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　　原标题：期货公司业务转型成大势所趋

　　“佣金战”“硝烟弥漫”

　　2016年，期货公司经纪业务竞争白热化，佣金率下降趋势延续。商品期货行情凸显，部分平衡了股指期货受限对交易量的影响。据市场人士透露，截至2016年11月，期货市场保证金规模达到4200亿元，较2015年全年的3829.57亿元有所上升。期货日报记者采访了解到，2016年随着创新业务的开展，期货公司营收结构改善，部分期货公司对手续费收入的依赖程度降低，经纪业务转型取得初步成效。

　　 A 传统经纪业务竞争日趋激烈

　　2016年，传统经纪业务收入仍旧是期货公司的主要收入，佣金率下降趋势还在延续，经纪业务竞争愈演愈烈。

　　2015年上半年股市走牛，股指期货受到机构和投资者青睐，交易活跃度大幅提升。中期协数据显示，2015年期货全行业实现净利润59.13亿元，创历史新高。其中，17家期货公司净利润超过1亿元。据业内人士透露，截至2016年10月，全行业利润较2015年同期下降3%，商品期货交投活跃度上升，在一定程度上平衡了股指期货受限的利润损失。

　　近三年来，国内期货市场上市品种不断增多，总成交量较十年前增长数十倍。据统计，2016年前11个月，全国期货市场成交量为38.5亿手，超过2015年全年的35.78亿手，创历史新高。不过，由于缺乏高质量的服务和产品，传统经纪业务依赖于牌照资源、竞争同质化的弊端逐渐显现，期货行业竞争日趋激烈，对客户资源的争夺白热化，传统经纪业务模式进入边际效益递减阶段。

　　“2016年，虽然不同期货公司情况有所差异，但是整个行业佣金率维持低位，并且佣金率下降趋势还在延续。”南华期货总经理罗旭峰表示，期货市场作为一个过度竞争的市场，通道业务同质化严重，“期货公司为扩大市场份额，不得不持续降低经纪业务手续费率，佣金战愈演愈烈实属必然”。数据显示，期货行业佣金率在2013年、2014年和2015年分别为0.0232‰、0.0172‰和0.0105‰，2014年、2015年佣金率同比下降了25.9%和39.0%。

　　五矿经易期货总经理张必珍认为，手续费越来越低、开发客户的难度居高不下，开展经纪业务的挑战愈加严峻。前两个月商品行情火爆，但对比公司交易规模的增长和实际收入的增长状况发现，实际收入的增长落后于交易规模的增长，这也反映了低佣金下行业竞争红海的态势。

　　经纪业务竞争愈演愈烈，期货公司纷纷将目光聚焦到互联网宣传和营销上，越来越多的期货公司开始通过微信、微博开发客户，通过网络服务客户。这其中，互联网开户简洁高效、方便快捷，成为期货公司提高市场占有率的有力工具。

　　据中期协统计数据，截至2016年12月14日，已有144家期货公司开展互联网开户业务，其中139家期货公司可以通过电脑终端和手机终端两种方式开户。

　　B 营业收入结构正在逐步改善

　　根据央行发布的《中国金融稳定报告（2016）》，2015年期货行业手续费收入和利息收入分别为123.33亿元和95.99亿元，在营业收入中的占比分别为50.41%和39.24%。此外，2014年期货行业全年手续费收入为103.55亿元，利息收入为69.41亿元，在营业收入中的占比为54.52%和36.55%。

　　“目前，手续费收入仍旧是很多期货公司经纪业务收入的主要构成部分。规模较大的期货公司的营收结构中，手续费收入占比可能稍低，而对于中小型期货公司来说，手续费收入占总收入六七成的情况并不少见。”广发期货副总经理黄良鑫说。

　　期货日报记者梳理新三板挂牌期货公司的半年报发现，2016年上半年，几家挂牌的期货公司营业收入主要来源还在于手续费收入。其中，先融期货2016年前4个月的手续费收入占当期营业收入的70.76%，大越期货上半年手续费收入占69.95%。

