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　　原标题：期货风险管理业务渐成特色

　　2017年，期货风险管理公司将重点优化服务实体经济路径

　　如果说期货风险管理公司前几年还处于“抢地盘、铺摊子”的阶段，那么2016年应该说已经进入了“丰收期”。2016年，各家期货风险管理公司的盈利能力得到了大幅提高，业务模式也由原来的探索阶段进入差异化发展阶段，各家期货风险管理公司均形成了自己的特色。

　　A 涌现一批盈利能力强的公司

　　期货风险管理公司在2012年年底开始筹备。2013年3月，首批8家期货公司获批设立期货风险管理公司。现如今，期货风险管理公司的队伍已经增加到了51家。

　　除了队伍不断壮大外，2016年期货风险管理公司的盈利能力也较2015年实现了“爆发式”增长。以永安资本为例，期货风险管理公司的4项基本业务他们都在做。截至目前，永安资本的业务规模已经达到了36亿元（仅现货贸易），税后利润达到了9000万元。2015年同期，永安资本的销售额达到23.2亿元，税后利润为5500万元。

　　据永安资本总经理刘胜喜介绍，他们目前涉及的品种有能源化工、黑色、油脂油料、有色等。其中，能源化工和黑色的量稍微大一些。他举例说：“橡胶、沥青、PP、PVC、甲醇等，我们都做得非常好，甲醇的现货贸易在行业中排名靠前。”

　　除了4项基本业务外，永安资本的场外衍生品业务规模也达到了10亿元，目前盈利约有300万元。“我们还开展了一部分场内期权做市业务，就操作层面来说，略有盈余，但由于这块业务量不大，其盈利还不能充抵它的开销，所以这项业务还处于尝试阶段。”刘胜喜向期货日报记者坦言。

　　除了永安资本外，南华资本的盈利能力也大幅提升。据南华资本金融衍生品部总监王敏楠介绍，他们从2014年7月开始开展场外业务，截至2016年第三季度末，他们已签约客户数量约400户，名义本金约50亿元，累计权利金约1亿元。然而，2015年11月底，南华资本的场外衍生品权利金仅2300多万元。

　　事实上，除了永安资本和南华资本外，2016年业务规模大爆发的期货风险管理公司还有很多。比如，上期资本管理有限公司（下称上期资本）、国贸启润资本管理有限公司（下称国贸启润资本）的业务规模都达到了45亿元。

　　上期资本总经理朱君表示，截至目前，他们的业务规模已经达到了50亿元，去除各项成本后的资本净回报约为2000万元。国贸启润资本副总经理崔耀章也表示，截至目前，他们的业务规模达到了45亿元，主要开展基差交易、合作套保和对冲套利交易，预计2016年全年净利润在3000万元以上。

　　另外，此前一些还没有实现整体盈利、尚处于“铺摊子”阶段的期货风险管理公司，2016年的盈利能力也有望实现大突破。以鲁证经贸为例，他们主要在仓单服务、基差交易、合作套保以及场外业务上发力，目前营业收入为8亿多元，而2015年的业务规模只有4亿—5亿元。

　　“从营业收入来讲，2016年比2015年增长了近170%，到2016年11月盈利已经接近1000万元。”据鲁证经贸副总经理秦小海预计，2016年全年他们能实现1000万元左右的净利润。

　　值得一提的是，在期货风险管理公司纷纷盈利的同时，也有一部分期货风险管理公司因为出现了一些风险事件正在压缩业务规模，甚至有一小部分公司即将退出这个市场。

　　B “差异化”经营模式成发展趋势

　　前几年，期货风险管理公司的业务模式一直处于探索阶段。2016年，各家期货风险管理公司的业务模式已经愈发明朗。“经过几年的探索，期货风险管理公司的发展已经出现了三种模式。”刘胜喜告诉期货日报记者，第一种是大而全。比如，永安资本向各个业务模式全面发力，各品种均衡发展，而且均有所收获。第二种是朝着场外衍生品发力。比如，南华资本、华泰资本、申万智富等，2016年的规模和效益都实现了比较大的发展。第三种是在相对几个品种上做大。比如，华信万达在棉花、橡胶上做得规模很大，而金瑞、迈科在有色上做得规模很大，上期资本则在PTA上做得规模很大。

