本周公布的6月份价格指标小幅上升，整体较上月变化不大。CPI同比上涨2.5%，环比下降0.1%，CPI自1月份的高点持续回落至3%以下；PPI同比下降3%，环比上涨0.4% ，PPI降幅不再继续扩大，自2019年下半年以来工业品价格持续下跌的趋势有望修正。6月份受猪肉价格反弹和大宗商品价格持续上涨的影响，消费品价格回落的趋势放缓，工业品价格压力降低。值得注意的是二季度金融数据持续高增长，货币宽松的环境下有利于价格指标企稳抬升。上半年价格指标的显著特点是消费品价格表现仍强于工业品价格，PPI-CPI剪刀差较大。下半年这一现象有望发生逆转，消费品价格由于需求不足逐步下滑，工业品价格跟随大宗商品价格上升。

　　CPI方面，2020年6月CPI同比上涨2.5%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，环比下降0.1%降幅缩小0.7个百分点，消费品价格指标回落入温和区间，环比下行幅度减弱消费品价格回落的动力明显下降。其中食品价格同比上涨11.1%，较上月涨幅扩大0.5个百分点，主要是因为受生猪出栏减缓、猪肉供应偏紧等因素影响，猪肉价格由上月下降8.1%转为上涨3.6%；北京出现聚集性疫情，导致部分地区蔬菜短期供应紧张，鲜菜价格上涨。国际油价处于低位，交通工具燃料等能源消费同比大幅下降。在2.5%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为3.3个百分点，新涨价影响约为-0.8个百分点，新涨价动能较弱。6月份以来猪肉价格、原油价格企稳，三季度CPI下降速度或逐步趋缓。

　　2020年一季度CPI的翘尾因素全年最强，之后逐步下降，7月份开始翘尾因素会加速下降，叠加猪肉、原油价格同比走低的影响，二三季度CPI大概率持续回落。

　　PPI方面，工业品价格降幅收窄，工业生产需求强于3、4月份的时候，工业品价格阶段性修复。2020年6月PPI同比下降3%，降幅较5月收窄0.7个百分点，其中翘尾因素为-0.2个百分点，新涨价影响约为-2.8个百分点，新涨价动能仍弱。6月PPI环比上涨0.4%，为年内环比首次转正。5、6月份国内复工复产进度逐步加快，产出恢复较快，而需求恢复的相对略慢，后期工业品价格还是看需求反馈。

　　2020年PPI的翘尾因素整体较低且平缓，因此今年PPI的波动主要由新涨价动能决定。上半年工业品价格大跌之后价格逐步修复，上游的大宗商品价格已经率先修复；下半年工业品价格有望企稳上升，PPI大概率从低位攀升。但由于需求不足，推动工业品价格全面上涨的动力不够，PPI大幅上涨的可能性也不高，大概率回归至0值附近。

　　因此下半年价格指标的走势应与上半年不同，CPI继续回落、PPI低位攀升，PPI-CPI剪刀差将会收窄。祝大家周末愉快！

（文章来源：国元期货）