2020年，见证历史，见证历史，金融市场在不停地见证历史！受多重因素影响，黄金价格近期连创历史新高。

　　昨日，又是见证历史的一天！COMEX黄金期货主力合约在亚洲交易时段一度冲破2000美元/盎司大关，最高触碰2005.4美元/盎司。市场人士认为，市场避险需求推动当天金价上涨。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货主力合约收于1985.9美元/盎司，涨幅为0.97%；COMEX白银期货主力合约收于24.216美元/盎司，涨幅为3.66%。

　　Worldometer网站实时统计数据显示，截至北京时间8月1日6时30分，全球累计确诊新冠肺炎病例17724251例，累计死亡病例681824例。

　　全球疫情持续蔓延，美国首例感染新冠病毒的狗死亡；巴西的宠物弃养数也在疫情期间增加了五倍，引发了一系列问题。欧洲的疫情也在持续反弹，英国计划对一些欧洲国家重新施行入境隔离措施；西班牙和法国要求民众在公共场所必须佩戴口罩。非洲疾控中心主任称仍有巨大机会遏制疫情蔓延，并对中国的疫情防控工作表示高度赞赏。

　　有美国“抗疫队长”之称的福奇暗示，不可能知道美国是否已接近新冠疫情大流行的尽头或仍处于早期阶段，其结果在很大程度上取决于美国民众的行动。

　　国际金价一度突破2000美元/盎司大关

　　本周，贵金属表现亮眼，其中COMEX黄金和上期所黄金期货价格双双创下历史新高，而境内外白银价格同样出现强势补涨的走势。从金银比价来看，在3月18日，COMEX金银比价一度升至123.9倍，而本周白银补涨之后，COMEX金银比价一度回落至78.2倍。

　　昨日，COMEX黄金期货主力合约在亚洲交易时段一度冲破2000美元/盎司大关，最高触碰2005.4美元/盎司。市场分析人士认为，市场避险需求推动当天金价上涨。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货主力合约收于1985.9美元/盎司，涨幅为0.97%；COMEX白银期货主力合约收于24.216美元/盎司，涨幅为3.66%。

　　据申银万国期货贵金属分析师林新杰介绍，成就本周行情的因素，美国疫情未得到控制、对美国经济快速反弹持怀疑态度以及欧盟峰会达成大规模经济刺激计划等因素的影响。此外，美元指数本周继续走低推动金银上行冲高。此前美联储收缩的资产负债表一度引发市场对于美联储政策边际收紧的担忧，其主要是由于美联储与其他央行间的货币互换的减少，意味着“美元荒”情况的缓解，事实上利空美元。

　　本周公布的美国二季度GDP年化季率初值为-32.9%，尽管年化季率的计算方法一定程度上放大了GDP波动幅度，但是糟糕的数据叠加疫情难以有效控制使得市场对于美国经济忧虑加剧催生实际利率的进一步走低。林新杰认为，在实际利率低迷、央行不断释放流动性的背景之下，黄金的中长期逻辑依旧明确，白银大趋势跟随黄金，并且距离2011年的高点仍有距离，因此有较大的行情想象空间。“但金银目前都面临的问题是短时间快速拉涨后多头可能已经过于拥挤，短期可能步入调整行情，如果多头发生踩踏还可能产生急跌的情况，之后如果以盘整消化了当前涨幅或是出现较大回调后，仍可以择机进场。”林新杰认为。

　　对于近期金银上涨的逻辑，宝城期货金融研究所所长程小勇认为主要来源于几个方面：一是美联储持续宽松的货币政策，以及美国疫情二次暴发使得美元名义利率不断是长端还是短端都持续下行。在通胀温和回升的情况下，美元实际利率负值不断扩大。实际利率代表持有金银的机会成本，机会成本越低，持有黄金收益越高。二是美元汇率持续贬值，由于国际金银计价货币是美元，美元贬值一方面会刺激通胀预期，另一方面会带来美元计价的商品价格上涨。三是投资需求攀升，不论黄金还是白银ETF都在7月份大幅增仓，因美元流动性泛滥和负利率资产膨胀，黄金作为零息资产备受青睐。

　　“至于白银补涨，主要是资金寻求低估值的资产效果。”程小勇表示，白银具有金融和工业双重属性，二季度光伏产业的恢复带来白银工业需求的回升预期，但是最大的推动力来源于以ETF为代表的投资需求的攀升。而金银比价过高，意味着白银估值偏低，从美股流出的资金流向白银资产迹象明显。

　　对于本周金银冲高回落，程小勇认为，白银补涨之后往往意味着贵金属涨势已经进入牛市后期，估值偏高，意味着价格不稳定。从驱动因素来看，7月30日美联储议息会议并没有见宽松，而是提到疫情给经济带来的不确定性，以及“反通胀”效应。在美元名义利率接近0附近，除非实施负利率，不然通胀低迷限制实际利率下行空间，而美元长短端利差缩减意味着金银比价还将修复，但是这种修复不一定是通过白银补涨，还有可能通过黄金回调来实现。在程小勇看来，总体而言，全球流动性最宽松时期已经过去，金银高估值带来不稳定风险，牛市进入后期，配置金银需要注意节奏，不稳定意味着回撤风险也很大。

