四季度以来，油脂价格节节攀升，背后的推手是基本面改善。后期来看，价格依然处于上行通道。

　　全球库存连续下降

　　根据美国农业部12月供需报告，2016/2017年度全球植物油库存降至1797万吨，较11月预估下降73万吨，2014/2015年度以来连续三个季度下降。需求量增速超过供应增速，使得全球植物油库存不断降低。

　　此外，美国环保部门发布了2017年使用可再生燃料油的目标，美国会提高以大豆为原料的生物柴油的使用量。鉴于此，美国农业部把2016/2017年度生物柴油行业的豆油用量预测数据上调至62亿磅，较上月预测高出2.5亿磅，较上年高出5.3亿磅。与此同时，也上调了2016/2017年度豆油平均价格预估，在34.5—37.5美分/磅，较上月预测高出2美分/磅。全球市场的去库存奠定了油脂价格上涨的主基调。

　　棕榈油进入减产周期

　　马来西亚棕榈油局的最新数据显示，新鲜棕榈果的产油率受厄尔尼诺影响，加之棕榈油自身步入减产季节，11月该国棕榈油产量为157万吨，是2011年以来的同期最低水平，环比下滑6%，下滑幅度大于市场预期2.8个百分点；11月出口量为137万吨，环比下滑4.24%，低于市场预期的9.8%，也低于过去5年的同期均值155万吨；11月库存为165.6万吨，环比增加5.2%，低于市场预期的7.4%。虽说11月马来西亚棕榈油库存已比过去5年同期最低水平少32万吨，但环比仍在增加，主要原因在于出口放慢，而出口放慢的主要原因在于头号买家印度的需求急剧下滑。印度宣布废除大面额卢比纸钞，打乱了市场经销系统，需求短时受到抑制。

　　马来西亚棕榈油生产步入减产期，减产效应将进一步发酵，预计12月末库存会在150万—160万吨。目前，马来西亚棕榈油价格运行在2012年年中的振荡区间，后续有望继续突破，目标看至3300林吉特/吨。

　　商家陆续开始备货

　　新交规对超限超载的处罚更加严厉，运力十分紧张，为应对节日需求，部分商家提前备货，包装油备货旺季已经启动。

　　气温下降叠加豆油棕榈油差价较小，棕榈油勾兑份额降低，豆油需求好于棕榈油。目前，全国港口棕榈油库存在29.35万吨，远低于5年均值65.75万吨；豆油商业库存在92.5万吨，也处于不断下降状态。

　　经过近1年的抛储，临储菜油剩余量只要200万吨。临储菜油为数不多，国产非转基因货源受到市场追捧，全部溢价成交，12月14日成交均价达到7096元/吨。当前，菜籽库存低，油厂开工率低，菜油库存低，但是油厂未执行合同高，支撑菜油价格。

　　综上所述，宏观经济整体向好，油脂市场库存低位，而节日临近，包装油备货旺季启动，在去库存周期下，油脂可能会成为资金配置的重点，未来油脂价格将继续抬升。 （作者单位：弘业期货）