　　业内人士告诉记者，股指期货受限导致很多期货公司手续费收入下降，2016年，随着客户保证金和自有资金规模的扩大，保证金利息收入对营业收入的贡献占比增大，部分期货公司保证金利息收入已经超过手续费收入。

　　罗旭峰表示，2016年年底南华期货境内业务日均保证金规模相较2015年的增幅在20%—30%，而保证金的增长与宏观的货币总量有关，2016年广义货币M2余额一度高达153万亿元，表明市场投资热度较2015年升温。

　　大越期货半年报数据显示，2016年上半年、2015年和2014年公司经纪业务手续费收入占同期营业收入的比重分别为69.95%、63.03%和66.58%，利息收入占比分别为27.85%、23.04%和25.55%。整体来看，手续费收入占比稍有下降，保证金利息收入占比小幅上升。

　　“2016年公司保证金规模同比增长30%左右，大幅波动的行情刺激了一些机构客户的需求，促使更多的机构客户参与到期货市场，机构客户的增长直接带来了保证金规模的增长。”广州期货总经理严若中说：“机构客户的换手率较低，手续费率始终维持在较低水平，2016年手续费收入没有明显改观。”

　　浙商期货副总经理华俊表示，2016年浙商期货保证金较2015年增长了50%，保证金利息收入已经超过手续费收入，这源于2016年机构客户增加以及资管业务带来一些保证金利息收入。

　　2016年，期货行业业务创新取得积极进展，核心竞争力进一步提升。创新业务发展迅速，改善了期货公司营业收入结构，其已经成为部分期货公司新的利润增长点。

　　华俊说：“2013年年底，浙商期货提出‘三年转型升级’的目标，以实现经纪业务收入占比50%、资产管理业务收入占比25%、风险管理业务收入占比25%的收入结构。公司希望通过改变收入结构完成转型升级，而不是单纯依赖经纪业务通道收入。”

　　“2016年风险管理公司利润有3000万元，相较2015年增加了1000万元，这说明创新业务不仅改善了公司的营业收入结构，也增厚了公司的利润。虽然传统的经纪业务仍旧是利润的主要来源，但这种利润结构正在慢慢改善。”华俊说。

　　严若中表示，随着创新业务的开展，新的赢利点将被进一步发掘，期货公司的利润结构也将随之改变。未来，期货公司的盈利来源将从较为单一的通道业务变得更加多元化。

　　值得一提的是，天风期货资产管理公司自成立以来，发展迅速，资产管理规模一直处于行业领先地位。该公司半年报数据显示，2016年上半年，资产管理收入大幅增长，营业收入结构发生较大变动。其中，资产管理业务收入4815.30万元，占营业收入的比例为63.47%，已然超越经纪业务收入。

　　C 商品火爆弥补期指受限影响

　　2016年，国内期货市场呈现“冰火两重天”的局面。受2015年下半年股指期货限仓的影响，2016年股指期货成交量和成交额高台跳水，全年维持低位。截至2016年11月，中金所累计成交量为0.16亿手，同比下降95.32%；累计成交额为15.81万亿元，同比下降96.20%。

　　与此同时，在供给侧改革叠加高收益资产荒的背景下，大宗商品价格超跌反弹，资金参与热情高涨，一定程度上弥补了股指期货受限对经纪业务的影响。

　　商品市场中，黑色系表现尤为突出，部分品种的成交量和交易额均实现井喷式增长。2016年前11个月，大商所累计成交量较2015年同期增长45.17%，累计成交额增长50.22%。期货日报记者梳理相关数据发现，以焦煤、焦炭为代表的黑色系期货品种贡献不凡，截至2016年11月，焦煤累计成交量同比增长189.04%、累计成交额同比增长290.05%，焦炭累计成交量同比增长252.77%、累计成交额同比增长344.21%。

