在美国大选之后，黄金经历了惨烈的下跌。美国股市在特朗普当选后出人意料的上涨使得投机者和投资者撤出黄金市场纷纷涌入股市。和往常一样，黄金期货的投机空头头寸再一次变得巨大起来。但是此轮黄金期货的抛售太过剧烈以至于很快就衰竭了，这对黄金来说是一个重回涨势的前兆。

　　黄金在大选后的巨量抛售是由两个主要交易群体出逃造成的。投机者抛售黄金期货的力度是前所未有的，而在股票市场上黄金ETF(SPDR Gold Trust ETF)的抛售速度更是远远快于黄金价格自身的下跌的速度。因为市场上突然涌现出如此规模数量的黄金，黄金的价格必然遭到重创。

　　在大选也，黄金期货价格一飞冲天，价格上涨了4.8%达1337美元/盎司。但随着股市的猛烈反弹，黄金开始遭到抛售。在大选后不就，这样的情况越演越烈。不仅股市指数两人惊讶的创出历史新高，美元指数也创出13年半的新高。

　　黄金总是被用来于股票做反向交易。因此黄金的投资需求严重依赖于股市情况。当股市下跌时，投资者会在他们的投资组合中增持更多的黄金，而当股市上涨时在卖出黄金。大选后强势的股市表现使得黄金需求被大幅削减。

　　股票市场创出历史新高使得投资者们倍感兴奋，投资者们出于本能的相信股市将毫无疑问的无限期上涨。而今年以来的黄金价格上涨主要是来自于投资需求的增加，当投资需求不再时金价自然无法维持。黄金近期的下跌是受股市乐观的气氛影响。

　　黄金期货对黄金价格有着极大的影响，尤其是短期影响。期货的杠杆率远高于在几十年前对股票市场限制的2倍杠杆。每一张黄金期货合约控制着100盎司的黄金。当黄金价格处于1175美元/盎司时，合约价值为117500美元。但是拥有这张合约的保证金在上周只要6000美元，最大杠杆率为19.6倍。因此当投机者成为一群激进的黄金期货多头或空头时，黄金价格会快速波动。

　　更糟的是，黄金的参考价格往往会跟随期货价格。所以当投机者依靠极端杠杆拨动黄金价格时，投资者会快速地对此作出反应，因此加剧了黄金波动幅度。

　　使原本混乱的情况变得更糟的是黄金期货投资者的交易活动不具备很高的辨识度。因为他们的交易报告一周只披露一次，而且数据还有三天的延迟。这种缺乏透明度的状况始终都是黄金市场的一个严重问题。

　　所以当极端的黄金期货行情被揭露出来后，此前被认为是基础面导致黄金重挫的投资者们倍受打击。这严重阻碍了黄金的投资需求，因此导致了恶性循环，抛售导致了更多的抛售。这就是黄金市场在大选之后发生的事。

　　 下图显示的是黄金的周线图，以及黄金期货COT报告的数据情况。绿线表示的是多头合约总量，红线表示空头合约总量。黄金刚刚经历了今年以来的第三次主要下跌，原因和前两次一样，那就是黄金期货投机头寸的极端卖出。

　　长周期的图能够很好的看出黄金在大选后的一个月中经历了什么。从上图可以看出，黄金价格和投机者多单投机之间有着多么强烈的相关性。对于黄金短期价格的影响没有比这更重要的了。

　　黄金的价格与投机者黄金期货空单头寸有着很强的负相关性。当他们用原来的黄金在期货市场上出售时，黄金价格被打压至更低处。之后当他们买入相应的多头期货合约以对冲他们的空头合约时，黄金价格上涨。

　　在黄金期货市场，使价格下跌的因素有卖出多头合约以及增加空头合约。在2015年1月至2015年12月期间黄金下跌了19.3%，这是因为期货投机者们卖出了9.09万张多头合约以及增加了10.7万张空头合约。这些合约等同与1615.5吨黄金，占2015年全球黄金产量的近五分之一。这么大的数量无法被市场快速吸收。

　　去年投机者大量抛售黄金期货多是担心美联储加息，只是黄金在12月中旬跌至6年多来新低。而在美联储进行9年半以来首次加息后的第二天，金价触底，并在2016年大幅上涨。在今年7月上旬，黄金上涨了29.9%，创2年多来新高。

　　然而现在的黄金期货抛售看起来已经到远远超卖了。投机者支持有这些黄金期货多头合约，纸金的供应是十分有限的。下图显示的是2016年的交易情况。黄金期货空头的力量正在衰竭。

　　这或许意味着黄金的反弹就要来临？