顶尖财经网20日讯，周三商品走势分化，截止下午收盘，焦炭下跌2.39%，菜粕、郑棉、鸡蛋跌逾1%，而涨幅方面，沪铝、甲醇、乙烯涨逾1%。

　　成本支撑仍存

　　受采暖季来临以及“煤改气”的双重影响，11月中旬以来，我国北方地区天然气消费量超预期增长，供应出现阶段性紧张局面。据测算，今年冬季天然气缺口将达到129立方米，同比增加20%。受此影响，12月以来，液化天然气价格持续上扬。据统计，今年12月上旬液化天然气价格旬环比上涨23.6%，部分地区价格更是突破9000元/吨，创历史新高。由于季节性需求增量难以在短时间内回落，加之天然气管道建设周期较长，预计天然气供应紧张格局还将持续，天然气价格仍会维持高位运行。这对于气制甲醇而言，高成本会在较长的时间内存在，支撑效应仍存。

　　供应整体偏紧

　　目前甲醇市场整体处于供应偏紧局面。从我国来看，除了环保政策实施影响煤制甲醇装置开工率外，天然气供应紧张程度加剧，也导致国内部分气制甲醇被迫停工。据了解，12月10日川渝所有化肥化工全部停车(包括气头甲醇)，以保障华北地区使用天然气。受此影响，目前西南多数气头装置停车，包括卡贝乐年产85万吨装置和久源年产50万吨装置，川维奶牛场80万吨装置也计划于本周停车。至此，西南或仅有江油年产15万吨装置及达钢年产50万吨装置开车。

　　从境外市场来看，自10月份以来，东南亚装置相继步入检修期，包括马来西亚、文莱以及印尼等地装置。文莱BMC年产85万吨装置9月中旬停车，11月下旬重启后，12月初再次停车，目前该装置仍未重启。马来西亚年产66万吨装置10月停车后，12月亦有临停。印尼年产66万吨装置10月底停车，计划12月下旬重启。受东南亚装置运行不稳影响，外盘甲醇供应整体趋紧，市场看涨情绪加重。

　　下游烯烃有点“吃不消”

　　在供应侧收紧驱动原料甲醇价格大幅推涨的节奏下，甲醇下游需求领域发生了变化，烯烃领域开始有些“吃不消”。经过前期甲醇价格大幅上涨后，消费市场对高价原料的抵触情绪增强。在甲醇产业链条中，除甲醇生产企业利润丰厚外，下游终端行业利润空间均受到明显压缩。其中二甲醚、甲醛理论盈利有所减小，部分产品甚至出现亏损局面，利润分布不均也不利于产业链的健康发展。预计后续甲醇持续上涨的动力将受限。

　　整体来看，目前甲醇成本支撑依然存在，且供应偏紧局面尚难改善，这有利于甲醇价格保持坚挺态势。不过也需要注意，高价甲醇已然令下游需求行业利润空间受到挤压，弱需特征逐渐凸显或成为甲醇上涨的绊脚石，预计未来甲醇涨势料趋缓。

　　一方面，市场对高成本铝厂被动大幅减产预期减弱，铝价成本支撑弱化。另一方面，随着下游需求下滑，预计12月铝锭库存易增难减。综合来看，短期基本面难言好转，预计铝价将维持振荡偏弱运行格局。

　　上周五，铝价一改颓势，延续反弹格局。但由于12月仍有新产能投放，且在环保压力下，现货消费动力不足，高库存仍令铝价持续承压。

　　采暖季去产能不及预期

　　7月24日，山东省发改委等十部委印发《山东省2017年煤炭消费减量替代工作行动方案》，方案中明确指出魏桥集团5条生产线共计268万吨产能均属违规产能，并勒令其在7月底之前关停。随后9月29日，山东省滨州市政府依据环保政策印发《滨州市2017—2018年工业企业错峰生产实施方案的通知》明确魏桥集团需要在采暖季限产约253万吨，而在政策市预期下，库存却迟迟未降。而11月20日根据记者了解，在今年7月山东省要求该企业关停部分违规产能之后，魏桥集团在采暖季的限产得到豁免。此消息一出，电解铝采暖季限产看涨预期再度落空。根据12月14日调研数据，魏桥实际关停的数量仅为191.1万吨，相比政府之前要求的限产量减少62万吨，关停后运行产能为650万吨，减产不及预期。

　　电解铝成本支撑减弱

　　由于近期北方铝土矿价格下跌以及烧碱价格高位回落，国内氧化铝现货呈现大幅下跌走势。另外，随着电解铝价格快速下跌，成本亏损使得冶炼厂继续压低氧化铝采购价格。据百川统计，2017年11月，我国国产氧化铝按运行产能加权平均成本为2707元/吨，较10月上涨20元/吨。目前各地氧化铝均价仍在3000元/吨上方，即当前价格下多数氧化铝厂仍有利可图，亦不支持氧化铝厂主动减产，因此预计未来氧化铝仍有下跌空间。氧化铝价格下行将直接导致电解铝成本重心下移，进而令市场对高成本铝厂被动大幅减产预期减弱，短期铝价成本支撑弱化。据测算，11月电解铝行业平均完全成本为15799元/吨，截至12月15日，电解铝行业平均完全成本跌至14545元/吨。

　　库存难以出现拐点

　　11月国内经济短期维持边际转弱趋势，11月工业增加值为6.1%，不及前值。1—11月房地产投资再度走弱，同比增长7.5%，较前值回落0.3个百分点。此外，12月14日凌晨美联储如期加息，符合市场预期，而中国央行紧接着上调OMO利率，为今年3月以来首度上调。在经济数据稳中趋降、央行公开市场操作调升利率、年末资金维持收紧以及环保限产多重压力之下，下游需求难有改善。

　　根据我的有色网统计数据，12月18日，国内电解铝库存为167万吨，由于政策层面上难觅支撑以及下游需求缺乏亮点，铝锭库存由今年年初的36万吨攀升至167万吨。本周一环比上周四减少3000吨，但是库存下滑数量相比国内铝锭的高库存压力依然杯水车薪。随着下游需求下滑，预计12月铝锭库存易增难减。而从12月10日起，伦敦库存亦在低位缓慢回升，上周库存累计增加1.1万吨至110.5万吨。

　　综上所述，预估短期内铝市基本面难言好转，铝价仍将偏弱振荡运行，建议关注14000—14500元/吨关口的支撑力度。需要关注的风险点是，氧化铝价跌破3000元/吨关口可能引发上游护盘情况出现，12月减产力度重新加强。