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　　文章来源：对冲研投

　　核心观点

　　从原材料端看，锰矿经过反弹，基本以缓解期现倒挂状态，同时港口库存累计较严重，未见明显需求释放，库存位于历史同期高位，短期内锰矿再度上涨阻力较大，硅锰成本端支撑有所减弱。

　　从硅锰需求端看，下游钢厂目前高利润状况下短期对硅锰需求量难以改变，合金厂库存较低，目前公布的钢招价格7600元/吨左右。

　　在锰矿成本端支撑减弱，硅锰短期仅库存较低并未出现实质性供给缺口情况下合金厂家议价能力减弱，预计硅锰在前期钢招价格7600元/吨基础上再度上涨概率较小，河北某大型钢铁集团钢招价格确认后若不及市场预期，以硅锰当前基差考虑，硅锰1801合约或有下跌空间。

　　上周硅锰呈现上涨行情，SM1709涨幅6.13%，上周五期货贴水290；现货方面，硅锰主产地生产厂家报价有200元/吨左右上调，目前在7300元/吨左右， 9月份招标价格开始出台，招标价格在7600元/吨左右，较7月份有400-500元/吨左右上调。

　　锰矿

　　据铁合金在线数据，澳矿Mn46现54元/吨度，加蓬Mn45现49元/吨度，南非半碳酸Mn37现43元/吨度，山西灵丘富锰渣Mn25现30元/吨度，上周澳矿Mn46、南非半碳酸Mn37现货价格逐渐企稳后有2元/吨度回升。

　　8月18日，锰矿港口库存合计313.3万吨，周增加11.7万吨，环比增幅3.88%，天津港锰矿库存250万吨，较上周持平。天津港8月14日之后抵港锰矿数量约为48万吨左右，8月锰矿进口量预计为高位。

　　康密劳 9月对华锰矿报价，较8月价格上调0.05美元/吨度：Mn44.5%加蓬块报6.05美元/吨度，Mn43%加蓬籽矿报5.8美元/吨度，加蓬锰矿价格小幅上涨。南非伊丽莎白港一年一度的修将要开启，8月29日到9月4日伊丽莎白港的运输线将会停止，Bloemfontein到伊丽莎白港之间的集装箱运输将会受影响。

　　本周港口锰矿合计库存继续较大幅度积累，天津港锰矿库存保持不变，总体锰矿库存位于历史同期较高水平，锰矿现货价格小幅反弹。

　　目前澳块、南非块以及加蓬块基本已经超过成本线，加蓬籽还处于明显倒挂的局面。锰矿在倒挂缓解及港口库存高企情况下，后期继续反弹动力有限，锰矿价格能否继续上涨则要看下游合金是否继续上涨。

　　硅锰生产

　　根据利润模型测算，目前硅锰生产现金利润974元/吨，较上周增加33元/吨。

　　2017 年7月硅锰开工率以及产量统计：全国总产量58.27万吨，较上月增长3.56万吨，环比增加6.5%，内蒙地区产量为20.06万吨，较6月上涨0.7万吨，较6月环比增长3.62%，开工率65.7%，较6月环比减少5.74%；宁夏地区产量为14.78万吨，较6月减少0.3万吨，较6月环比减少1.66%，开工率46.5%，较6月环比减少4.71%。

　　8月18日，唐山螺纹利润839.32元/吨，山东螺纹利润866.33元/吨，天津热卷利润805.13元/吨；Mysteel数据8月18日高炉产能利用率84.74%，继续维持高位，中钢协数据显示7月下旬粗钢日均产量234.43万吨/天，产量较7月中旬有所下降，7月整体粗钢日均产量234.74万吨/天，虽较6月有小幅下降，但仍位于历史高位；上周钢厂利润有小幅回落，但仍处于历史高位，生产积极性较高，且近期环保检查对钢厂生产暂时影响不明显，短期内对硅锰的需求依旧较好。

　　总结

　　从原材料端看，锰矿经过反弹，基本以缓解期现倒挂状态，同时港口库存累计较严重，未见明显需求释放，库存位于历史同期高位，短期内锰矿再度上涨阻力较大，硅锰成本端支撑有所减弱。

　　从硅锰需求端看，下游钢厂目前高利润状况下短期对硅锰需求量难以改变，合金厂库存较低，目前公布的钢招价格7600元/吨左右。

　　据铁合金在线消息，河北某大型钢铁集团9月硅锰询盘7450元/吨，较上月招标价上涨100元/吨，与业内之前预期价格有较大落差。在锰矿成本端支撑减弱，硅锰短期仅库存较低并未出现实质性供给缺口情况下合金厂家议价能力减弱，预计硅锰在前期钢招价格7600元/吨基础上再度上涨概率较小，河北某大型钢铁集团钢招价格确认后若不及市场预期，以硅锰当前基差考虑，硅锰1801合约或有下跌空间。