在美联储官员近期密集释放偏鹰派信号后，美联储主席鲍威尔近期释放了关于货币政策的重要信号：首次明确可能会在今年开始削减量化宽松(QE)，但距离加息仍很漫长。鲍威尔对加息的谨慎措辞被市场认为体现了鸽派立场，基本上打消了市场对于提前缩债的担忧。

　　美联储缩减购债预期升温

　　在近日召开的杰克逊霍尔央行年会上，美联储主席鲍威尔释放了关于货币政策的重要信号：首次明确可能会在今年开始削减QE，但距离加息仍很“漫长”；削减QE并不具有表明何时加息的意义，对于加息的设定条件将更为严格，实现“最大化就业”将成为必要条件之一。

　　美联储官员通常将杰克逊霍尔年会作为与市场预期沟通的重要场合。由于近期美联储官员密集释放偏鹰派信号，在9月FOMC(联邦公开市场委员会)议息前，市场高度关注本次年会的定调。鲍威尔本次讲话对削减QE时点的关键表述基本符合市场预期，而对加息的谨慎措辞仍体现鸽派立场。

　　鲍威尔还肯定了最近一个季度就业市场取得“明显进展”，但距离联储的“最大化就业”目标还需要持续进步，这将是未来就业市场关注的最重点；鲍威尔同时肯定了通胀已向着联储目标取得“巨大进步”，当前市场通胀预期有所回落，正向着长期的2%目标回归。

　　中国银行研究院高级研究员王有鑫认为，此次会议上鲍威尔表示可能会在今年启动逐步缩减资产购买(Taper)，并且不直接暗示加息时间，表示官方失业率低估了劳动力市场的疲软程度，重申通胀的暂时性，表态相对偏鸽。

　　东方金诚固收分析师白雪对证券时报记者表示，本次会议之前，受近期多位联储官员发表鹰派表态、强调应早日开启紧缩的观点影响，市场偏向预期鲍威尔可能会在会议上释放更加清晰的Taper信号。然而，鲍威尔讲话仍基本延续了7月FOMC会议纪要的内容基调，虽首次表态年内有可能开启Taper，但未提及任何缩减购债相关细节的信息，包括缩债的时点及节奏。这意味着美联储大概率不会在9月宣布Taper，基本上打消了市场对于提前缩债的担忧。

　　流动性短期无虞

　　鲍威尔在讲话中表示，年内缩减购债可能是合适的，但前提是“经济继续增长，符合预期”，并需依据未来数据评估 Delta 变异病毒的风险。市场已形成较为一致预期，认为年内美联储货币政策边际收紧的大方向未变，但给出 Taper 指引的时间将可能后移至四季度，以评估疫情形势对经济与就业的影响。

　　在Taper预期较为明确的情况下，市场已经给出了较为充分的反映。白雪表示，短期内疫情形势或将主导美联储货币政策节奏，鉴于未来疫情发展的高度不确定性，即使美联储开启缩减购债，出于呵护流动性、稳定经济增长的需要，缩减的幅度及速度也可能较为温和，Taper 结束的时间可能偏晚，因此整体流动性环境仍将在较长时间内保持宽松。

　　王有鑫表示，金融市场已对本次缩减QE充分定价，此次发言并未超出市场预期，因而在“买预期卖事实”操作下，美元指数短线下行，带动黄金价格走高。从未来走势看，预计黄金短期波动性将显著增强，在美联储议息会议召开和重要经济数据公布前后市场多空博弈将加剧，考虑到美联储货币政策收紧和全球经济复苏是未来几年金融市场主线，美元指数将波动反弹，避险情绪对黄金的支撑作用也将减弱，黄金将面临“跌多涨少”局面。

　　西南证券首席宏观分析师叶凡认为，与2013年相比，现在的新兴市场拥有更高的外汇储备充足率，资产负债表的状况比之前更好；同时，本次美联储与市场沟通的更加频繁，预期管理更加充分；此外，当下很多新兴市场以及其他发达市场国家提早开始收紧政策，即使美联储开始Taper，对于其他国家的影响相对可控。

　　对于资产来说，叶凡认为，美联储以及后续的财政政策将较直接影响债券市场，收紧预期的增加将在短期推高短端美债利率的走势，中长端利率下降的空间较小。预计Taper对短期股市影响有限，财政政策将刺激需求，叠加企业税率提高，中期或将加大美国股市的震荡。

（文章来源：证券时报）