　　据了解，目前市场上还有另外一种分法，主要分为三派：第一派是以永安资本、国贸启润资本、上期资本为代表的立足于基差贸易的公司，专注于基差交易和现货贸易；第二派是以南华资本、新湖瑞丰为代表的专注于场外期权，涉足现货贸易比较少；第三派是以券商系为代表的期货风险管理公司，他们更多地涉足场内期权做市业务，比如东证、海通等。

　　整体来说，目前各家期货风险管理公司均依据自身优势，在自己擅长的领域发力。其中，国贸启润资本的股东是厦门国贸集团，专注于供应链金融管理。“我们公司的发展方向要符合集团的战略发展规划，定位就是基差贸易，服务实体经济。我们在黑色、有色、农产品和能源化工领域的基差贸易全面开花，但场外衍生品还没有涉及。我们想先把场内业务做好，把基础打牢，所以场外业务暂时还没有去做。”崔耀章坦言。

　　“场外衍生品市场缺乏比较好的对冲工具，现在大部分头寸都是拿到期货上去对冲，所收的权利金有时候不足以覆盖安全边际，这样企业在经营上会面临比较大的风险。”不过，崔耀章也表示，对于场外期权工具他们并不排斥，未来商品和股指的场内期权推出之后，他们也会积极参与进去。

　　在国贸启润资本等期货风险管理公司专注于现货贸易的同时，南华资本、新湖瑞丰等期货风险管理公司则在场外期权业务上开疆辟土。

　　以南华资本为例，他们在利用场外期权为产业龙头保价。具体来看，为了进一步降低非转基因压榨上的风险，国内某龙头大豆加工企业在选择采购国产大豆时，利用金融工具锁定国产大豆的价格上涨风险，同时与下游饲料企业签订豆粕采购合同，以锁定豆油和豆粕的下跌风险。当下游饲料企业确认接货时，按接货量平仓豆油和豆粕空单，同时到期平掉相应货量的大豆看涨期权。

　　本项目中，南华资本根据这家大豆加工企业的实际经营特色，针对性地设计了牛市价差看涨期权，并根据其与下游企业的采购合同进行豆油、豆粕期货卖出对冲，直接或间接地进行套期保值。“在后期复制期权的过程中，我们可以根据涉农企业资金情况及套保预期空间，设计出能够覆盖实际操作资金的期权产品，扩大受惠群体范围，同样能够发挥套期保值功效。”王敏楠分析说。

　　“产业客户参与期货市场进行套期保值的目的是为了规避现货经营风险，但实际操作中往往出现套期保值理念不正确、没有明确的交易策略、操作失误、投机性强、套期保值会计制度设计缺陷等问题，无法稳定落实套期保值。”不过，王敏楠表示，场外期权模式弥补了这一不足，企业完全可以通过场外期权的方式达到套期保值的效果，在资金环节比套期保值方式要付出更少的资金成本，在操作环节由更加专业的交易团队完成，解决了企业操作困难。

　　另据秦小海介绍，现在各家公司选择期货风险管理业务的路径都不一样，他们的重点则放在场外业务、现货业务和仓单业务上。他说：“对于场外期权业务我们涉及的品种较多，比如，黄金、白银、黑色、农产品等，但能源化工涉及的较少一些。”

　　“相比2015年，2016年我们的场外期权业务名义金额和期权费都有翻番。”秦小海告诉记者，截至11月，鲁证经贸的场外期权名义规模为13.11亿元，权利金为2897万元，涉及的案例有“保险+期货”，给豆粕企业做“点价+期权”等。

　　据了解，目前也有不少期货风险管理公司在尝试场内期权做市业务。“我们正在积极准备和尝试做市业务，主要是场内期权做市，母公司已经从台湾引进了期权做市团队，指数期权做市这块我们也在学习，但目前并没有具体去参与做市业务。”一家期货风险管理公司负责人表示。

　　不过，也有期货风险管理公司负责人坦言，场内期权做市业务并不是所有的期货风险管理公司都能做，一般是券商系期货公司才去做这项业务，相当于他们母公司的业务放了一部分在子公司，主要针对新三板做市和50ETF做市。

