正如人们可能预计的那样，当实际利率为负的时候，黄金通常表现很好。

　　但是，这也不是绝对的。如上图所示，在实际利率为负的情况下，金价从1780美元跌至1176美元。那个时候，利率虽然是负的，但是慢慢在回升。

　　图上还显示，黄金可能在利率为正的情况下上涨，甚至在实际利率为正且短期内不断上升的情况下，黄金也可以上涨。

　　黄金VS美元

　　许多人认为，黄金主要对美元的变化作出反应。大多数时候，黄金与美元呈负相关。但黄金和美元之间的关系或许并不像表面看起来的这么简单。

　　虽然大部分时候金价和美元之间确实是负相关的关系，但两者波动的幅度却是随机的。

　　比如，在1995年到2005年这段时间，美元指数的大幅上涨只是导致了黄金的小幅走低。从2005年到2012年，不管美元走势如何，黄金都经历了长期的单向上涨。

　　黄金vs央行信心

　　Shedlock指出，美元和利率政策都不能很好地解释黄金的价格变动。黄金的表现其实还要看央行，它受到市场对央行信心的影响。

　　从2008年金融危机起，各国央行的宽松政策推动黄金作为避险保值资产的功能，推动金价大涨，至2011年触及历史顶峰。

　　Shedlock指出，在美联储等央行的宽松政策下，经济逐渐复苏，到2015年12月，市场对各国央行的信心达到了顶峰，促使金价逼近1000美元/盎司大关的低位。

　　对于未来，美联储表示将坚持立场，但市场认为，即使实际利率为负，美联储也会降息。

　　Shedlock赞同市场的看法，美联储下一步的行动将是降息。如果出现加息这样的“奇迹”，那么接下来可能会出现一系列恐慌性的降息。