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　　文章来源：诗董橡胶公众号

　　上海溉德资产管理有限公司雷扬

　　一．泰国各区的种植面积和对应产量

　　第一大产区——素叻他尼府：主要供应杯胶（CUP LUMP）原料

　　第二大产区——洛坤府：主要供应胶片（USS）原料

　　据泰国橡胶局反馈：

　　1）2016年泰国总体产量受到一定影响：

　　干旱、下雨、胶工流失、单产下降；

　　前期洪水主要影响了十府的未开割中小苗

　　2）当前原料情况

　　泰北原料供应充沛，东部和南部因下雨及洪水等原因造成原料同比偏紧格局

　　3）他们并不希望橡胶暴涨，缓涨是最乐见的方式目前，胶农收入大约15000泰铢/月

　　二．今年泰国水灾对天然橡胶影响不大

　　因为水灾主要受灾地位于东海岸沿岸，这些受灾地区的橡胶不多；虽拉尼娜现象已经消失，但拉尼娜引起海平面上涨，后期可能会有影响

　　三．我们之前一直认为泰国今年本国消费增加，且截止当前出口数据也是增加的，这和泰国产量因气候原因导致同比未增加或减少是有矛盾的

　　原因分析：

　　1）2015年泰国产量同比增加（11-12月高产期）

　　2）但2016年1-5月才体现并统计这个时期的产量

　　3）2016年消耗了2015年的增量

　　4）侧面印证了需求确实在增加

　　四．为何推测2016年产量会下降

　　1）全年开割不正常

　　东北部上半年干旱；12月历来是南部高产期，但12月以来已第二场降雨，持续下雨导致不能割胶天气达15天；雨多、高产期会推迟，提早开割；

　　2）前两年价格低导致维护、施肥不够，部分树叶较往年稀少，影响胶树开割和出胶率

　　3）10月价格的大幅上扬，有胶园主追加施肥现象

　　五．泰国国储胶抛售情况

　　储备为31万吨（烟片20万吨，标胶11万吨），分布于全国60个仓库内，因品质等差异，抛储价格亦可能不同；

　　泰国政府大选前政府有抛储意愿，具体要看各方利益能否妥协；

　　六．业态趋势

　　1）泰国天然橡胶加工产能超过800万吨

　　2）实际产量450-480万吨

　　3）企业间的竞争激烈，大工厂原料库存同比增加，中小橡胶加工企业竞争力下降，前三大橡胶生产企业控制了整个泰国40%-50%的产量，上游强者恒强并且逐渐垄断的趋势明显。

　　4）2016年全球天然橡胶需求确实有所上升（欧美市场的刚性需求、中国治超、重卡更换周期、尤其乳胶制品火爆），全球天然橡胶产量增幅较低，全球社会总库存下降；

　　5）明年需求亮点主要看欧美市场复苏情况；印度有较大潜力（年需求大约120-130万吨，每年增幅10-20万吨；今年目前的产量大约50万吨、往年是80-90万吨；胶价过低导致的弃割现象）

　　6）未来天然橡胶供应增量主要来源：缅甸、老挝、柬埔寨、泰国北部及非洲等国

　　期货资深专家 傅海棠

　　1）供需决定价格，产出不够需求

　　供需决定价格，产业内人士理应先知道，但恰巧产业内人士看空，实在是不应该的。本轮行情从12500左右启动以前，非常清晰就是要暴涨。上涨前，库存从最高时45万吨左右没有地方存放到9月份以前降到9万吨左右，且9万吨也是死库存（三四千美元抵押到银行的质押），库存下降非常明显。这种情形说明一个问题，即产出不够需求，且不仅仅是橡胶，其他商品也是同样道理的。库存既然下降，要么是需求好，要么是生产不足，生产不够需求才去的库存。有库存的时候，即使有供需缺口，价格也未必会上涨，因为可以消耗库存。

　　2）做期货是做未来，过去仅供参考

　　产业人士总不相信价格会上涨，因为过去几年都没涨过。但做期货是要看今天以后会发生什么，而不能以以前发生的情况做标杆，以前的情况只能做参考。尤其当突然发生大的变化时，无论你之前做的多么好。

　　3）下游轮胎厂需求好，原材料库存低

　　去泰国考察橡胶上游之前也去了青岛考察下游。9月时，轮胎厂原材料库存非常低。大的轮胎厂含糊的说原料库存在7天到半个月，估计实际只有一周左右。小厂估计只有3天左右。本轮橡胶价格上涨，对中小轮胎企业和上游胶厂打击较大，因为大轮胎厂有价低的长协，受影响较小；胶水涨价上游加工厂厂因签了长协也亏损厉害。

　　另外，轮胎厂到明年8月前开工率估计不会下降，因为很多工厂合同已经签到4月，所以到4月库存都不会累起来。4月以后假设需求转差，下降30%，但库存也仅有20天左右，而库存高的时候要2个月左右，所以不到库存没有地方放置，开工率不会下降。8、9月份之后，则要看国家政策。海外方面，需求很好，印度、美国大力搞基建、军工。

　　4）上游减产、流通环节库存低，向下空间有限，高点很可能在8月

　　上游是不是减产，说法不一，但事实证明肯定是减产的，到现在胶水一直没上来。有行家认为会延后，但到时间就是到时间，所谓的延后不太相信。

　　生产在减少，流通环节库存低，下游需求好。向下空间有限，整体偏多。16000以下可能很难看到。高点很可能会出现在8月以前，能涨多高还是走一步看一步。

　　高点可能在8月前的原因一是因为节前工厂偏谨慎，现在在补库，但补的比去年少，那么开割前如果没库存了，就有大问题了。而到了5-7月开割初期，产量很低，不及需求，主要还是靠老胶。所以高点很可能在8月以前，到了9月以后可能供需平衡，10月以后有结余。

　　5）经济的好坏完全取决于国家政策，千万不能相信周期论

　　放弃6.5%，听了心里也含糊了。贷款一掐，投资一收，需求马上就没了。但说归说，还是要看事实。后期可以关注是不是提高首付，是不是贷款利息不打折了。（来源：上海香然会金融俱乐部）

　　文章来源：诗董橡胶公众号