　　除了大商所的焦煤、焦炭，郑商所的动力煤和上期所的螺纹钢同样表现亮眼。截至2016年11月，动力煤累计交易量为4867.45万手，2015年同期为36.06万手，同比增长13397.91%；累计交易额为23137.34亿元，2015年同期为107.87亿元，同比增长21348.38%。与此同时，螺纹钢累计交易量同比增长86.09%，累计交易额同比增长94.96%，其以20.25万亿元的成交额排在上期所众多品种的首位。

　　华泰期货总裁助理、营销管理部总经理温俊杰表示，2015年股指期货受限后，华泰期货保证金从最高峰的186亿元下降到125亿元，降幅超过30%。不过，2016年以来商品阶段性行情凸显，资金涌入期货市场，华泰期货保证金再创新高，逼近200亿元，可以说在一定程度上平衡了股指期货受限对经纪业务的影响。

　　据永安期货半年报介绍，2016年上半年永安期货营业收入中，手续费收入较2015年同期下降14.62%，主要原因是 2015 年下半年股市大跌，股指期货受到影响，股指期货手续费收入相应减少。2016年上半年永安期货股指期货日均手续费收入为2.00万元，而2015年同期为51.03万元，同比下降96.08%。不过，商品期货经纪业务作为公司传统优势业务，平衡了股指期货手续费收入下降的部分影响。

　　值得一提的是，12月16日，证监会分别批准了郑商所、大商所开展白糖、豆粕期权交易。业内人士表示，白糖、豆粕期权获批是我国期货市场发展的一个里程碑，标志着我国期货市场将步入期权时代。这也意味着，我国的期货品种朝着愈加多元化的方向发展，这对于提高交易活跃度、扩大交易规模、增加期货公司经纪业务收入具有重要意义。

　　据市场人士透露，除阶段性行情对期货公司经纪业务的影响较大外，公司的营业网点布局和市场开拓情况也会影响经纪业务的客户规模和交易量，进而影响收入水平。在经纪业务挖掘客户的模式中，传统型期货公司和券商系期货公司差别显著，券商系期货公司存在天然优势。

　　迈科期货总经理张学东说：“迈科期货总部位于西安，西北地区产业客户较多，经纪业务竞争优势明显。然而，在广东，这种优势就不复存在了。”

　　据永安期货2016年半年报介绍，永安期货总部位于浙江杭州，虽然目前有4家分公司和30多家营业部，但是手续费收入中来自浙江的占比较高。如果浙江的市场环境发生重大不利变化，或者永安期货在浙江的竞争力出现明显下滑，那么公司的经营业绩就会受到影响。未来，公司要实现对营业网点的有效扩张以及合理使用互联网销售手段，进一步增强经纪业务竞争力。

　　张学东说：“券商系期货公司开发股民的能力很强大，IB业务优势明显。相较券商系期货公司，传统型期货公司开展业务更加辛苦。传统型期货公司倾向于自主开发客户，而券商系偏重于管理，毕竟每家券商少则几十家营业部，其中大部分都做IB业务。券商将IB业务管理好，效益也就出来了。”

　　据了解，截至2015年年底，从事IB业务的证券公司有80家，营业部有7000多家，证券公司IB人员（包括兼职）有20738人，从业人员的趋势是期货公司人员数量持续减少，证券IB人员数量稳定增长。

　　D 传统业务、创新业务互补互融

　　随着资产管理、风险管理等创新业务的开展，传统与创新业务的协同效应放大，传统与创新互补互融、良性互动。经纪业务增厚创新业务客户基础，创新业务为传统经纪业务转型提供可能。

　　严若中表示，过去只有经纪业务，现在有资产管理、风险管理等创新业务，期货公司面临新的客户时，多元化业务可以提高客户服务的质量，为客户提供多样化解决方案，满足客户多重需求，增加客户黏性。一方面，创新业务的成长离不开经纪业务的“土壤”；另一方面，创新业务也在为经纪业务持续输送“营养”。

