SMM12月15日讯：进入四季度以来，冬季采暖限产导致供需双降。虽然在供给降幅不及预期的情况下，由于需求超预期的表现而导致螺纹价格前期拉涨，但12月份以来，冬歇带来的需求实质性下跌以及北材南下北方压港问题的缓解，短期内高位螺纹都面临回调的压力。数据上，螺纹社会库存连续八周下降在本周止跌也可以支撑我们短期看空的观点。SMM预测，螺纹价格回调后，会在冬储/春季补库存和限产持续的双重利多因素下而出现反弹。因此，SMM认为螺纹会在未来一段时间走出先弱后强的V型走势，短期螺纹价格区间在4500-5000元/吨内宽幅震荡。

　　总的来说，SMM认为2018年地产深化调控进一步加强、基建受制于财政预算整体约束和PPP发债约束，整体2018年地产基建相对2017年有所下降，需求走弱；而汽车家电方面维持稳定增长。明年全年预测钢价高开低走，并且会出现板强长弱的结构分化。另一方面，预计未来环保限产政策将会常态化，为了确保全年工业制品供应量保持稳定，从月度排产上可能会出现提前生产避免冬季限产的情况，2017年非限产季螺纹热卷社会库存同比去年快速增加可以作为佐证，“淡季不淡旺季不旺”或将成为常态。

　　废钢配比提升，铁矿石维持供过于求格局

　　在全年吨钢毛利不断增加的情况下，钢厂积极提高废钢配比以增加粗钢产量，中转电的电炉复产动力强，废钢价格也在不断攀升。铁矿石方面，四大矿山低廉的开采成本会促使他们明年发往中国的供应量会维持供过于求的格局，预测明年普式均价在50-60美元/吨；而国内矿方面，国内矿普遍品味偏低导致整体开采成本较高，行业平均开采完全成本为70-75美元/吨，国内矿端亏损面将在明年扩大。

　　吨钢毛利高企或将不可持续

　　根据SMM测算，截止2017年12月14日，上海地区螺纹现货吨钢毛利为1780元/吨、热轧现货吨钢毛利为1238元/吨、冷轧现货吨钢毛利为1698元/吨、钢坯现货吨钢毛利为1278元/吨。中频炉取缔叠加2017年超预期的地产基建需求导致了高额的长材和钢坯毛利，但整体来看普材类钢材单吨毛利处于历史高位，基于明年全年需求看弱的基本面预测下，SMM认为高企的吨钢毛利或将不可持续，并且单吨钢材毛利长材强于板材的格局也将回归。

　　做空螺纹盘面利润机会浮现，目前已创年内新高

　　十一月以来，螺纹钢期货盘面利润屡破年内高点，目前高位徘徊，截止十月，螺纹主力合约盘面利润与螺纹主力合约呈现强相关（相关系数0.8153），鉴于近日螺纹钢主力合约1805走空，截止周四，本周跌幅已达2.84%，并出现相关性减弱现象（相关系数降至0.3752）。

　　预计盘面利润将随之回归，建议做空螺纹1805合约盘面利润。

　　表1：策略建议

　　风险提示：现货市场供需关系压力未得到缓解或拉涨螺纹期货；