格的暴跌到本周超跌后的小幅反弹，需求预期成为此轮价格涨跌的核心驱动因素。目前正值旺季向淡季转换的时节，由于全国多地疫情影响，今年的十月需求明显弱于往年表现，因此，市场信心大幅受挫，提前走出一波下跌行情。而从供需基本面来看，本周产减需增，延续库存去化，钢价底部仍有支撑。根据钢联最新数据显示，本周螺纹钢产量下降10.52万吨，表观需求增加7.05万吨至332.01万吨，总库存延续下降趋势，降幅较上周略有扩大33.46万吨。而热卷表现不及螺纹，产需均呈现下降，库存较上周下降10.8万吨。

　　趋势上来看，无论是螺纹钢还是热卷产量均由阶段性高位逐步回落，近期西部区域钢厂联合减产，东北产线开工率下降至39%，华北地区随着利润下滑检修增加。产量下降一定程度上缓解了当前的供需矛盾。但后续减产空间有限，秋冬季限产力度整体不及往年。需求方面，今年受疫情和房地产拖累，没有明显的淡旺季区分。近期螺纹钢表现消费持续位于300万吨以上，为库存去化提供了支撑，但整体依然低于往年同期均值。从终端市场需求来看，部分地区基建项目存在追赶工期的情况，但房地产表现依旧不佳，且疫情影响运输放缓，实际需求拉动空间有限。而北方进入11月中下旬之后，户外施工困难，淡季需求有进一步转弱的压力。

　　三、冬储意愿明显下降，博弈仍将继续

　　值得关注的是，今年的春节要早于往年，11月至12月冬储博弈会持续加剧。根据近期找钢网对冬储意愿的问卷调查来看，愿意冬储的比例仅为24.84%，16.63%被迫冬储，58.53%的人不愿意冬储。相较去年，冬储意愿下降3.04个百分点，不愿意冬储比例上升4.67个百分点。而从冬储意向价格来看，螺纹钢价格在3400以下占比14.06%，3400-3500之间冬储意愿占比66.15%，3500-3600意愿占比13.54%。而热卷冬储价格意愿在3500-3600之间占比最高接近67%。此外，接近80%认为今年冬储的库存不会超过2022年，且0.5万吨以内的占比最多，达到40%左右，0.5-1万吨占比仅25%。这一数据也充分体现了当前市场对明年钢价的预期和信心。

　　综合来看，短时多空博弈还会持续，但随着淡季需求的逐步兑现，库存转增的压力会进一步凸显，而钢价的支撑将最终取决于原料端价格波动。冬储大幕才刚刚拉开，显然当前的价格还没有达到市场预期。

（文章来源：中原期货）