美国股市在2017年里“高奏凯歌”，但根据大多数指标股市估值已经高企，在这种情况下，投资者应“未雨绸缪”，他们想要知道如何保护自己的投资组合不受股市崩盘的影响。

　　尽管美国国债可能仍然起到“避险港湾”的作用，但像太平洋投资管理公司(PIMCO)这样的大型资金管理公司最近告诉投资者，要把目光投向别处。

　　“债券大王”格罗斯(Bill Gross)在其最近的投资前景报告中，对美国政府债券作为避险资产的普遍观点提出了质疑。格罗斯表示，由于利率很低，因此在债券价格上涨、并缓解股价重挫带来的冲击方面几乎没有什么空间。

　　美银美林(Bank of America Merrill Lynch)利率策略师Shyam Rajan在上周晚些时候在一份报告中指出，市场参与者不应该把他们的现金存放在美国国债中，而是应该持有现金。

　　他说，对这一前景的展望，是基于银行存款利率走高和明年可能出现更强通胀的前景。尽管这两个因素眼下都明显“缺席”，但Rajan认为它们将在2018年回归。

　　自2007-2009年金融危机以来，投资者认为现金是一个“令人厌烦”的地方，对一些人来说，在计入通胀的影响后，持有现金是一个亏损的策略。这主要是因为，尽管美联储在紧缩周期中数次加息，但银行存款的收益并不高。

　　由于超低利率和量化宽松(QE)政策，美国银行业资金充裕，因此他们没有多少动力为储蓄者提供更大的回报。

　　Rajan说道：

　　“由于银行系统充斥着超额准备金，银行提高存款利率的必要性在这个周期中一直不存在。”

　　但随着美联储不再从银行体系购买美国国债和抵押贷款支持证券，金融机构将不再享受充足的储备——而这是允许银行发放贷款、满足满足严格资本要求的“命脉”。

　　分析人士指出，为了保持其资产负债表的规模不变，银行将不得不通过提高储户的回报来“抢夺”银行存款。

　　尽管一些人可能会认为存款利率的上升幅度不大，因此对此不重视。但Rajan强调，当互联网泡沫破灭、股市遭挫时，美国长期国债也价格下跌，而收益率则小幅上升。债券价格与收益率走势相反。

　　这是因为投资者避开了美国国债，将资金转入存款和现金类资产，如货币市场基金，这些基金在当时每年支付4.5%的利息。

　　另一方面，劳动力市场收紧应会导致薪资增加，并最终引发通胀压力。

　　此外，疲弱美元也会导致进口物价攀升。数据显示，美国11月进口物价指数攀升0.7%。

　　Rajan表示，在明年通胀将进一步走强的预期下，股票和债券收益率之间的正相关性将会消散。

　　这种关系对债券市场的“保护伞”特征至关重要，因为如果债券价格在股市遭抛售时未能上涨，令收益率保持在高位，那么美债就不会像债券持有者所希望的那样起到“镇流器”的作用。

　　他说道：

　　“简单来说，如果股票市场在2018年的高速增长(加上高通胀)的经济组合中表现不佳，那么美债多头可能会伤得更深。即使是最近的历史经验也表明，需要对这种相关性保持一定谨慎。”

　　Rajan指出，在始于2004年的加息周期的后半段，以及2013年“缩减恐慌”期间，股市-债券收益率的相关性都曾显著降低。

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