　　“对期货公司而言，经纪业务依然是期货公司的利润中心，经纪业务收入是期货公司营业收入的主要部分。”黄良鑫表示，经纪业务作为一项传统业务，期货公司依靠它积累了广泛的客户资源，而创新业务开展的时间较短，依靠自身开发客户的能力弱，其客户资源必然是经纪业务所积累的客户群体。

　　黄良鑫说：“经纪业务开发的客户不一定做经纪业务通道，可能是提供投资顾问，或是资产管理通道。资产管理规模靠前的期货公司，大多数是做通道业务，这种通道业务的客户很大程度上是由经纪业务带来的。通道费的收入是很低的，通道业务主要收入还是来自于保证金的利息收入和交易的手续费收入。实际上，资产管理业务带来的经纪业务收入不容小觑。”

　　瑞达期货2016招股说明书显示，2016年上半年，包括业绩报酬和管理费在内的资产管理业务收入为2260.47万元，与资产管理业务相关的经纪业务手续费收入为2110.20万元。另外，2015年，资产管理业务收入为13629.06万元，与资管相关的经纪业务手续费收入为6733.87万元。

　　“新八条颁布后，资产管理业务提升经纪业务收入的力度将减轻。”黄良鑫表示，新八条对于资产管理通道有明显的抑制作用，现在资产管理通道中规模较大的多是以前的客户。“因为每一个产品都有一个运作期，产品运作期结束后再去做通道业务，难度就更大了。”

　　“经纪业务为创新业务赢得时间，创新业务为经纪业务赢得未来。创新业务离不开牢固的客户基础，没有经纪业务做支撑，创新业务无从谈起。同样，创新业务‘反哺’经纪业务也是未来的一种趋势。无论资产管理、风险管理还是国际业务，都增强了客户黏性，增厚了经纪业务收入。”温俊杰认为，期货公司发展既要着眼于创新业务的长远发展，也要兼顾到经纪业务的主体地位，找到传统与创新之间的平衡点。

　　通过对几家大型期货公司的调查，期货日报记者发现，经纪业务转型是期货公司正在部署的战略目标，而这种目标实现的基础正是传统业务与创新业务的互补互融、良性互动。

　　在罗旭峰看来，期货公司依赖经纪业务的现状亟须改变。他表示，虽然目前我国处于加息周期，但依旧要借鉴西方国家经验，考虑到利率下降的风险。“保证金利息的收入和利率水平密不可分，在极度扩张的流动性下，利率维持在很低水平对利息收入打击很大。近年来，西方期货行业收入普遍不高，为我国期货公司敲响了警钟：单单依靠经纪业务是走不长的，必须将经纪业务转型提上日程。”

　　“现在期货公司经纪业务基本趋于微利，经纪业务模式很容易复制，难以形成自己的核心竞争力，客户流动性也很强。在当前形势下，期货公司亟须转型。”张必珍表示，过去的经纪业务只提供简单的通道服务，而现在的经纪业务可以由通道服务向增值服务转型，将投资咨询、资产管理、风险管理等创新业务打造成经纪业务的增值服务，增强经纪业务的综合竞争力。“未来，期货公司可能往两个方向分化，一类是纯粹的通道业务，一类是商品投行。若能在商品投行的发展浪潮中站稳脚跟，则会大大提升期货公司的盈利能力。”

　　“过去几年，我国对期货市场的发展还持相对谨慎的态度，衍生品行业占国民经济的总量较小。2016年以来，特别是‘期货+保险’的推出，受到各方广泛关注，期货市场服务实体经济的功能愈加凸显。”在罗旭峰看来，在目前期货市场不断创新和期货公司业务转型的大背景下，传统的经纪业务要想转型，要以实体经济为突破口。

　　“中小微企业数量庞大，需求不容忽视，期货公司可以发挥自身特色，将个性化产品与企业多样化需求对接，在融资和风险管理上助企业一臂之力。另外，期货公司可以通过资产管理平台，积极整合多方资源，孵化可以满足各类投资者需求的标准化和个性化产品。”罗旭峰说。

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