今日特朗普签署总规模为9000亿美元的新冠纾困法案和政府拨款法案，提振有色金属市场，日内上期所多数有色金属品种行情上涨，但是沪铝主力却逆向下跌，截止收盘下跌2.26%至15565元/吨。从上周一开始，沪铝震荡下跌，这轮变动的主逻辑是什么？元旦前后沪铝将如何变动？上海金属网邀请光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏、广发期货有色金属首席分析师纪元菲、方正中期期货投资咨询部高级研究员胡彬、中信建投期货工业品事业部研究员王贤伟，分享一下他们的观点。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏

　　铝的回调既有宏观因素，也有基本面因素。宏观方面，财政部原部长楼继伟在12月20日指出，今年以来，宏观杠杆率再次提高，大约比去年年底提高了20个百分点，达到了260%，这是特殊时期的特殊表现。目前，我国控制疫情和恢复经济取得令人瞩目的成绩，成为全球唯一的实现经济正增长的主要经济体，非常时期的财政货币政策正在考虑有序退出。并且用了“必须逐步退”这几个字，意在给当前过热的市场情绪降温。基本面方面，我们从下游开工率、加工费以及现货升贴水表现来看，真实需求确实出现环比减少的情况，，但供应方面由于冶炼企业利润仍然较高，12月份产量预计会创出历史新高，加上进口盈利下原铝仍存在大量进口的预期，供应预期高居不下。这就意味着边际上存在供增需减的情况，即基本面较前期开始出现拐点，社会库存实际上提前累库的压力比较大。

　　元旦前后，我们认为沪铝依然会表现比较弱势。今年行情走势上比较类似于09年和16年，特别是09年，但无论是09还是16年次年元旦至春节表现均不是很理想。另外，从国内铝社会库存的季节性来看，元旦至春节后40天左右是累库高峰期，累库预期无论对价格还是沪铝当前较大的BACK结构均存在较强的抑制作用。

　　广发期货有色金属首席分析师纪元菲

　　今日沪铝下跌主要是因为社库增加，机构数据显示上周铝社库增加1.5万吨。铝市升水高近月强主要因为短期库存低仓单低，远月的供应压力明显。所以库存一旦增加，铝价高位的支撑随之减弱。

　　近日沪铝震荡下跌也受宏观因素影响，英国新冠病毒变异传染性增强导致全球避险情绪上升风险偏好下降，大宗商品上周普遍大幅下跌。

　　沪铝换月后，目前国内交易所仓单量/持仓量0.2仍然维持低位，目前期货合约依然大幅贴水现货将影响交仓积极性，仓单依然在下降，需要注意逼仓风险。但目前情况较去年同期较好，仓单量/持仓量稍高于2001合约起始水平，与2011合约水平相近，同时库存水平稍高于去年同期，因而在库存拐点将至的情况下，逼仓风险有望降低。

　　目前来看年内铝价依然有维持强势的支持动力，现货升水导致仓单依旧处于低位。建议，单边暂时观望，若库存没有持续下降可试空，电解铝生产商可逐步考虑套保；买国外抛国内的无风险套利窗口仍有空间，仍可考虑正套。

　　方正中期期货投资咨询部高级研究员胡彬

　　近日沪铝震荡下跌，原因有几方面。第一，也是最主要的是需求面环比开始有所走弱，虽然铝下游加工的龙头企业开工基本不受影响，但是中小型企业受制于环保以及用电限制等等因素开工环比呈现下降趋势；第二，沪铝盘面资金关注度有所降低，前期多单大量获利了结也是促使盘面下行的因素之一；第三，美元指数的反弹也给有色盘面上方带来较大压力，预计未来或将有所缓解。

　　整体来看，由于铝锭库存依然维持低位走弱的态势，在下游需求没有大幅度减弱的情况下，铝价很难形成大幅度的深跌行情，大概率依然延续较高位置的宽幅震荡行情。预计元旦前后，由于资金关注度降低，沪铝的上行动能减弱，或将吸引企业保值盘入场，02合约整体上维持15400-16700之间震荡整理。

　　中信建投期货工业品事业部研究员王贤伟

　　随着英国脱欧协议的达成以及今天上午美国总统特朗普完成对9000亿纾困法案的签署，宏观利好基本出尽。铝价走势回归基本面，电解铝社会库存今日录得增加，市场对消费转弱的预期有所增加，多头减仓离场，铝价录得较大降幅。

　　从最新了解的消息来看，河南地区环保限产政策或只持续到本月底，元旦之后部分中小铝加工企业将恢复开工，消费或略有恢复。进入1月之后，01合约进入交割月。从目前的仓单数据来看，01合约仓单仍处低位，且呈持续下滑状态，需注意01合约潜在的逼仓风险。元旦之后铝价维持震荡走势概率较大，关注01、02合约之间的套利机会。

（文章来源：上海金属网）