2020年甲醇价格呈先抑后扬态势。受疫情影响太仓价格由年初最高2480元跌至6月初1455元，内蒙古北线价格由1815元跌至8月末1225元。二季度国内疫情得到控制，夏季全球疫情得到控制，叠加主要经济体强劲的货币及财政政策刺激，商品于二季度逐步企稳反弹。甲醇反弹相对滞后，7月外盘装置开工转弱，8月下旬起甲醇大幅补涨。至年底太仓价格最高升至2545元，内蒙古北线价格最高升至2075元。4月起期货率先见底，体现出了明显的价格指引作用，底部期间期货一直维持较大升水，下半年随着价格上涨升水逐步收敛。

　　1月上半月甲醇价格由于美伊冲突叠加伊朗限气消息刺激展开反弹，但下半月受制于未来整体供需偏悲观预期，价格回落。春节期间国内爆发新冠疫情，2月底逐步蔓延至全球主要经济体，严格的封城封国政策打击了几乎所有工业品的需求，不宜储存的液体化工受到冲击尤为明显，甲醇库存一涨再涨。并且OPEC+3月初谈判失败，原油暴跌，也压制了化工品价格中枢，尤其是具有能源属性的甲醇，在化工品中明显偏弱。

　　4月随着OPEC+重新达成减产协议，全球疫情逐步得到缓解，美国为首的主要经济体货币财政政策较为激进宽松，市场从恐慌中走出，展开修复性反弹。但甲醇仍受到高库存压制，沿海罐容紧张问题突出，仓储费轮番上涨，也使得期货维持较大升水，4-7月甲醇整体以低位宽幅震荡为主。在产业链中甲醇下游利润较好，而甲醇生产利润转差，其估值优势逐步显现。

　　8月份，内地市场跌至极端低位，所谓物极必反，神华宁夏、延安能化等西北CTO装置上游检修外采甲醇扭转了内地的颓势，山东部分MTP预期重启也助推了行情起步。同时重要的是海外开工自7月起逐步下滑，8月下旬再次集中检修使得市场对未来的进口预期做出修正。资金充裕下，商品整体多头氛围良好，并且甲醇估值偏低，展开补涨行情。

　　国庆之后延长中煤二期MTO投产前提前采购。海外开工持续低位，欧美、东南亚价格持续上涨，与中国CFR价差扩大至较高水平。四季度，煤炭价格大幅上行引发化工煤断供担忧，国内气头装置进入季节性检修，伊朗限气消息令行情达到高潮。但随着下游利润被压缩，以及内陆神华榆林、延长中煤二期配套甲醇临近投产的消息，行情在12月下旬转弱。

　　截至2020年底国内甲醇共有产能9360万吨，2020年国内甲醇新投产装置共673万吨，除去年内新增长期关停装置后，实际产能增加353万吨，同比增加3.9%。新增产能主要集中在上半年，其中宁夏宝丰二期220万吨为已投放MTO配套产能，兖矿榆林二期、内蒙荣信二期年初投产规模也相对较大。对比2019年国内甲醇实际产能增加423万吨，同比增加5.1%，今年投产规模并不算夸张，部分源于一些老旧装置因环保、成本等原因长期关停。2021年潜在新增甲醇装置880万吨，其中陕西延长中煤榆林能化180万吨，神华榆林180万吨，中煤鄂尔多斯能化100万吨为甲醇制烯烃上游补齐配套装置，且均计划年初投放，对西北供应格局将产生巨大改变。广西华谊装置后续有醋酸、乙二醇配套。2021年环保以及安全生产等因素也不容忽视，其他装置实际投放兑现情况仍会有很大不确定性。不过目前甲醇价格复苏，明年海外需求也或将转暖是甲醇产能释放的有利因素。2021年预计实际产能增加500万吨，或5.3%。

　　2020年国内甲醇产量预估6307万吨，同比增长6.0%。2019年国内甲醇产量预估5951万吨，同比增长10.5%。一方面今年产能投放相对均匀，并未完全体现在今年产量中，另一方面今年年中价格较低也使得春检延长，开工率一度降至55%以下；整体而言今年产量增速在近些年中偏小。我们认为目前甲醇价格大幅回升，生产利润较之前大幅改善，预计2021年甲醇存量供应开工率将或维持相对高位。增量方面，前文已分析指明，明年海外需求或将转暖是甲醇产能释放的有利因素，明年产能投放时间节点集中在上半年。我们预计明年国内甲醇产量增速将超过今年，预计增加490万吨或7.8%。

　　2020年国际市场有3套大型装置投放。伊朗Bushehr165万吨装置5月实际投产，伊朗Kimiaya165万吨装置6月正式投产，年底特立尼达和多巴哥Caribbean100万吨装置也终于传来投产消息。虽说近些年伊朗装置投产规模非常庞大，其在中国进口比重也逐步增加(含阿联酋)，不过其装置稳定性较差，相对往年今年仅有5-8月伊朗装置开工较高，其余月份均处于较低水平。上半年价格惨淡背景下，触发了海外产能的成本线，今年外盘整体检修也较多，非伊货源下半年异常紧张，欧美、东南亚等地与中国价差居高不下，分流了较多非伊货源。

　　2021年国际市场有2套装置计划投放，主要集中在美国与伊朗。美国科氏接手了原中国玉皇的170万吨甲醇装置，明年一季度有望投产。伊朗Sabalan165万吨装置年中投产预期也较强。美国Celanese也有计划扩能40万吨。

　　2020年1-11月国内累计进口甲醇1190万吨，累计出口8万吨。预计全年净进口甲醇1281万吨左右，同比增加238万吨，增幅达22.8%。从进口来源国家看，排在前五位的分别是伊朗、阿联酋、阿曼、沙特和新西兰，总进口占比超过81%。一方面受疫情影响，欧美、印度、东南亚等地区需求下滑严重，而中国因疫情控制得力需求稳定，使得外围货源更多流向中国市场，另一方面伊朗新装置投产较多，加之伊朗、委内瑞拉等仍受美国制裁，对中国销售量进一步增加。此外需要注意的是今年海外开工异常偏低，而目前价格依然复苏，明年开工大概率提升，也将带来较为明显的供应增量，不过疫情得到控制后海外需求的提升将部分抵消这部分影响。我们预计2021年中国净进口量在1360万吨，增加6.2%，较强两年有所放缓。

　　不计库存变化，通过国内产量与净进口量计算表观需求，2020年国内甲醇表观需求预计7588万吨，同比增长8.5%，我们认为略高于需求增速，这也可以从港口库存较去年偏高得出。而价格方面，尤其在下半年，表现较为坚挺，这里面有更高层级的货币政策、对未来疫情控制乐观下补库周期的影响。以上分析了今年甲醇行情及明年供应端的情况，关于需求端的展望敬请关注后续文章。

（文章来源：国元期货）