今年以来，钯金的表现可谓牛冠贵金属，以超过50%的涨幅领涨板块。但分析人士指出，连续的上涨、过大的涨幅，加之钯金期货保证金的高位水平，随时有可能引发该品种出现变盘。周二(12月26日)Nymex钯金期货价格收报1051.50美元/盎司，为上市以来高位，现货价格也攀至十六年来高位。钯金期货的这轮牛市始于2016年初，从451.50美元/盎司一路上涨至今，累计涨幅近133%。

　　牛冠贵金属：2017年钯金期货涨幅超50%

　　今年以来，贵金属价格出现全面反弹。文华财经数据显示，黄金期价今年以来涨幅为11.03%，白银主力则上涨了3.07%，铂金期价涨幅1.56%。但这些与同期钯金期货的涨幅比起来，实在是小巫见大巫。据统计，Nymex钯金期货今年以来累计上涨51.63%，涨幅远超过其他贵金属。

　　RBC财富管理公司总经理葛罗(George Gero)表示，市场存在一定的供应忧虑，来自汽车催化器制造商的强劲需求，巩固了市场供应短缺的预期。全球只有俄罗斯和南非等少数国家出产钯金，每年总产量不到黄金的8%，今年美俄关系一度紧张，为钯金带来地缘政治溢价。今年上半年，全球最大的镍和钯金生产商——诺丽尔斯克镍公司的钯金产量同比减少2%，该公司预计今年钯金供应至少出现100万盎司的缺口。

　　值得注意的是，伴随着本轮钯金期货上涨，Nymex钯金期货主力合约交投也出现升温。截至目前，该品种主力合约持仓已从2016年初的2万手(单边，下同)水平增至3.4万手附近。在此背景下，今年下半年以来，美国芝加哥商业交易所(CME)多次上调钯金期货初始保证金，仅6月份就上调了4次，目前维持高位。

　　有宏观对冲人士解释，进入6月份后，钯金的波动已经非常剧烈，提高保证金比例其实就是一个降杠杆的过程，其本质是为了控制风险。但从价格来看，目前钯金价格仍旧不断攀升，似乎并未有回落的“意思”。而此前伴随着保证金不断上调信号，白银价格经历了从25起来到49.81再跌回25的过程，这在钯金市场也可能重演，钯金仍面临大幅下跌甚至崩盘的风险。

　　钯金崩盘风险犹存这些资产仍需要提高警惕

　　在期货的保证金交易机制下，当一个交投高度活跃的品种大幅上涨之后，特别是在加速上升后，往往容易出现崩盘。大涨之后，之前做多的投资者获利丰厚，止盈的动力巨大，增加了市场的卖出力量。而且大涨之后，空头也已经止损离场。此时，买卖力量不对等，卖盘远多于买盘，价格容易出现大幅下跌。

　　而对于一个交投活跃度很高的期货品种而言，如果突然出现崩盘，可能存在几种情况：一是市场过度投机导致价格背离现货市场供需基本面；二是交易合约标的变更，导致交割难以进行，期货和现货市场割裂；三是交易成本偏低变得偏高，使得投机的机会成本大幅上升。

　　有分析指出，市场上可能存在囤积现货炒作的力量，但这也预示着钯金价格会在未来出现冲高回落。而随着开发投入的增加，未来钯的产能会逐步增加；另外，铂金对钯金的替代作用，也限制了钯金的涨幅，今年钯金价格十六年来首次超过了铂金，且铂金价格长期处于跌势之中。此外，美联储继续加息为美元带来支撑，这可能压制金、银等贵金属价格，进而拖累钯金价格。

　　那么，一旦钯金价格出现剧烈波动，会波及哪些资产，是否又会影响其他贵金属的表现呢？目前国内市场尚未开放钯金交易，钯金只局限在国际黄金交易市场上。但从相关投资渠道来看，国内三大领域钯金资产需要提高警惕。首先是纸钯金，该产品主要在部分银行的贵金属买卖账户上进行，投资门槛是“1克钯金”，操作手法与纸黄金类似，都是参照国际金价，赚取买入价和卖出价的差价；其次是投资性钯金金条；第三是其他相关投资理财产品，包括现货交易。

　　而从投资的相关性来看，贵金属之间的相关影响主要发生在套利盘之间，由于内外盘套利主要发生在同一品种范围内，而由于国内尚未推出钯金期货品种，因此外盘钯金期货价格波动对内盘影响有限。