　　C 公司融资渠道正进一步拓宽

　　业务规模扩大对期货风险管理公司的净资本提出了一定要求。“我们2016年的注册资本金是5亿元，2017年将会增资到10亿元，这样能增加我们服务实体经济的能力。”刘胜喜向期货日报记者透露，永安资本未来将会向平台的方向发展，逐渐做出一种平台的功能服务中小企业，包括帮实体企业配货、提供仓单的融资以及点价服务。

　　另据秦小海透露，2016年年初，鲁证经贸已经增资1亿元，2016年的注册资本是2.5亿元，2017年还将根据业务开展情况适时增资。

　　据了解，期货风险管理业务开展初期，由于业务模式以及盈利方式不是很确定，期货风险管理公司的融资渠道比较窄，很多公司都无法从银行获得授信，只能靠母公司来“接济”。

　　“经过近3年的发展，现在业务模式基本上确定了。在这几年的业务发展过程中，我们也积累了一定的流水和银行信用。未来除了自有资金外，其他融资渠道也是非常畅通的。”秦小海表示。

　　不过，期货风险管理公司可以用其他方式来筹集资金，比如，银行授信或者从其他企业拆借，这些都可以用来支持期货风险管理业务的拓展。“现在平安银行预报给我们的授信是‘5+2’，即5亿元的标准仓单及2亿元的信用额度。”泰小海说。

　　目前期货风险管理公司主要分为两类：一类是资金渠道比较多的，例如，一些具有现货股东背景的期货风险管理公司，像国贸启润资本和华信物产，他们既可以从银行拿到授信，也可以向股东调拨资金；另一类是公司规模比较小的，他们的业务规模只能局限在注册资本金内，这种企业只能依靠母公司增资来扩大业务规模。

　　“原来让股东出资支持我们的业务发展，是因为期货风险管理公司各方面都达不到银行的授信条件，并且没有融资渠道，而现在母公司增资不增资对我们的意义不大。”一家期货风险管理公司负责人直言。

　　D 期现结合成为一致的发力点

　　期货日报记者在走访中发现，对于2017年的发展思路，越来越多的期货风险管理公司将重点优化服务实体经济路径。

　　崔耀章表示，他们将立足于基础业务，不断提升自身服务实体的能力。他说：“在商品领域，我们要更加深入到上下游产业链，利用自身优势，为实体企业提供更多的风险管理服务。”

　　对此，朱君深表认同。他说：“我们2017年的发展思路还是结合产业客户。现在黑色品种行情很大，但真正大的企业都没有参与到期货市场，正是因为这种现状，未来这个领域有更大的挖掘空间。”

　　在朱君看来，正常情况下，企业的生产计划出来之后，他们都应该到期货市场对产品进行卖出保值，同时对原料进行买入保值。他认为，期货风险管理公司要发挥桥梁的作用，在现货市场和期货市场中间架起一座桥梁。

　　鲁证经贸的发展思路也是继续做大期现业务规模，利用各类工具为实体企业的库存管理、价格管理提供指导，引导更多企业参与期货风险管理业务。与此同时，他们还将在立足大宗商品现货的基础上，向其上下游拓展，为产业链上下游企业提供全面个性化的综合金融服务，形成“供应链风险管理”商业模式。“我们将不断总结对市场风险、信用风险管理的成功经验，搭建起实体企业和金融机构的中间桥梁，为解决实体企业‘融资难、融资贵’问题提供风险担保和服务，帮助金融体系内资金流向实体企业，促进实体经济发展。” 秦小海说。

　　在刘胜喜看来，2017年，期货风险管理公司服务实体企业的能力会进一步加强。就如永安资本，经过几年的发展，他们的盈利能力变强了，资金也变得更加雄厚，渠道也已经铺开了。他信心满满地告诉记者：“2017年，我们的衍生品规模也会呈现2—3倍的增长。2016年我们的业务规模是10亿元，2017年我们的业务规模会做到30亿—40亿元。”

　　值得一提的是，期货风险管理公司的期现结合业务面临一个竞争激烈的问题。“现在行业竞争还是比较激烈的，50多家公司的资金加起来才上百亿元，而且现在不止是期货风险管理公司在做这项业务，很多传统的贸易公司、投资公司，包括银行也都进入了仓单服务领域。”一家期货风险管理公司负责人认为，在这样的背景下，各家期货风险管理公司一定要发挥自身特色，在自己擅长的领域发力。

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