新棉上市以来，收购价同比大幅降低，新棉成本贴水期货，拉动郑棉期货继续寻底。当前新疆棉购销放缓，内地棉花资源略显紧张，但供给并未减少，疆棉压力后移，待加工及运输恢复，四季度棉价仍将继续寻底。

　　一、宏观上，经济下滑利空棉花需求

　　全球经济目前处于以美联储为代表的货币紧缩周期，美国9月高企的通胀数据和强近的非农就业数据均超市场预期，市场对美联储继续大幅加息的预期升温。欧洲为了对抗因能源危机造成的高通胀压力，在不到两个月的时间里以历史最快速度加息， 10月27日还将大幅加息。未来流动性缩紧、经济下滑将拖累全球棉花需求。

　　二、全球看，消费量调低，棉花累库

　　10月USDA全球棉花供需表中，将2022/23年度全球消费量调减了303万包，期末库存调增了312万包。主要消费国中国、印度、土耳其、巴基斯坦消费量均调低，期末库存均调高。消费调低的利空影响盖过了美国棉花产量下降的利好，说明未来经济衰退预期带来的棉花需求减少正在官方报告中体现，后期消费量预计仍有调降空间，需求边际减少，将主导国际棉价继续下行。

　　三、国内看，新年度供大于需，价格预计继续寻底

　　首先，短期内地资源偏紧，阶段性供需错配，疆棉供给压力并未减少而是后移。当前正是疆棉上市时期，新年度籽棉价格大幅下降，对新棉收购加工进度明显放缓。截止10月18日2022/2023年度新疆棉累计加工32.37万吨，较上一日增加3.06万吨，较去年同期减少31.3万吨，同比减幅49.2%。加上出疆多以火运，运输时间拉长，内地资源阶段性偏紧，现货价格坚挺，但短期供需错配并没有减少棉花供应，疆棉供给压力后移，未来在加工、贸易恢复后，可能会面临皮棉短期集中上市，拉动棉价下行。

　　其次，新年度市场面临新棉和结转库存双重供应压力。新棉方面，预计全国棉花总产量为607.7万吨，同比增长5.3%；结转库存方面，2021/22年度新疆地区棉花销售量大幅降低，约有200万吨结转的陈棉库存，对新年度销售构成压力。

　　最后，金九银十旺季过去，下游需求放缓。10月以来，下游订单减少，开机率下降，需求不好，产成品再次开始累库，原料库存需求下降。开机率方面，截至10月14日当周，纯棉纱厂周度开机率47.7%，较上月下降5.5个百分点，较去年同期低6.4个百分点；全棉坯布厂周度开机率50.6%，较上月下降1个百分点，较去年同期高5.6个百分点。产品库存方面，止降回升，仍高于往年同期水平，下游纺织厂先于布厂累库。截至10月14日当周，棉纱库存天数28.9天，比去年同期高7.6天；全棉坯布库存天数为34天，比去年同期高2.3天。原料库存方面，纺织厂棉花库存降至极低，截至10月14日当周，纺织厂棉花库存天数16.7天，一方面内地库资源阶段性紧张，另一方面订单匮乏，企业采购谨慎。棉纺织产业链购销不旺，主要原因还是经济下滑，购买力下降，导致终端服装库存累积。8月份线上男女装服装销售1.1亿件，处于近五年同期低位，同比下降17%；8月底，全国纺织服装库存1936亿元，处于近五年次高位，同比增8%。外需看，欧美对疆棉的抵制，对中国棉花的需求是一个长期的政策利空影响。

　　所以，随着北半球棉花上市，全球棉市供给端利多因素几乎贻尽，宏观风险以及需求边际减少将利空国际棉价。新年度国内供给压力大、需求弱、盘面套保利润高，短期棉价反弹空间也不大，后期棉价继续寻底。

（文章来源：中原期货）