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　　原标题：豆粕仍有回落空间

　　最近，南美降雨缓解了部分地区的干旱局面，大豆长势较好，供应前景乐观，给国内豆粕市场带来压力。国内豆粕现货市场前期成交火爆，企业积极备货，随着豆粕价格下跌，下游成交量明显缩水，豆粕供应紧张局面将逐步得到缓解，价格仍有向下空间。

　　南美迎来有利降雨

　　今年南美大豆进入播种季以来，部分地区的天气状况就不甚理想，阿根廷先是在10月经历了较为多雨寒冷的天气，影响了大豆的播种，使得播种进度远远落后于正常年份，引发市场的担忧，直到11月末天气才逐渐改善，播种进度逐渐加快。但是进入12月阿根廷又出现了干旱的迹象，市场持续关注阿根廷中部和南部地区的旱情。由于南美天气的不确定性，加上美国大豆出口持续向好，CBOT大豆价格一路攀升，成功站上1000美分/蒲式耳大关。

　　近期南美迎来有利降雨，非常有利于大豆的生长，提振了南美大豆丰产的前景。巴西大豆主产州马托格罗索州和其他中部各州，在目前大豆的结荚期都得到了充足的雨水，南部的南里奥格兰德州在经历了几周的干旱后也迎来了有利的降雨。良好的天气状况提振了巴西大豆丰产前景，Safrase Mercado、AgRural等咨询机构纷纷上调巴西大豆的产量预期，给大豆价格带来压力。

　　国内豆粕下游备货节奏放缓

　　由于进口大豆阶段性的到港延迟和下游备货的增加，11月国内豆粕市场处于紧缺状态，油厂豆粕一车难求，限量提货，部分油厂库存基本消化殆尽。国内饲料消费进入旺季，进一步加重了市场缺货的氛围。豆粕现货价格持续上涨，大幅升水期货，下游企业和贸易商也纷纷抢购，豆粕未执行合同大幅飙升，截至12月23日同比增幅达到76.87%。

　　随着南美天气改善和大豆价格止步不前，国内豆粕价格开始有所松动，企业挺价意愿不再那么强烈，下游企业采购节奏也有所放缓。12月17日到23日，豆粕成交量下降至35.68万吨，周环比下降66.5%，同比下降42%，市场对后市开始谨慎起来，这进一步缓解了市场供应紧张的局面。

　　由于前期成交量较大，下游手中已经累积了大量的未执行合同，后期需要逐渐消化，因此下游的备货也将告一段落，开始逐步消化手中积累的合同。国内豆粕价格也有望逐步走弱，现货坚挺的局面将逐步改观。随着1月合约即将进入交割月，期现货价差也将逐渐收窄趋向一致。

　　供应增加，市场竞争加剧

　　南美部分大豆1月即可上市，国内油厂在原料采购方面有了更多的选择，美国大豆和巴西大豆出口的竞争，对原料价格有所压制；另一方面国内油厂随着到港增加，下游备货放缓，豆粕销售也面临竞争。国际原料出口的竞争和国内油厂销售的竞争将使得未来几个月的供需格局大幅转变，像11月那样供应紧张的局面将难以再现。尤其在春节之后，下游消费马上进入低谷，补库存的行为将大幅减少，更不利于豆粕价格的上涨。从目前国内油厂对2月的远期报价就可以看出，市场对明年一季度的看法并不乐观。

　　综上，随着南美迎来有利降雨，大豆的产量前景更加乐观，未来南北美大豆出口竞争有望加剧，给外盘大豆价格带来压力。而国内备货需求下降，开始逐渐消化前期累积的未执行合同，油厂挺价意愿有所减弱，豆粕价格逐渐走弱。尤其在春节之后，随着南美大豆大量上市，国内下游消费进入低谷，只要南美天气不出现大的意外情况，豆粕下行仍有空间。

　　（作者单位：中原期货）

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