本周一，能源化工类商品期货全线大跌，EB 也未能幸免。表面上来看，EB 开盘一度走势坚挺，最终在中石化纯苯价格下调后大幅补跌。实际上，纯苯价格的下调并非 EB 再次深跌的的主因，这背后的本质是 EB 短期弱势格已经非常坚固，因此对利空的因素非常敏感，具体可见我们 3 月 19 日专题报告《苯乙烯：三班跌停后，能抄底了吗？》以及 3 月 26 日晨报《苯乙烯：弱势延续，中期或跌破 4000》。短期来看，EB 在上周短暂的尝试筑底后很可能提前结束盘整进入新一轮弱势，这背后的原因在于前期两个重要利多逻辑的证伪。第一个利多逻辑的证伪在于炼厂大幅停车和国内复工潮流的短期利好被证明影响有限。上周起，一方面国内复工节奏明显加快，另一方面几乎所有非一体化炼厂全部停车检修，市场对库存拐点的到来抱有祈祷，一定程度给了多头抄底的信心。然而短期来看，不仅仅库存缓解的幅度是非常有限的， 但昨日的深跌也证明了库存缓解幅度利好有限，不足以支持 EB 抵抗疫情影影响下的系统性风险给整个能化板块带来的冲击，这会明显影响产业多头的信心。第二个利多逻辑的证伪在于当前盘面资金持仓变化已经不利于底部形成。尽管上周末段 EB 在大幅增仓放量中小幅走强，市场一度解读为短期筑底行为即将形成，但是昨日 05 合约持仓再次大幅缩减，短期底部的形成难度极大。这种情况下，EB 底部的支撑是非常脆弱的，现货市场也缺乏公认的成本支撑价格，不排除在弱势驱动下跌破 4000 逼近一体化炼厂的成本线。整体来看，苯乙烯今年经历的格局前所未有，在海外疫情带来的系统性风险没有完全化解前，EB 在价格运行上很可能只认驱动不认估值，历史价格的参考基本没有意义。即便油价反弹，出现的可能也只是抵抗式上涨，短期不具备较高的抄底价值。需要注意的是，EB 主力合约本月将从 05 逐渐移仓至 09，请投资者及时调整好仓位。此外，昨日交易所再次公布新的一批交割库名录，短期交割规则基本落地，考虑到当前格局的特殊性，需谨防 05 合约因发生逼仓造成的背离基本面的波动风险。

（文章来源：国泰君安期货）