【卓创视点】内外棉价差过大，棉花轮入恐难如约启动
高飞堂
[导语]10月份，本年度储备棉轮入正式官宣，距离12月1日开启轮入时间已经不足一周，按照轮入要求，国内外棉花价差需保持在800元/吨以内，但目前价差距离要求仍有差距，收储恐难如约启动。
一、国内外棉花价差维持高位 500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/> 图1
备注：内外棉价差=国内棉价-国外棉价，国外棉价=Cotlook价格*单位折算*汇率*1.01*1.09+200(港杂)，国内棉价以卓创资讯3128级皮棉公重均价指数为依据。价差计算略有别于收储计算方式，仅作参考。
10月21日，储备棉轮入公告正式发布，根据公告安排将于2020年12月1日至2021年3月31日轮入50万吨新疆棉。同时要求，轮入期间，当内外棉价差连续3个工作日超过800元/吨时，暂停交易；当内外棉价差回落到800元/吨以内时，重新启动交易。时至今日，距离计划开启时间已经不足一周，但价差依旧偏高。据卓创资讯监测，进入10月份后，国内外价差急速扩大，虽进入11月中旬有所收窄，但整体价差仍处于1700-2400元/吨区间。而10月份之前，价差基本处于500元/吨以内。
二、国内外市场驱动逻辑各异
由于国外棉花人民币现货价格计算中，涉及主要变量为国际棉花现货Cotlook A指数及进口关税汇率。10月份以来，美国疫情形势严峻，加之11月份USDA预估产量数据上调，使得ICE美棉期货涨势受到限制，而国际现货Cotlook A紧随ICE震荡运行。同时，自5月底以来人民币对美元不断升值，至今的升值幅度已超过8%。国际棉花现货价格持续低于国内棉价。国内方面：自今年国内疫情得到控制后，国内逐渐得到修复，尤其是进入10月份后，期现货价格基本回升至年初疫情前水平。在经历了一轮短暂的上冲后，受下游订单可持续性不足等因素影响，近期现货价格盘整于14800-15000元/吨区间。
三、国内外棉价差过高带来的影响 500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/> 图2
国内外棉花价差持续维持高位，意味着国内棉花价格相对较高，下游纺织企业对其采购热情随之降低。当前正值本年度新棉陆续展开集中销售的关键时期，在期货贴水现货局面下，企业售棉阻力加大，国内棉花商业库存快速回升。尤其是临近年底，部分轧花企业还贷压力也有所加大。另外，一些纺织企业由于订单缩减，原料消化减缓，工业库存相应有所回升。
据卓创资讯10月底监测数据显示：截止到2020年10月31日全国棉花商业库存量在365.9万吨，环比上月上涨29.5%，同比下滑25.3%。10月底棉花工业库存量在84.7万吨，环比增加27.5%，同比增加40.7%。因此，短期供应过剩矛盾将逐渐凸显，棉价反弹将受到抑制。
卓创资讯认为，近期国外棉价出现偏强势头，但目前国内外棉价差悬殊过大，短时间内收窄至800元/吨尚有困难，棉花轮入恐难如约启动，建议业者密切关注卓创资讯后续相关分析。
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