解析影响苹果期货的交割逻辑和丰产逻辑！_期货投资

解析影响苹果期货的交割逻辑和丰产逻辑！

时间:2019-11-22 16:05:08

　　当前影响苹果期货价格走势主要就是两种逻辑间的博弈，交割逻辑和丰产逻辑，AP1910合约交割不顺畅，交割货源达不到标准引发交割成本提升的担忧，支撑近月合约价格不断走高，但是远月合约收到丰产逻辑的压制，价格反弹无力。当前第四季度又是苹果消费旺季，现货价格持稳，短期行情还能勉强维持强势，但是春节后苹果降价是大概率事件，长期来看上涨空间有限。

　　一、交割逻辑引领近月合约走强

　　从苹果指数上可以看到，从5月份套袋到10月份摘袋这段时间，苹果期货价格一路走跌，中间震荡区间是早熟果上市阶段，今年早熟果价格创下历史高价，随后快速下降，直接将晚熟红富士价格可能高开的预期打破，果不其然，晚熟红富士价格一下树就直接低开，目前持稳。苹果指数最低位置为9月30日的7354元/吨，已经低于苹果期货交割成本，此后在交割逻辑的支撑下开始出现反弹。

　　图1：苹果指数走势图    数据

　　图2：苹果期货部分合约价格走势    数据

　　从苹果近到远选取成交量靠前的几个合约，将11月21日收盘价与9月30日收盘价做一下比较，其中AP1912收盘价较9月30日收盘价上涨19.8%，AP2001上涨10.6%，AP2003上涨7.5%，AP2005上涨4.9%，很明显看出这一波反弹当中，近月合约反弹要更为强势。AP1910交割难度较大，在交割月走出相当可观的上行，带动近月合约价格强势反弹，那为什么远月合约反弹相对较弱呢？要知道AP1910最后交割日正值苹果大量下树阶段，分拣时间比较紧迫，人手也比较紧张，导致交割货源参差不齐，问题频发，但是AP2001合约时间足够充足，新的交割规则下交割难度不大，预计后市难以复制AP1910交割月行情，期价上行空间有限。

　　二、丰产逻辑持续施压苹果期价

　　去年是受灾比较严重的一年，看新季产量情况不能与去年相比较，而是与正常年份产量进行比较，因此选取2017年作为对比基数，可以看到山东、新疆、山西、陕西等地区较正常年份仍有一定程度减产，甘肃、河南和河北地区较正常年份略有增产，综合加权之后，2019年产量比2017年产量略低3.04%。

　　图3：2019年苹果主产区增减产情况汇总    数据

　　从前期调研中得知，受到霜冻影响后苹果产量一般需要2-3年时间才能完全恢复正常，原因就在于苹果花芽并不是全部用于开花结果，还有一部分是需要先变成叶芽，然后长成枝条，但是受灾后花芽和叶芽全部被打掉了，这时新开的花芽又需要分流一部分变成叶芽，树就跟人一样，得先活下去才能繁衍生息，植物也有这种本能，所以说今年的产量较正常年份还是有一定幅度的减产，到明年产量基本就恢复如初了，但减产幅度仅为3.04%，预计2019年产量为4266万吨，仍然是供过于求的状态，后市苹果期价会一直承压。

　　三、第四季度产区销区行情稳定

　　产区行情：山东地区苹果价格稳定，虽然近期产地仍有报价，但实际交易过程中，苹果已经很少有成交。现阶段只有栖霞部分乡镇有一些地面货源交易，客商少，成交不多，总体质量已经不及之前，同质量货源成交价格变动不大。陕西苹果行情尚可，产地地面货销售速度良好，从目前销售进度来看，已经远远超过了预期销售速度，但多为低质量货源，好货销售速度一般。

　　图4：苹果主产区价格变动情况汇总    数据

　　销区行情：批发市场总体行情稳定，价格变动不大，市场走货总体尚可。商户利润尚可，对低质量货源采购积极性高。华南、华东市场行情良好，销售量尚可，主要是经营陕西统货。市场销售价格基本维持不变，客商自己收购的货源在市场销售时也维持原先高价。近期华中地区批发市场山东货量稍有增加，销售价格较高，销售量一般，市场虽然有山东货出现，但是销售主体仍旧是陕西货源。西南地区市场销售情况一般，西南的地区市场货源质量较高，也多数是客商自己存储货源，价格居高，消化速度缓慢。统货产地收购价格较低，客商运往市场之后，也是以偏低价格销售，在市场销售有一定的利润空间。

　　四、苹果期货后市研判

　　2019苹果供过于求的大格局已成既定事实，在这种情况下丰产逻辑会一直施压期货价格，不过目前正值第四季度苹果消费旺季，现货价格还能保持稳定，但是年后降价的价格风险仍会在盘面有所显现，AP2001最后交割日是在春节前，多方一般来说不愿意承担这种风险，同时备货时间充足，交割规则放宽也有利于AP2001进行交割，对于空方是比较有利的。所以长期来看，期价上行困难重重，但是交割逻辑和丰产逻辑造成近强远弱的格局仍会维持一段时间，可以尝试多AP2001空AP2005的套利操作。(农产品期货网特约分析师——洪敏，转载请注明来源)     期货频道声明：期货频道转载上述内容，不表明证实其描述，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

作者: chengtianhao 来源:中金在线