　　原油多空因素交织，陷入上下两难境地

　　周四美国发布了有史以来最差的季度GDP数据之后，美原油一度大幅，触及三周低位38.72美元/桶，此后油价有所反弹，但是在周五亚洲交易时段仍然显现后劲不足。

　　南华期货能化分析师袁铭表示，原油内弱外强的格局主要还是国内原油库存去化缓慢，主力合约仓单交割压力较大。当前油价的核心驱动仍在于需求的复苏预期。

　　从本周整体来看，国际油价维持振荡格局，基本面多空因素交织也使得油价上下两难。一德期货原油分析师陈通表示，本周油价的重要影响因素之一是疫情二次蔓延对于美国经济的负面影响进一步显现，美国经济在第二季度萎缩了32.9%，造成自大萧条以来的最大降幅。此外，美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，截至7月24日当周，EIA原油库存减少1061.10万桶，创2019年12月以来最大单周降幅。

　　“实际上，油市价格振荡的形态已经维持了1个月有余。”南华期货能化分析师袁铭认为，这主要还是由于目前原油市场供给端预期较为平稳，而全球石油需求的复苏前景却充斥不确定性，市场暂时缺少方向性的指引。在他看来，尽管周三美国EIA 库存数据意外录得大幅减少，不过主要是由于美国原油净进口量的下滑，而非实际需求的改善，可以看到美国炼厂开工率再有稳步回升的迹象，但恢复的节奏仍然较为缓慢，成品油去库艰难，需求恢复的力度短期仍难被证实，使得多头没有能力改变目前的油市格局。

　　“虽然周四美国公布的二季度经济数据录得史上最大幅度的下滑，导致油价盘中出现大幅波动，不过由于市场流动性的支撑以及应对经济弱势的扶助政策，美股回升，美元走弱，空头也无力扭转油市现有的态势。”袁铭告诉期货日报记者。

　　因此，短期来看，袁铭认为，在看不到需求边际改善短期的前提下，油价仍难摆脱目前区间振荡行情，市场的趋势性交易机会仍难看到。“不过大的方向上，供给端的强约束，叠加需求的缓慢恢复，仍可以在未来看到供需格局逐步转好，进而有利于油市进一步的抬升。此外，虽然油市目前波动较小，不过仍需注意和防范风险。”他提醒说。

　　他表示，未来一段时间，8月开始，OPEC+将从970万桶/日的减产规模降低200万桶/日，由于部分作弊国家弥补减产，冲抵之后的减产规模大约在800万—850万桶/日。但前期油价的暴跌使得美国页岩油企业创下的破产申请的高峰纪录，银行也进一步缩减对于能源行业的贷款额度，加速了破产申请的上升趋势。随着WTI油价重回40美元/桶，达到部分页岩油盈亏平衡线，部分企业能够稳定生产水平，但预计WTI价格达到50美元/桶以上时，才能看到页岩油产量出现回升。

　　“长期来看，随着全球主要经济体的复工进程稳步推进，全球石油需求恢复趋势明确，供需基本面正在逐步改善，预计下半年油市偏强运行，布伦特原油价格有望触及50美元/桶的水平。”陈通表示，需要注意的是，由于需求在今年下半年仍面临无法预知的风险，还应密切关注全球疫情的发展及第二波大流行的可能性。此外，OPEC+成员国的减产执行情况对市场至关重要，一旦出现个别成员国出现抢占市场份额的搭便车行为，很可能会导致OPEC+内部发生破窗效应，这将对油价带来巨大的不确定性。

　　能化多个品种主导因素出现转换

　　国际油价走势拖累，周五国内化工板块跟随低开走弱，不过国内经济数据的利好对于价格存在一定支撑，午后均有所反弹。从本周来看，能化市场品种普遍保持振荡调整态势。

　　东海期货研究所高级能化分析师李婉莹介绍，从化工品上游来看，国际油价本周高位振荡，布伦特价格重心保持在43—44美元/桶。宏观数据普遍不佳利空导致周四国际油价盘中急跌5%，WTI原油自7月上旬以来首次跌破40美元/桶。总体而言，在OPEC坚持高额减产，各国逐步复工复产的大前提下，原油价格底部存在支撑，其上行空间则受限于持续蔓延的疫情以及在油价重心上移后即将复苏的页岩油产业链，预计近期油价将维持区间波动。

　　对于沥青方面，李婉莹表示，本周沥青价格重心未出现明显上移。“7月初市场担忧原料断供，促使沥青价格迅速上移，而后出现回落。考虑到南方出梅以及后期基建发力，传统消费旺季到来，依旧建议将沥青作为多头配置品种。”她告诉记者。同期，高低硫燃料油偏弱运行，受到局部地缘政治风险增加等宏观因素影响，航运贸易恢复不畅，本月以来燃料油价格承压下行，预计走势偏弱，李婉莹建议投资者持续关注高低硫价差变动。LPG方面，她认为，自上市以来该品种表现亮眼，但自上周五价格冲高回落。盘面高升水或在后期仓单压力下收敛，因此旺季效应或能更好地体现在远月合约上，可等待回调后布局多单。

　　对于PP、PE、PVC三个品种，华融融达期货能化分析师柳姗姗认为，其前期供应端的支撑已经逐步走弱。她向期货日报记者介绍，检修季结束，上游端的供应量增加，其中PP、PE存在新产能投放因素，所以供应端主导因素或在后期有所转换，市场的关注点或转向需求。“从需求来看，南方出梅后下游开工率提升，尤其PVC的下游需求回升较快，叠加正基差，期货价格表现偏强。”她表示，LLDPE和PP主力合约目前也是正基差状态，期货贴水的情况或限制跌幅。不过进入8月供应端的压力或比PVC大一些，所以表现也相对弱于PVC。

　　对于后市，柳姗姗认为，能化板块主导因素转换，不排除短期出现调整，但中长期来看上行趋势未改。整体宏观政策支撑足够，风险点在于外围不确定新因素带来的原油大跌。

（文章来源：期货日报）